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投資者對(duì)長債熱情不減單純拷貝美國國債易走樣

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月17日 09:03

琢磨

    由于絕對(duì)收益高、利率敏感性強(qiáng)的特點(diǎn)，長期債一直受到配置型機(jī)構(gòu)和投機(jī)資金的偏愛。我國債券市場發(fā)展時(shí)間不長，債券市場規(guī)模偏小，長期債的規(guī)模更小，發(fā)債機(jī)構(gòu)出于降低融資成本的考慮，更愿意發(fā)中期債。有幾次的長期債發(fā)行恰逢市場環(huán)境不好，投資者因遭受巨大損失而埋怨發(fā)行主體不顧投資者利益，這也使得發(fā)行主體對(duì)長債發(fā)行總是有所顧忌。

    近年來銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)成長迅速，資產(chǎn)規(guī)模膨脹較快，而投資渠道單一。在相當(dāng)長的一段時(shí)間里，長期債一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，造成投資者在債券行情走牛的時(shí)候搶購長期債，造成債券收益率曲線長端下降幅度較大；在行情調(diào)整時(shí)則惜售長期債，又導(dǎo)致收益率曲線長端上移幅度偏小的結(jié)果。這也許是我國債券收益率曲線過于平坦的原因之一。

    即使是債券市場如此蕭條的當(dāng)下，還是有很多投資者對(duì)長債熱情不減。有部分投資者認(rèn)為，身處加息周期的我國債券市場，會(huì)像美國2004年至2006年加息周期的長期國債走勢(shì)一樣，在加息周期里長期債一樣會(huì)走強(qiáng)，國債收益率曲線倒掛。

    如果關(guān)注美國國債市場更長一些時(shí)間，應(yīng)該還記得，經(jīng)過克林頓政府的努力，20世紀(jì)90年代后期美國巨額財(cái)政赤字逐步得到削減，甚至出現(xiàn)了盈余，為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低政府融資成本，2001年美國政府取消了30年期國債發(fā)行，之后美國長期國債開始走強(qiáng)；當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)于2004年中期開始加息時(shí)，CPI仍在低位，因此，市場對(duì)長期國債市場需求相當(dāng)強(qiáng)勁，這是美國國債收益率曲線倒掛的重要原因之一。直到美國財(cái)政部2006年恢復(fù)發(fā)售30年期國債，美國國債收益率曲線長端開始上移，當(dāng)然，CPI走高也是美國長期債收益率走高的原因之一。

    而現(xiàn)在我國長期債供給正處在爆發(fā)性增長中，CPI持續(xù)上升，通脹壓力巨大。沒有認(rèn)識(shí)到如此不同的市場背景，單純以利率周期比較行情走勢(shì)，那可是刻舟求劍了。

來源：中國證券網(wǎng)

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