特別國債首次公開招標(biāo)被搶食一空。
9月17日上午,特別國債首次面向銀行間債券市場招標(biāo)發(fā)行,共有32家機構(gòu)認(rèn)購了本期特別國債,其中包括20家銀行、2家保險公司、9家券商和全國社�；�。
2007年特別國債(二期,0700002)計劃招標(biāo)發(fā)行總量為300億元。招標(biāo)結(jié)果顯示,投標(biāo)量為574.1億元,實際發(fā)行總量為319.7億元。其中,競爭性中標(biāo)量為300億元,當(dāng)期追加發(fā)行中標(biāo)量為19.7億元,票面利率為4.68%。招標(biāo)結(jié)果顯示,全國社保基金追加認(rèn)購6.6億元居首,交行追加3.4億元,工行2.1億元,中國人壽(54.77,-0.27,-0.49%)集團也追加認(rèn)購了1.6億元。
認(rèn)購榜單中,20家銀行共認(rèn)購178.2億元,農(nóng)行以40億元列居榜首;全國社�；鹉孟�33.5億元;國壽集團購得25億元,中國人�？毓烧J(rèn)購7000萬元;9家券商共認(rèn)購82.30億元。
發(fā)行利率超預(yù)期
本期特別國債票面利率達到4.68%,邊際利率更高達4.74%,超過了多家機構(gòu)招標(biāo)之前預(yù)期。
國海證券在9月12日分析中預(yù)測發(fā)行利率區(qū)間為4.52%—4.57%,邊際為4.58%—4.62%。不過這未考慮加息因素。9月14日,央行宣布加息之后,人保資產(chǎn)固定收益投資部預(yù)測07特別國債二期發(fā)行的利率區(qū)間是(4.60%,4.65%)。
人保資產(chǎn)固定收益投資部分析師張艷紅認(rèn)為,給出上述預(yù)測區(qū)間的依據(jù)是二級市場收益率走高。張艷紅稱,8月份數(shù)據(jù)出臺后,債券市場二級市場收益率已經(jīng)有了較大程度的上升,10年期國債二級市場收益率約在4.50%左右,較數(shù)據(jù)公布前上升了20bp左右,已經(jīng)反映了本次加息對收益率的影響。而當(dāng)前市場15年期國債沒有成交,考慮到本月1000個億及后續(xù)1000個億特別國債的發(fā)行對市場造成的心理影響,長期收益率仍會走高,預(yù)計15年期約在4.60%左右的水平。
不過,上述4.68%的發(fā)行利率超過了上述預(yù)測區(qū)間的高端。
"(4.68%)這個結(jié)果,一是反映了加息的效果,二是因為首次招標(biāo)發(fā)行,大家心里沒底。"張艷紅稱,在預(yù)測時,主要考慮到社保基金和國壽的需求會比較多,到招標(biāo)之前,已經(jīng)感覺招標(biāo)結(jié)果將會超過之前的預(yù)測。
鄞州農(nóng)村合作銀行投資銀行部謝磊磊表示,本期國債沒有規(guī)定承銷團成員的最低承銷額和投標(biāo)額,也是導(dǎo)致中標(biāo)利率上升的原因之一。
"現(xiàn)在沒錢,大家都往高處投。"9月17日上午,一位參與招標(biāo)的券商交易員如是說。
574.1億元投標(biāo)量并不算高,亦反映近期市場資金頗為緊張。一家小銀行的交易員告訴記者,由于近期資金匱乏,他們最終在招標(biāo)中無功而返。中行亦因資金頭寸緊張,只認(rèn)購3億元。
9月21日,07特別國債(三期)將招標(biāo)發(fā)行,計劃發(fā)行量300億元。作為特別國債首次公開招標(biāo),大型銀行支持力度頗大。9月17日的招標(biāo),投標(biāo)量達到了實際發(fā)行量的1.8倍,"下一期招標(biāo),認(rèn)購倍數(shù)將會低一些。"一家銀行資金部人士直言,
因十年期特別國債需求比二期的十五年期更旺盛些,此前人保資產(chǎn)預(yù)測三期發(fā)行利率區(qū)間為4.50%至4.55%。"現(xiàn)在看來,到4.5%就不錯了",張艷紅表示。
