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國(guó)債發(fā)行面臨利率困擾導(dǎo)致不受個(gè)人投資者青睞

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月27日 09:23

魯寧

    上個(gè)周一，突然決定改向社會(huì)發(fā)行的2000億元特別國(guó)債正式發(fā)售。這一單共計(jì)319.7億元，一周下來的信息反饋是，特別國(guó)債不大賣得動(dòng)，非但購(gòu)者寥寥，甚至問詢者也不多。

    此現(xiàn)象有點(diǎn)兒尷尬，卻在意料之中。理由是，國(guó)債發(fā)行面臨“利率困擾”，左右都為難。

    要想吸引個(gè)人投資者買特別國(guó)債，利率必須明顯高于同年期銀行存款利率。這是前置條件。還有，考慮到國(guó)家已進(jìn)入加息周期，因此，除了正常利率要高于同年期存款利率外，在確定特別國(guó)債利率時(shí)，還須考慮加息的因素。否則，即便是保守型的個(gè)人投資者，也不大會(huì)對(duì)特別國(guó)債產(chǎn)生購(gòu)買意愿——明顯的不劃算嘛！

    特別國(guó)債利率要高于同期銀行存款利率，這屬于常識(shí)。然而，特別國(guó)債利率又“不便”抬高到令個(gè)人投資者能接受的程度，此中確有難言之隱。首當(dāng)其沖之“隱”，要數(shù)“按下葫蘆又起瓢”。

    眾所周知，發(fā)行特別國(guó)債，旨在壓縮流動(dòng)性泛濫。問題是，當(dāng)特別國(guó)債的利率抬高到個(gè)人投資者能接受時(shí)，國(guó)家儲(chǔ)備的外匯對(duì)外投資回報(bào)的壓力也隨之水漲船高。

    還有，因?yàn)槔手苯記Q定著特別國(guó)債的發(fā)行成本。特別國(guó)債的利率如果高了，自身也不大容易承受。這個(gè)成本最終是要全體納稅人來分?jǐn)偟摹ｋm說納稅人分?jǐn)偺貏e國(guó)債的發(fā)行成本尚屬“隱性分?jǐn)偂�，但畢竟越來越多的納稅人已明白了其中奧妙。

    除了特別國(guó)債不受個(gè)人投資者青睞，控制流動(dòng)性泛濫的傳統(tǒng)手段還有三項(xiàng)：一項(xiàng)是加息，另一項(xiàng)是發(fā)行央票，再一項(xiàng)是提高存款準(zhǔn)備金�？墒沁@三項(xiàng)手段也愈來愈不好使了：

    加息雖說可抑制流動(dòng)性過剩，但同時(shí)導(dǎo)致人民幣升值預(yù)期同步放大，熱錢加速流入國(guó)內(nèi)，形成流動(dòng)性邊壓縮邊增加的尷尬。而美聯(lián)儲(chǔ)突然降息，甚至還可能持續(xù)降息，倘若國(guó)內(nèi)繼續(xù)加息，控制熱錢流入的壓力勢(shì)必更大。

    發(fā)行央票雖說可用低利率“強(qiáng)迫”國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行按盤子大小指令性購(gòu)買，但行政色彩過濃，面對(duì)產(chǎn)權(quán)日趨多元化的銀行改革態(tài)勢(shì)，也不能反復(fù)使用，否則，銀行的大小股東們會(huì)有意見。

    至于存款準(zhǔn)備金，經(jīng)連續(xù)提高，基本上已碰到了“天花板”。

來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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