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債券市場(chǎng)終于迎來春風(fēng) 顯現(xiàn)活力但反應(yīng)略顯遲緩

2007年08月29日 08:18

海天

    7月份以來，債券市場(chǎng)在經(jīng)歷上半年連續(xù)下跌后終于迎來春風(fēng)，債券價(jià)格普遍出現(xiàn)上漲，即使8月21日央行突然宣布加息后中長(zhǎng)期債券仍然持續(xù)上漲。7月中旬至今，7年國(guó)債收益率已經(jīng)下滑40基點(diǎn)左右，投機(jī)類機(jī)構(gòu)獲利頗豐。隨著債券市場(chǎng)的回暖，市場(chǎng)交易迅速活躍，對(duì)比5、6月份沉悶的交易行情，當(dāng)下的市場(chǎng)又顯現(xiàn)出了活力，買賣機(jī)構(gòu)明顯增多，機(jī)構(gòu)競(jìng)相逐利。

    想當(dāng)初，二季度市場(chǎng)連續(xù)下跌之時(shí)，大量債券跌破面值，每賣出一次債券，就意味著一筆不小的賬面虧損；現(xiàn)在，不少債券又回到面值以上，賣出一筆債券，往往帶來一筆不大不小的賬面盈利。典型的是3年期的07國(guó)債11，由于在面值以上交易并持續(xù)小幅上漲，交易和報(bào)價(jià)都頗為活躍。

    上述市況正是國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)多年來顯著的特色，下跌的市場(chǎng)中由于無(wú)人愿意接受賬面虧損而干脆選擇持有,于是市場(chǎng)交易者寥寥；上漲的市場(chǎng)中由于債券通常站在面值之上，市場(chǎng)成交活躍，機(jī)構(gòu)普遍樂得實(shí)現(xiàn)賬面利潤(rùn)。盡管在其它金融市場(chǎng)中，牛市成交也要比熊市活躍，但國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)要體現(xiàn)得更為明顯，往往是牛市乃至反彈中市場(chǎng)成交熱火朝天，熊市中乃至突然一陣子的下跌行情中，市場(chǎng)真實(shí)交易幾乎蒸發(fā)殆盡。

    2007年之前，債券市場(chǎng)這種特有的熊市過度表現(xiàn)可歸因于成本記賬法等舊有會(huì)計(jì)制度：機(jī)構(gòu)只要不賣出債券就不體現(xiàn)賬面虧損。但是，2007年新企業(yè)會(huì)計(jì)制度實(shí)行后，機(jī)構(gòu)賣出不賣出交易賬戶債券的財(cái)務(wù)效果已經(jīng)一樣，賣出則即期實(shí)現(xiàn)虧損，不賣出則市值虧損進(jìn)入報(bào)表。因此，新會(huì)計(jì)制度事實(shí)上在鞭策機(jī)構(gòu)動(dòng)態(tài)積極地管理債券資產(chǎn)組合�？墒窃跁�(huì)計(jì)制度變更后，熊市中債券流動(dòng)性仍明顯偏低。筆者認(rèn)為，恐怕個(gè)中部分原因還是市場(chǎng)仍囿于舊式思維，反應(yīng)略顯遲緩。相信不久將來，會(huì)計(jì)制度的變革最終會(huì)增加債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，畢竟主動(dòng)出擊有時(shí)比被動(dòng)忍受更好。

來源：中國(guó)證券網(wǎng)

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