但市場人士均指出,特別國債(二期)招標(biāo)發(fā)行對二級市場影響并不大。"推高債券收益率的主要是加息和資金面趨緊,兩個因素各占50%左右。"謝磊磊稱,過了月底和十一假期,資金面將會寬松一些,7天回購利率回到2.5%左右,收益率將會回調(diào)。
不過,債市還面臨加息和特別國債后續(xù)發(fā)行方式等利空因素,現(xiàn)在做出中長期債市企穩(wěn)的判斷為時尚早,債券市場都在密切關(guān)注CPI、固定資產(chǎn)投資和信貸增長。
"如果后續(xù)不再加息,中期債將開始啟穩(wěn)。"張艷紅稱,如7年期國債,上周五收益率一下子漲到4.18%至4.2%左右,今天(17日)成交的在4.16%左右,有企穩(wěn)的跡象。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,加息之外的利空,還包括2000億元之后剩下的特別國債是否還向市場公開發(fā)行。
特別國債發(fā)行后,央行僅使用特別國債進行了一次公開市場操作。
市場人士猜測,本周央行可能正回購特別國債,"因為3年期央票已經(jīng)停發(fā)。而央行手握特別國債,應(yīng)該有所動作。"一位債券分析師稱,采用正回購方式回收流動性,較央票更好,"因為那部分資金被固定住了,(商業(yè)銀行)不能像央票一樣,可以進行放大。"
如果下一期10年期特別國債發(fā)到4.5%,央行手中6000億元10年期特別國債取得成本是4.3%,其賬面(市值計算)將產(chǎn)生浮虧。不過這位債券分析師稱,央行一般不會考慮這一因素,如果采用回購操作,則不會有損失。
農(nóng)行、國壽、社保"搶食"
對于特別國債首次公開發(fā)行,銀行機構(gòu)傾力"捧場",有20家銀行機構(gòu)參與競標(biāo)。農(nóng)行以40億元的認(rèn)購量居首,工行35.6億元,建行33.6億元,交行23.4億元,郵儲銀行10.1億元,而興業(yè)銀行(56.45,-1.88,-3.22%)以0.2億元位列最后。
在招標(biāo)前,"我們認(rèn)為,國壽、社�？隙〞玫煤芏�,但沒想到最后銀行也拿了這么多。"張艷紅告訴記者。
"票息高,跨周期。"一位券商分析師給出了二期特別國債的兩個優(yōu)點,"從整個周期來看,平均收益率達不到這個水平。"
而東莞市商業(yè)銀行9月14日的一項分析指出,從投資價值的角度來看,如果15年期國債收益率為4.5%,那么稅前收益率為6%,高于企業(yè)債5.5%和金融債4.8%的水平,即使再加息三次,企業(yè)債和金融債15年期收益率也不會超越5.8%和5.1%的水平。
"從管理層的調(diào)控目標(biāo)來看,特別國債收益率要能夠有效分流銀行的信貸資金,如果再加息三次,5年期以上貸款利率將為8.1%,考慮下浮利率和營業(yè)稅后,實際收益率為6.92%,如果再考慮貸款管理成本,兩者收益率將更為接近。"東莞商行的分析報告稱。
17日的招標(biāo)結(jié)果顯然已經(jīng)超過了4.5%的收益率預(yù)期,這可能是銀行熱衷特別國債的理由之一。
在17日的招標(biāo)發(fā)行中,全國社�；鸷椭袊藟奂瘓F也大量吸籌。
張艷紅表示,一般而言,壽險保單的期限很長,所以,通過持有15年期特別國債來解決資產(chǎn)負債期限匹配問題;此外,特別國債免稅,收益率較高。
值得注意的是,此次招標(biāo)中,9家券商共拿下82.3億元的認(rèn)購額,其中,銀河證券以37.4億元高居認(rèn)購榜單的第二位。
"券商都是替別人拿債,委托人包括銀行、保險等機構(gòu)。"一位券商交易員直言。
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