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中短期品種或?qū)⒅鲗?dǎo)收益率曲線新一輪抬升
上證國債指數(shù)昨日下跌0.19%
上證國債市場5月21日大幅下跌，現(xiàn)券多數(shù)品種走低。央行史無前例地同時啟動存款準(zhǔn)備金率、存貸款利率和匯率三大政策工具，對本已疲弱的債市構(gòu)成沖擊。業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)過此番下挫，債市的整體收益率水平進一步上行，收益率曲線在抬升的過程中有可能出現(xiàn)向中短期端凸起的趨勢。
昨日上證國債指數(shù)開盤于111.24點，高開0.03點，盤中最高探至111.24點，最低探至110.94點，收盤報111.00點，下跌0.19%，創(chuàng)下今年以來的第二大單日跌幅。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對于本次加息，債券市場預(yù)期比較強烈，而且已經(jīng)持續(xù)了一段時間，因此政策沖擊在加息政策出臺之前已經(jīng)基本消化。但是同時提高存款準(zhǔn)備金率和擴大匯率波動幅度比較出乎市場預(yù)期，特別是距離上次出臺準(zhǔn)備金率政策僅僅半個月時間，雖然要到兩周之后的6月5日才執(zhí)行，但是心理預(yù)期上的影響是巨大的，從而造成債券市場資金面的收緊。從這個角度講，周一開盤后債市續(xù)演一波下跌走勢也屬正常。
從昨日盤面看，現(xiàn)券跌多漲少，市場交投清淡，全天共成交86萬手，較5月18日成交84萬手略有放大。5年期以上的中長期券種成為昨日債市的重災(zāi)區(qū)。其中，剩余年限為5.5年左右的國債05國債(13)跌1.26%，報97.18元，列跌幅首位；另一只剩余年限為5.25年的國債05國債(9)下跌0.85%，報96.18元。長期債05國債(4)下跌0.70%，報103.15元；03國債(3)下跌0.61%，報93.16元；21國債(7)下跌0.37%，報102.84元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，以30年期國債發(fā)行為契機，中長期債券在本次政策組合拳出爐之前已經(jīng)歷了一次深度下跌。因此，加息和調(diào)整準(zhǔn)備金率等調(diào)控措施已被中長期債券提前部分消化。即將于本周發(fā)行的7年期國債可能是引發(fā)中長期債券下跌的另一個重要因素。不過，考慮到在央行打出一記“重拳”后，在時間段上，市場對下一次緊縮政策的出臺會產(chǎn)生相對較長的延遲預(yù)期。因此，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，中長期債券在經(jīng)過急速下跌后，會產(chǎn)生階段性的反彈機會。
考慮到中長期債券的累計調(diào)整幅度已較大，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，收益率曲線中長端的利空已有所消化，而中短期債券的調(diào)整并未到位。因此，收益率曲線在整體抬升的同時，中短端的收益率水平將出現(xiàn)補漲效應(yīng)。支持這一判斷的理由主要有：上周，央行發(fā)行的1年期、3月期和3年期票據(jù)的收益率均實現(xiàn)了連續(xù)7周持平；當(dāng)時業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉表明央行維持中短期利率不變的意圖十分明顯。但本次的政策組合拳將打破市場的預(yù)期。從調(diào)整后的利率結(jié)構(gòu)看，1年期定存利率已經(jīng)略微超過同期限央票發(fā)行利率，而3年期定存利率與同期限央票發(fā)行利率之前的利差繼續(xù)擴大，作為銀行債券投資中份額最大的品種，央票利率已經(jīng)不能覆蓋其同期限資金成本，可能導(dǎo)致銀行調(diào)整債券品種結(jié)構(gòu)以及債券與貸款的投資比例，以增加高收益的貸款等資金運用類別。
分析人士表示，加息后，央行可能提高公開市場操作發(fā)行利率，提高機構(gòu)參與認(rèn)購央行票據(jù)的積極性，以便進一步回籠流動性，故而中短期債券的利率調(diào)整風(fēng)險將加大。且此次中長期存款利率的調(diào)整幅度較大，這可能將再度推升中長期債券的收益率水平，因此債市的走勢將難有起色，弱勢格局仍將延續(xù)。如果市場預(yù)期應(yīng)驗的話，債券市場的整體收益率水平將進一步走高，中短期債券將扮演起債市收益率曲線新一輪抬升的主角。
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