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存在問題引發(fā)業(yè)內(nèi)憂慮 公司債未來(lái)前景值得期待
　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月21日 07:51
張曙東
    首單公司債券——07長(zhǎng)電債的發(fā)行細(xì)節(jié)日前浮出水面。業(yè)內(nèi)人士表示，長(zhǎng)電債受流動(dòng)性差等“公司債憂慮”的影響會(huì)比較小。雖然目前來(lái)看公司債券市場(chǎng)還存在一定的問題，但是前景值得看好。

    長(zhǎng)電債受“公司債憂慮”影響小

    公司債券剛剛亮相資本市場(chǎng)便引來(lái)了業(yè)內(nèi)的廣泛討論。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，未來(lái)公司債券將主要面臨投資者群體、流動(dòng)性以及定價(jià)等方面的憂慮，但長(zhǎng)電債受上述憂慮的影響比較小。

    從長(zhǎng)江電力昨日公布的募集說(shuō)明書來(lái)看，本期債券發(fā)行結(jié)束后將在上證所上市，這意味著像商業(yè)銀行這樣的配置需求很強(qiáng)的銀行間市場(chǎng)成員不能參與長(zhǎng)電債，限制了投資者群體。但分析人士表示，作為公司債的首單，而且企業(yè)資質(zhì)較好，長(zhǎng)電債的發(fā)行應(yīng)該不成問題，保險(xiǎn)公司有可能成為本期債券最大的買方。

    由于交易所整體的債券交易不活躍，在交易所上市的企業(yè)債和分離純債的交易量一直不理想。而長(zhǎng)江電力在募集說(shuō)明書中也表示，由于公司債券發(fā)行目前處于試點(diǎn)階段，可能會(huì)出現(xiàn)證券交易所公司債券交易不活躍甚至出現(xiàn)無(wú)法持續(xù)成交的情況，從而使公司債券缺乏流動(dòng)性。長(zhǎng)江證券鄢凱紅表示，對(duì)機(jī)構(gòu)來(lái)講，公司債流動(dòng)性暫時(shí)還不及企業(yè)債。但據(jù)了解，長(zhǎng)電債將可以用于質(zhì)押式回購(gòu)。申銀萬(wàn)國(guó)證券債券研究員劉興旺表示，回購(gòu)存在放大效應(yīng)，使得公司債在一定程度上相當(dāng)于國(guó)債，從而提高長(zhǎng)電債的流動(dòng)性和價(jià)值�；刭�(gòu)功能也將會(huì)提升公司債對(duì)一些投資者的吸引力，如財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司。

    長(zhǎng)江電力的主體信用等級(jí)和本期債券的信用等級(jí)均為AAA，而且建行為本期債券提供全額、不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保，并且考慮作為首單的特殊地位，分析人士表示，雖然目前債券市場(chǎng)整體環(huán)境并不樂觀，但本期債券的定價(jià)呈現(xiàn)多方共贏的可能性比較大。

    公司債市場(chǎng)前景值得期待

    雖然目前市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)電債預(yù)期較為樂觀，但一些制約公司債券市場(chǎng)發(fā)展的因素仍不容忽視。譬如說(shuō)，從長(zhǎng)久來(lái)看，如果沒有商業(yè)銀行和農(nóng)信社等機(jī)構(gòu)參與的話，公司債的買方力量被局限在一個(gè)很小的范圍內(nèi)，市場(chǎng)的擴(kuò)容能力成為一大疑問，而公司債要發(fā)展成像短期融資券那樣有著深遠(yuǎn)市場(chǎng)影響力的債券品種則會(huì)比較困難。此外，未來(lái)并不是所有的公司債券都可以用于回購(gòu)，受風(fēng)險(xiǎn)控制的需要，一些信用級(jí)別較低或沒有擔(dān)保的公司債券可能就不會(huì)被納入債券質(zhì)押庫(kù)，債券的許多功能將會(huì)被“埋沒”，公司債的流動(dòng)性和價(jià)值將會(huì)大打折扣。

    盡管如此，分析人士還是看好公司債券市場(chǎng)的發(fā)展前景。劉興旺表示，公司債券市場(chǎng)有較大的發(fā)展空間，未來(lái)前景值得期待。目前我國(guó)債券市場(chǎng)的主要品種集中于國(guó)債和金融債，企業(yè)債由于實(shí)行較為嚴(yán)格的審批，規(guī)模一直受到限制。與國(guó)外相比，公司債券市場(chǎng)的空間很大，未來(lái)一些地方企業(yè)以及上市公司都將有機(jī)會(huì)發(fā)行公司債券，而不像現(xiàn)在的企業(yè)債主要集中在央企。

    有傳言稱，管理層有可能要求商業(yè)銀行不得為信用等級(jí)較低的債券提供擔(dān)保，但是分析人士指出，這可能對(duì)公司債券市場(chǎng)的發(fā)展是一個(gè)好事，因?yàn)闊o(wú)擔(dān)保債券的大量發(fā)行將會(huì)豐富債券市場(chǎng)品種，一些風(fēng)險(xiǎn)甄別能力強(qiáng)的投資者將會(huì)獲得超額收益。而且近期市場(chǎng)有消息稱，未來(lái)交易所債市和銀行間市場(chǎng)將有可能打通，這將有利于公司債券市場(chǎng)的發(fā)展壯大。
來(lái)源： 中國(guó)證券報(bào)  
 
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