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央行組合拳債市很受傷

2007年05月23日 10:06

劉藉仁

    昨日央行僅發(fā)行100億元一年期票據(jù)，盡管較前周減少50億元，但中標(biāo)利率為3.0928%，較上周走高12個(gè)基點(diǎn)。央票利率的上行對(duì)市場(chǎng)心理面形成影響，也將牽引國債收益率上行。昨日債市繼續(xù)調(diào)整，國債指數(shù)開盤111.01點(diǎn)，盤中呈單邊下行態(tài)勢(shì)，收于110.88點(diǎn)，跌0.11%，全天成交7.9億元，較前日減少一成。

    盡管緊縮調(diào)控的預(yù)期，加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等手段均在市場(chǎng)預(yù)期之中，但上周末央行打出的三大組合拳仍讓市場(chǎng)不知所措，這也是央行10多年來首次同時(shí)動(dòng)用這幾種手段，可看出其調(diào)控的決心和態(tài)度。對(duì)于央行打出的組合拳，市場(chǎng)應(yīng)該辯證的認(rèn)識(shí)，投資者不必過分恐慌。首先，此次調(diào)控主要針對(duì)過熱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。自去年以來，央行已經(jīng)連續(xù)加息三次，名義利率提高0.72個(gè)百分點(diǎn)，但同時(shí)通脹壓力逐步加大，CPI指數(shù)由去年的1.3%水平上漲至3.3%這一高位，已經(jīng)觸動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)，但在考慮通脹的情況下，實(shí)際利率依然較低。利率連續(xù)的微幅調(diào)整對(duì)市場(chǎng)資金面的收縮作用并不強(qiáng)，其主要意在對(duì)貸款、投資增速結(jié)構(gòu)的調(diào)整，進(jìn)行總量化的調(diào)控，為防范經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步過熱。其次，匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大，同時(shí)加息使得熱錢機(jī)會(huì)成本降低，熱錢流入速度恐會(huì)增加。匯率波動(dòng)幅度加大，彈性增加，在較高的人民幣升值背景下，中長期將吸引熱錢回流，但投資者應(yīng)防范短期熱錢外流的風(fēng)險(xiǎn)。高額順差并未出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)變，投機(jī)資金對(duì)人民幣升值、股市、樓市的追捧將使得貨幣資金仍保持較寬松的狀態(tài)。

    但是我們?nèi)孕枳⒁馐袌?chǎng)還存在較多不利因素，首先，國家外匯投資公司目前尚未正式掛牌成立，未來國家外匯投資公司將管理2000億美元左右的外匯儲(chǔ)備。盡管尚未正式掛牌成立，但將首單投向了海外公司IPO項(xiàng)目。最后，連續(xù)7周的一年期央票利率走高，對(duì)債市收益率形成向上牽引。自三月底起，央行利率一直維持2.9760%這一水平，而昨日央票利率走高12個(gè)基點(diǎn)，作為債市風(fēng)向標(biāo)的央票利率走高必將牽引市場(chǎng)利率上行，債券價(jià)格走低。對(duì)未來，我們?nèi)杂芯o縮調(diào)控的高預(yù)期，建議投資者合理規(guī)避中期風(fēng)險(xiǎn)，縮短投資久期為宜。

來源：證券日?qǐng)?bào)

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