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盯住Shibor 企業(yè)債發(fā)行利率逐漸趨于市場化

2007年06月01日 07:26

秦媛娜

    shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)正式推出不足5個(gè)月，這一被寄予了培養(yǎng)成市場基準(zhǔn)利率的新事物除了在利率遠(yuǎn)期、掉期等衍生產(chǎn)品定價(jià)中不斷露臉外，其在企業(yè)債券的發(fā)行中更是頻頻發(fā)聲。目前，已有多只企業(yè)債券的票面利率通過shibor加點(diǎn)方式確定。市場人士指出，包括發(fā)行人、承銷商和投資者在內(nèi)的眾多市場參與者正在逐步適應(yīng)這一新的模式，shibor將為企債的發(fā)行定價(jià)提供相對科學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)，為利率市場化的進(jìn)程提供動(dòng)力。

    今年3月份，國家發(fā)改委下達(dá)了今年第一批992億元規(guī)模的企債發(fā)行額度，并在文件中明確指出，提倡用簿記建檔等市場化方式確定利率和進(jìn)行配售，采用浮動(dòng)利率的，可使用shibor為基準(zhǔn)利率。此后央行貨幣政策司有關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，央行有意在今后的企業(yè)債市場中推廣以shibor為基準(zhǔn)利率的市場化利率形成機(jī)制。

    本月10日，2007年中國化工集團(tuán)公司企業(yè)債券開始發(fā)行，標(biāo)志著以shibor為基準(zhǔn)對企債進(jìn)行定價(jià)的序幕被正式拉開。這只10年期固定利率債券的票面利率以發(fā)行首日前五個(gè)工作日的一年期shibor的算術(shù)平均數(shù)3.21%為基準(zhǔn)，加上基準(zhǔn)利差107個(gè)基點(diǎn)確定，最終利率為4.28%。在這之后，中國石油化工股份有限公司、河南省建設(shè)投資總公司等企業(yè)發(fā)行的債券均采取了shibor加點(diǎn)的方式進(jìn)行定價(jià)。

    據(jù)參與過這類債券發(fā)行的承銷機(jī)構(gòu)介紹，債券定價(jià)報(bào)相關(guān)監(jiān)管部門審批的過程中，在作為基準(zhǔn)的shibor取樣方法確定之后，對于加點(diǎn)的利差幅度，不必給出確定的數(shù)額，而只要?jiǎng)澏ㄒ粋€(gè)上下差距20個(gè)基點(diǎn)左右的區(qū)間即可，待發(fā)行時(shí)再根據(jù)市場情況取區(qū)間內(nèi)某值，確定最終票面利率。

    國海證券債券分析師何康表示：“這就給了發(fā)行人提供了一個(gè)防守區(qū)間�！睋�(jù)悉，在舊式的固定利率企債定價(jià)過程中，大多數(shù)情況下，發(fā)行人和主承銷商報(bào)給監(jiān)管部門的利率都是一個(gè)確定的數(shù)字。這樣，一旦市場在報(bào)批和發(fā)行之間的時(shí)段里出現(xiàn)波動(dòng)，就會(huì)令發(fā)行方處在比較被動(dòng)的位置，而shibor加點(diǎn)的方式無疑會(huì)有利于風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。

    但是與此同時(shí)，雖然shibor加點(diǎn)的方式反映了央行推廣基準(zhǔn)利率的良好出發(fā)點(diǎn)，也在被市場參與者日益認(rèn)可，但也有業(yè)內(nèi)人士指出，由于目前shibor的市場基準(zhǔn)利率地位尚未完全確立，也不像央票利率、回購利率等有真實(shí)成交規(guī)模支撐，因此在以shi-bor作為基準(zhǔn)確定企債利率的方式中，也有不盡完善的地方。例如由于習(xí)慣了通過與投資人溝通和參考市場水平來確定最終價(jià)格，發(fā)行方可能會(huì)通過先確定固定利率、再減去shibor倒推利差的辦法來完成定價(jià)，這勢必使得shibor為市場提供標(biāo)桿的作用有所打折。

來源：上海證券報(bào)

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