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市場環(huán)境已是天壤之別

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年09月06日 09:24

琢磨

    近來，有機構把目前的債券市場情況比作2004年9月，這不禁讓投資者暢想2005年那樣牛市重現(xiàn)的景象。

    筆者認為，雖然兩個時期的時間點和市場走勢有相似的地方，但市場環(huán)境和背景已經是天壤之別了。

    從宏觀環(huán)境看，2004年、2005年的經濟環(huán)境(人民幣幣值、資本市場、資產價格、通脹水平、經濟增長速度等)和目前是無法相比的。

    而資金面方面，2005年初央行突然降低了超儲利率，而后公開市場放棄了對沖流動性的操作，流動性泛濫的洪流就此開始，市場資金多得愁人，央票利率低于銀行資金成本；而現(xiàn)在，從緊的貨幣政策已經定調，解決過剩流動性問題成為央行的重要任務，貨幣政策出臺之堅決歷史少有，資金雖然不緊，但只要有閑錢，央行一定會用準備金率、定向票據(jù)、央票、甚至特別國債來回收流動性。當然，如果遇到大盤新股發(fā)行，資金面捉襟見肘時，還需要央行的施以援手。因此，債券市場資金出現(xiàn)長時間過分充裕的可能性不大，資金推動型行情恐怕難以再現(xiàn)。

    再來看債券供求關系，2004年、2005年國有銀行股份制改革，為達到資本充足率紛紛大量配置債券，貨幣基金、短債基金風光無限，投機放大操作盛行加大了市場需求，那時真是一券難求�，F(xiàn)在，從大類資產配置角度看，機構對債券資產的投資比例只會減少不會增加。目前的債券配置需求只是銀行在吃完信貸大餐之后的一道甜點罷了，明年上半年，銀行又要快馬加鞭地放貸了。公司債、企業(yè)債及特別國債的發(fā)行，將大量增加市場中的債券存量，雖然不能說想要多少債就有多少債，至少也不會像寶貝一樣搶著買。

    分析研究人員可以用歷史數(shù)據(jù)推測未來，但投資操作卻不能拷貝歷史走勢。

來源：中國證券網

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