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央行負責(zé)人:積極拓展債券市場大力發(fā)展公司債券

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月08日 09:14

宋焱

    中國人民銀行日前就進一步促進公司債券發(fā)展的相關(guān)問題，發(fā)布了《中國人民銀行公告》(以下簡稱《公告》)，中國人民銀行有關(guān)負責(zé)人就有關(guān)問題回答了記者的提問。

    問：為什么要進一步促進公司債券發(fā)展？

    答：長期以來，我國金融體系發(fā)展不平衡，直接融資比例過低。在直接融資中，債券融資、特別是以公司作為發(fā)債主體的公司債券融資規(guī)模過小，滯后于其他金融市場的發(fā)展。2006年年末，我國貸款總額、股票總市值和債券存量分別為22.5萬億元、10.6萬億元和8.8萬億元，與GDP的比分別為1.08、0.50和0.42；在債券市場中，公司信用債券托管總量為5498.6億元，表明我國的融資結(jié)構(gòu)仍然以間接融資為主，直接融資中公司債券占比較低。直接融資不發(fā)達的局面一方面造成銀行風(fēng)險的逐步積累，影響金融體系的穩(wěn)定，另一方面也影響了金融市場的廣度和深度的深入拓展，限制了市場功能的發(fā)揮和市場效率的進一步提高。

    為完善金融體系，促進國民經(jīng)濟又好又快發(fā)展，黨中央、國務(wù)院高度重視公司債券工作。十六屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》明確指出，“積極拓展債券市場，完善和規(guī)范發(fā)行程序，擴大公司債券發(fā)行規(guī)模”。2007年1月召開的全國金融工作會議就“加快發(fā)展債券市場”的工作作出了部署，明確提出“擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展公司債券，完善債券管理體制”。

    為了貫徹落實黨中央、國務(wù)院“大力發(fā)展公司債券”的要求，優(yōu)化我國融資結(jié)構(gòu)，促進金融穩(wěn)定，人民銀行將進一步推動公司債券的發(fā)展，支持公司債券在銀行間債券市場發(fā)行、交易流通和登記托管，為公司債券的發(fā)展?fàn)I造一個健康、協(xié)調(diào)、高效的市場運行環(huán)境。

    問：近年來人民銀行在推動公司債券發(fā)展方面做了哪些工作？

    答：近年來，按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，中國人民銀行會同有關(guān)部門，采取多項措施，推動公司債券發(fā)展，在不斷豐富公司債券品種，完善債券市場結(jié)構(gòu)的同時，也十分注重不斷加強市場制度建設(shè)，提升市場功能。

    近年來，銀行間債券市場先后推出商業(yè)銀行次級債券、一般性金融債券、混合資本債、資產(chǎn)支持證券等金融創(chuàng)新品種，截至2007年8月末，金融債券共發(fā)行3026.2億元；推動企業(yè)發(fā)行短期融資券，擴大了公司直接融資渠道，豐富了公司信用債券品種，截至2007年8月末，短期融資券共發(fā)行6423.8億元；根據(jù)市場發(fā)展需要，將其他管理部門審批的公司債券引入銀行間債券市場交易流通，推動銀行間債券市場與交易所債券市場的互通互聯(lián)。截至2007年8月末，在銀行間債券市場交易流通的企業(yè)債券達到了2932億元，占企業(yè)債券存量的87.8%，交易量占比約為98%。

    在不斷推出新產(chǎn)品的同時，人民銀行一直注重培育和完善市場機制，從根本上完善直接融資環(huán)境，提升市場功能。依托規(guī)章制度基本完備、機構(gòu)投資者眾多的場外市場，逐步完善債券管理方式，將金融債券發(fā)行由審批制改為核準(zhǔn)制，提高審核透明度，提高審核效率；引入短期融資券發(fā)行備案制，逐步放松發(fā)行管制。堅持市場化運作，政府部門管程序、管信息披露、管投資者保護、管公平交易秩序，機構(gòu)投資者自主投資、自主定價、自擔(dān)風(fēng)險，從而實現(xiàn)自主投資、風(fēng)險自擔(dān)的市場秩序。著重建立市場約束機制，兼顧承銷商、投資者、中介機構(gòu)等各方利益，形成推動市場發(fā)展的合力，充分發(fā)揮信息披露與信用評級等市場約束激勵機制作用，培養(yǎng)和倡導(dǎo)投資人的風(fēng)險意識。

    隨著近年來銀行間債券市場的發(fā)展，公司債券品種日益豐富，市場化機制逐步完善，為公司債券的進一步發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ)。

