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債市面臨多元化調(diào)控短線投資者以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為主

2007年06月22日 07:29

    昨日央行發(fā)行10億元3年期票據(jù)，較上周減少20億元，中標(biāo)利率為3.49%，上升6個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)發(fā)行200億元三個(gè)月票據(jù)，減少120億元，中標(biāo)利率與上周持平。本周只有350億元票據(jù)到期，加上周二發(fā)行的150億元一年期票據(jù)，央行本周將從市場(chǎng)凈回籠資金10億元。這是央行公開(kāi)市場(chǎng)操作連續(xù)6周向市場(chǎng)凈投放資金后，再度從市場(chǎng)凈回籠資金。昨日債市繼續(xù)小幅反彈之勢(shì)，國(guó)債指數(shù)開(kāi)盤(pán)109.81點(diǎn)，早盤(pán)震蕩下挫，最低探至109.75點(diǎn)，午后小幅回升，收于109.82點(diǎn)，漲0.01%，全天成交8.3億元，較前個(gè)交易日明顯放大。從盤(pán)面來(lái)看，長(zhǎng)期券種小幅反彈，而中短期券種走勢(shì)分化，收益率曲線進(jìn)一步平坦。

    在5月份數(shù)據(jù)出臺(tái)之后，市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期逐步升溫，而之前的數(shù)次提高存款準(zhǔn)備金率、升息等緊縮措施均未有較好的調(diào)控效果，經(jīng)濟(jì)總量的失衡也帶來(lái)經(jīng)濟(jì)局部的過(guò)熱，政府的調(diào)控手段也越發(fā)多元化。

    日前財(cái)政部宣布，從2007年7月1日起，調(diào)整部分商品的出口退稅政策。此次調(diào)整旨在進(jìn)一步控制外貿(mào)出口的過(guò)快增長(zhǎng)，緩解我國(guó)外貿(mào)順差過(guò)大帶來(lái)的突出矛盾，優(yōu)化出口商品結(jié)構(gòu)，抑制“高耗能、高污染、資源性”產(chǎn)品的出口，促進(jìn)外貿(mào)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變和進(jìn)出口貿(mào)易的平衡，減少貿(mào)易摩擦，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展。從其影響來(lái)看，一是可抑制外貿(mào)順差過(guò)快，在我們經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)、人力資源成本較低的影響下，出口日益增長(zhǎng)，外貿(mào)順差激增使得外匯占款高居不下，降低出口退稅對(duì)出口具有較好的抑制作用，部分行業(yè)出口量將受到明顯的影響，有利于抑制外貿(mào)順差過(guò)快。

    二是緩解流動(dòng)性過(guò)剩的壓力，外匯占款過(guò)高主要受到三方因素影響：一是外貿(mào)順差的持續(xù)增長(zhǎng)，二是人民幣升值帶來(lái)的投機(jī)熱錢(qián)，三是外商直接投資，鑒于出口退稅對(duì)外貿(mào)順差的影響，我們外匯占款將受到牽連，降低央行對(duì)沖壓力，減少基礎(chǔ)貨幣投放力度，緩解市場(chǎng)流動(dòng)性壓力。三是，有利于促使中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快向更穩(wěn)健的方向轉(zhuǎn)變。經(jīng)濟(jì)過(guò)熱很大程度上是局部過(guò)熱，產(chǎn)能過(guò)剩造成，取消和降低部分商品的出口退稅，有利于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，對(duì)資源的供需進(jìn)行協(xié)調(diào)，對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性優(yōu)化導(dǎo)向。其對(duì)債市短期影響較小，主要是心理面構(gòu)成壓力，中長(zhǎng)期內(nèi)將對(duì)資金面進(jìn)行調(diào)節(jié)。

    消息面上，央行發(fā)布了第2季度企業(yè)家問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告稱(chēng)，上游行業(yè)產(chǎn)品成本升高向下游的傳導(dǎo)作用在逐漸增大，預(yù)計(jì)下季度將繼續(xù)保持這種上升態(tài)勢(shì)。并且銀行家和企業(yè)家均認(rèn)為本季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行偏熱，預(yù)測(cè)下季度宏觀經(jīng)濟(jì)依然偏熱預(yù)期，下季度會(huì)加息的可能性較大。市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期已經(jīng)達(dá)成了共識(shí)，勢(shì)必對(duì)其投資力度、收益率預(yù)期產(chǎn)生影響。

    我們認(rèn)為，三年期央票利率已經(jīng)出現(xiàn)上升，必將對(duì)中長(zhǎng)期券種的收益率產(chǎn)生牽引力，央票發(fā)行力度逐步加大，回籠資金趨勢(shì)明顯，短線投資者仍以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為主。

來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)

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