|
昨日武鋼分離交易可轉(zhuǎn)債上市后的表現(xiàn)再次讓曾經(jīng)放棄配售的原流通股股東扼腕嘆息。業(yè)內(nèi)人士表示，信息的不對稱以及專業(yè)能力上的限制正使中小投資者在可分離交易轉(zhuǎn)債等金融衍生品的參與上處于被動(dòng)地位。
上市首日收益豐厚
武鋼股份此次發(fā)行的75億元分離債，采用向原無限售條件流通股股東優(yōu)先配售，剩余部分網(wǎng)下向機(jī)構(gòu)投資者利用詢價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購相結(jié)合的方式發(fā)行。但在網(wǎng)上優(yōu)先配售中，原無限售條件的流通股股東只認(rèn)購了283547.3萬元，放棄部分占可優(yōu)先認(rèn)購總額的23%。與之形成強(qiáng)烈反差，武鋼分離債在網(wǎng)上資金申購和網(wǎng)下發(fā)行中受到追捧，其1.237%的中簽率在已發(fā)行的5家公司分離債中幾乎創(chuàng)出了新低。
引人矚目的是，在武鋼分離債網(wǎng)下獲配名單中，央企、上市公司、券商、證券投資基金、QFII、企業(yè)年金等各路豪杰云集，逾300家機(jī)構(gòu)分享了近40億元分離債。其中，37家機(jī)構(gòu)按上限進(jìn)行申購，最終每家按比例獲配4637.6萬元。盡管參與本期債券認(rèn)購的投資者具體構(gòu)成比例無從查考，但從當(dāng)時(shí)機(jī)構(gòu)的踴躍認(rèn)購場面看，放棄配售的原無限售條件流通股股東應(yīng)多為個(gè)人投資者。
經(jīng)過3周的漫長等待，武鋼可分離債昨日終于在上交所完成上市。根據(jù)上市首日的收盤價(jià)計(jì)算，100元面值債券的實(shí)際價(jià)值為81.98元+9.7*4.383=124.4951元。這就意味著此前中簽的投資者在本期債券上市首日就實(shí)現(xiàn)了24.4951%的收益。如此看來，此前放棄優(yōu)先配售的原無限售條件流通股股東的選擇未免有些不太理智。
在該分離債的認(rèn)購收益分析中，各大機(jī)構(gòu)的研究人員主要是從波動(dòng)率及溢價(jià)率這兩個(gè)角度來進(jìn)行估算。從他們分析的結(jié)果看，武鋼權(quán)證的理論價(jià)值中樞約為3.0元，分離債的總體回報(bào)率中樞約為15%。這意味著武鋼正股價(jià)的跌幅只要超過2.2%[=15%/(股票成本8.88元/股東配售價(jià)值1.3元)]，持股配售即會(huì)發(fā)生虧損(且不考慮債券配售占用資金成本)。這大概是發(fā)行當(dāng)日許多老股東放棄優(yōu)先配售的主要原因。
但業(yè)內(nèi)人士表示，真實(shí)的市場定價(jià)并不嚴(yán)格遵從分析人員的假定條件。特別是在分離債這種創(chuàng)新金融產(chǎn)品推出的初期，市場的投機(jī)氣氛相當(dāng)濃厚。供求關(guān)系、投資者的心理預(yù)期等市場因素，都會(huì)使武鋼CWB1的市場價(jià)格與理論價(jià)格出現(xiàn)偏離，尤其上市初期更是如此。根據(jù)海通研究所研究員的預(yù)測，在考慮了四項(xiàng)募集資金項(xiàng)目對公司業(yè)績的貢獻(xiàn)后，預(yù)計(jì)武鋼2007年EPS為0.82元，2008年為0.95元，2009年為1.07元，三年復(fù)合增長率為33%，業(yè)績屬于快速增長狀態(tài)。他們認(rèn)為，在鋼鐵行業(yè)進(jìn)入景氣周期的背景之下，武鋼正股短期內(nèi)還有很大的上漲空間，所以權(quán)證的目標(biāo)價(jià)格應(yīng)在5元以上，權(quán)證的投資價(jià)值很大。如果后期的市場表現(xiàn)和上面的研究相符的話，那么放棄優(yōu)先配售的原無限售條件流通股股東可能的機(jī)會(huì)成本就更大了。
投資者教育需加強(qiáng)
“專業(yè)知識(shí)欠缺是個(gè)人投資者錯(cuò)失武鋼可分離債投資收益的一個(gè)重要原因”，一位券商的客服部負(fù)責(zé)人告訴記者：“目前的個(gè)人投資者認(rèn)購權(quán)證主要是跟風(fēng)操作，老股東參與優(yōu)先配售的股權(quán)登記日是3月23日，公司股票當(dāng)日報(bào)收8.94元，次日報(bào)收于8.60元，跌3.8%，相當(dāng)于市場對其股價(jià)進(jìn)行了自然除權(quán)。而許多投資者并不了解這種情況，單純地根據(jù)一些機(jī)構(gòu)的報(bào)告，看到當(dāng)日的股價(jià)下跌就回避了本期債券。其實(shí)，老股東本可以通過同時(shí)派發(fā)的認(rèn)股權(quán)證避免自然除權(quán)帶來的損失，甚至獲利。即使不看好參與配售的收益，也應(yīng)選擇在股權(quán)登記日當(dāng)天拋出股票，而不應(yīng)放棄優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。”
對市場信息的不關(guān)注也是一個(gè)重要原因，本期債券的承銷商廣發(fā)證券的一位工作人員在發(fā)行當(dāng)日就表示，投資者放棄優(yōu)先認(rèn)購權(quán)并不奇怪，原因是多方面的，可能是因?yàn)橛懈玫耐顿Y品種，也可能是因?yàn)橥浟藘?yōu)先配售，或者操作不當(dāng)?shù)�。而在此前券商�?chuàng)設(shè)的武鋼權(quán)證交易過程中，也同樣發(fā)生了這種情況。去年11月份，在武鋼認(rèn)購權(quán)證最后一個(gè)交易日，出現(xiàn)了權(quán)證價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的現(xiàn)象。當(dāng)日，武鋼認(rèn)購權(quán)證存在大量的套利機(jī)會(huì)，理論套利收益高達(dá)1.6億元，遺憾的是絕大多數(shù)人(包括機(jī)構(gòu))卻未能把握住機(jī)會(huì)。
業(yè)內(nèi)人士表示，投資者在可分離交易轉(zhuǎn)債等金融衍生品的失算也間接反映出投資者教育方面的不到位，我們在向投資者宣傳投資機(jī)會(huì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，如何方便地獲取與產(chǎn)品有關(guān)的信息、正確運(yùn)用金融分析軟件以及交易環(huán)節(jié)的具體操作事項(xiàng)等也是投資者教育不可或缺的內(nèi)容。否則的話，中小投資者的處處被動(dòng)也會(huì)間接限制金融創(chuàng)新的發(fā)展。
不少個(gè)人投資者再次錯(cuò)失了武鋼分離債的投資機(jī)會(huì)，投資者教育需要加強(qiáng) |
財(cái)經(jīng)頻道 > 債券 > 債券滾動(dòng)報(bào)道 > 正文 
相關(guān)新聞
熱點(diǎn)新聞