    問：為什么要鼓勵公司債券在銀行間市場發(fā)行、交易流通和登記托管？

    答：一般而言，公司債券較適宜在以機構(gòu)投資者為主體的場外市場進行交易。公司債券是一種固定收益工具，未來現(xiàn)金流比較穩(wěn)定，但投資收益率相對較低，因而對資金量較小的個人投資者吸引力不大；此外，公司債券品種繁多，結(jié)構(gòu)復(fù)雜多樣，信用等級差異很大，對投資者的專業(yè)知識、技能以及風(fēng)險的識別、承擔(dān)能力要求較高，這也部分限制了個人投資者對公司債券的投資需求。公司債券的本質(zhì)屬性決定了其交易主要是機構(gòu)投資者之間的大宗交易。在交易所競價撮合的交易方式下，這種大宗交易指令很難一次達成，相反，在實行詢價交易機制的場外市場，機構(gòu)投資者的大宗交易指令很容易達成，交易價格比較穩(wěn)定，交易成本也相對較低。因此，發(fā)達國家絕大多數(shù)公司債券交易均在場外市場進行，場內(nèi)市場主要起到價格公示，提高發(fā)行人信譽的作用。從債券市場發(fā)展實踐來看，債券作為固定收益產(chǎn)品也更適宜在以機構(gòu)投資者為主的場外發(fā)行和交易，以美國為例，目前99%以上的債券交易都是在場外債券市場進行的；我國銀行間債券市場成立以后，債券交易也逐漸向場外市場集中，在1997年銀行間債券市場成立時，我國全部債券交易均在交易所市場進行，到2006年末，銀行間債券存量占全國債券存量比重已達到96.6%。

    經(jīng)過十年來的發(fā)展，銀行間債券市場功能不斷深化，已經(jīng)成為具有巨大廣度和深度的債券場外市場。首先，銀行間債券市場以交易雙方相互詢價成交為交易方式，是適合大宗批發(fā)交易的場外市場。其次，銀行間債券參與主體種類豐富多樣，除商業(yè)銀行、保險公司、證券公司等各類金融機構(gòu)之外，還包括大量的非金融機構(gòu)法人，截至2007年6月末，銀行間機構(gòu)投資者達6644家，其中金融機構(gòu)共2051家，非金融機構(gòu)法人4593家。第三，銀行間債券市場具有一定的廣度和深度，截至2007年6月末，銀行間債券市場債券總托管量達10.1萬億元，占全部可交易債券存量的96.9%；2006年銀行間市場累計成交36.6萬億元，同比增加68.5%。第四，銀行間債券市場已經(jīng)成為我國債券融資的主要渠道，2006年銀行間債券市場共發(fā)行各種債券5.6萬億元，占當(dāng)年債券發(fā)行總量的94.35%;其中國債6519.3億元，金融債券共9543.7億元，企業(yè)短期融資券2919.5億元。第五，銀行間債券市場已經(jīng)成為公司信用債券融資的重要場所，特別是2006年，企業(yè)債券、商業(yè)銀行金融債券、次級債券、證券公司可轉(zhuǎn)換債券、短期融資券共發(fā)行4518億元，銀行間債券市場發(fā)行4478億元，占全部發(fā)行額的99%。

    銀行間債券市場的不斷發(fā)展，得益于選擇了適合債券交易的場外市場發(fā)展模式。近年來，銀行間債券市場針對機構(gòu)投資者隊伍的特點，不斷推進金融產(chǎn)品創(chuàng)新，不斷完善市場化的風(fēng)險揭示和控制手段，市場運行平穩(wěn)，各項制度得到有效實施，迄今尚未發(fā)生重大違規(guī)行為，市場效率不斷提升。

    鼓勵公司債券在銀行間債券市場發(fā)行、交易流通和登記托管，有利于利用現(xiàn)有市場資源、節(jié)約市場成本，提高公司債券運行效率，促進公司債券的快速發(fā)展。

    問：公司債券在銀行間債券市場將按照什么原則進行管理？

    答：公司債券在銀行間市場發(fā)行、交易流通和登記托管，人民銀行將按照市場化原則進行管理，簡化工作程序，提高工作效率。對于經(jīng)其他管理機構(gòu)審批或核準(zhǔn)的公司債券，人民銀行將不再進行任何審批，只需履行簡單的手續(xù)即可在銀行間市場發(fā)行。對于已經(jīng)發(fā)行的公司債券，可以按照《中國人民銀行公告》([2005]第30號)的有關(guān)規(guī)定，進入銀行間債券市場流通，公司債券在銀行間債券市場除可進行現(xiàn)券、質(zhì)押式回購、買斷式回購交易以外，還可以進行債券借貸和遠期等衍生產(chǎn)品交易；除此之外，《公告》還要求有關(guān)中介機構(gòu)、債券市場做市商等積極支持公司債券在銀行間債券市場流通，提供高效和全面的技術(shù)支持和服務(wù)。

    有關(guān)公司債券在銀行間債券發(fā)行的具體操作程序，人民銀行已經(jīng)要求有關(guān)中介機構(gòu)抓緊制定操作細則，并將擇機出臺。

    問：《公告》是如何考慮商業(yè)銀行參與公司債券業(yè)務(wù)的？

    答：我國是高儲蓄率國家，商業(yè)銀行在金融資源配置中發(fā)揮著重要的作用。從債券市場近年的發(fā)展可以看出，商業(yè)銀行是債券市場主要投資者，2007年6月末我國債券市場債券總存量10.42萬億元，其中商業(yè)銀行投資債券總量8.13萬億元，占債券總存量的78%。值得一提的是，銀行間債券市場推出企業(yè)短期融資券和引入公司債券交易流通以后，銀行間債券市場迅速成為公司債券發(fā)行和交易流通的重要場所，商業(yè)銀行按照場外市場運行的規(guī)則和模式，積極參與公司債券承銷和投資活動，在公司債券承銷和投資方面積累了豐富的經(jīng)驗�？梢哉f，公司債券深入發(fā)展離不開商業(yè)銀行的積極參與，商業(yè)銀行的積極參與離不開運行穩(wěn)健、高效的債券場外市場，為此，公告提出“支持商業(yè)銀行等市場參與者在銀行間債券市場參與公司債券承銷和投資活動，充分發(fā)揮機構(gòu)投資者的作用，拓寬公司債券發(fā)展的深度和廣度�！�

    問：銀行間債券市場的基礎(chǔ)設(shè)施是否能夠滿足公司債券發(fā)行、交易流通和登記托管的需要？

    答：銀行間債券市場作為機構(gòu)投資者參與的場外市場，采用詢價方式成交，交易雙方自主談判，逐筆成交。在場外市場運行模式下，債券交易和結(jié)算方式靈活多樣，債券交易由雙方一對一詢價進行，債券結(jié)算可以通過純?nèi)^戶、見券付款、見款付券和券款對付等多種方式進行，雙方可以根據(jù)具體情況確定交易與結(jié)算的方式，與場內(nèi)市場相比，銀行間市場因其靈活性更適合于大宗的債券交易。

    近年來，為落實黨中央、國務(wù)院發(fā)展債券市場的要求，人民銀行不斷加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，積極組織外匯交易中心和中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司等市場中介機構(gòu)，對銀行間債券市場基礎(chǔ)設(shè)施進行升級改造，完善系統(tǒng)功能。目前銀行間債券市場交易結(jié)算系統(tǒng)機制靈活，借助現(xiàn)代化的信息技術(shù)，實現(xiàn)了債券交易直通式處理(STP)，提高了交易效率。資金清算系統(tǒng)高效安全，借助人民銀行現(xiàn)代化支付系統(tǒng)，能夠滿足大規(guī)模且頻繁的金融市場交易所產(chǎn)生的資金清算需要。在債券結(jié)算方面，借助人民銀行大額支付系統(tǒng)，銀行間債券市場近年實現(xiàn)了國際上通行的券款對付的結(jié)算方式，避免了債券結(jié)算風(fēng)險，提高了市場功能。目前銀行間債券市場基礎(chǔ)設(shè)施中的各個系統(tǒng)有效聯(lián)結(jié)和協(xié)調(diào)運轉(zhuǎn)，降低了交易成本，增強了各個市場之間的連通與互動，可以為公司債券的發(fā)展提供一個有力的技術(shù)支持和堅實的運行平臺。

    同時，為更好滿足公司債券在銀行間債券市場發(fā)行、交易流通和登記托管的需要，《公告》進一步要求有關(guān)中介機構(gòu)，針對公司債券的特點，進一步拓展債券交易和登記結(jié)算等業(yè)務(wù)系統(tǒng)功能，保證系統(tǒng)平穩(wěn)運行，切實防范市場風(fēng)險。

    問：《公告》如何考慮公司債券的轉(zhuǎn)托管問題？

    答：近來，債券市場的互聯(lián)互通成為市場參與者普遍關(guān)心的問題，人民銀行在推動公司債券在銀行間債券市場發(fā)行、交易流通和登記托管的同時，也積極倡導(dǎo)投資人按照一定規(guī)則在銀行間債券市場與其他市場之間進行債券的轉(zhuǎn)托管，市場參與者可以通過選擇不同市場交易進行套利，從而實現(xiàn)公司債券在不同市場之間的自由流動，促進兩個市場同質(zhì)產(chǎn)品的價格趨近，實現(xiàn)市場的充分聯(lián)動。為此，《公告》要求中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司進一步完善公司債券跨市場轉(zhuǎn)托管功能，在接到投資者轉(zhuǎn)托管申請后，在當(dāng)日系統(tǒng)運行時間內(nèi)辦理轉(zhuǎn)托管事宜，以促進債券市場互通互聯(lián)。

來源：金融時報

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