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手把手教你用好"分離交易可轉(zhuǎn)債"

2007年03月06日 10:55

    分離交易可轉(zhuǎn)債投資價值分析

    分離交易可轉(zhuǎn)債是一個雙方共贏的創(chuàng)新投融資品種。對于該品種的投資價值可以從兩方面來分析：

    第一，為公司募集大量資金，加速其發(fā)展。

    通常分離交易可轉(zhuǎn)債和普通可轉(zhuǎn)債發(fā)行后累計公司債券余額不超過發(fā)行前一年末凈資產(chǎn)額的百分之四十,不過分離交易可轉(zhuǎn)債“預計所附認股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過擬發(fā)行公司債券金額”，因此在發(fā)行同等規(guī)模債券的情況下，分離交易可轉(zhuǎn)債所募集資金規(guī)模將是可轉(zhuǎn)債募集資金規(guī)模的1-2倍。

    此外，《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中指出：發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債應符合“公司最近一期末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于人民幣十五億元”，“最近三個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均不少于本次發(fā)行的公司債券一年的利息”。分離交易可轉(zhuǎn)債中的債券與認股權(quán)證是分離交易的，發(fā)行人必須承擔債券還本付息的義務，因此《辦法》對發(fā)行人的債務償付能力提出了較高的要求。結(jié)合投資學中的“啄食理論”，即當公司要為自己的新項目進行融資時，將優(yōu)先考慮使用內(nèi)部盈余，其次采用債券融資，最后才考慮股權(quán)融資。我們不難發(fā)現(xiàn)，采用債權(quán)融資的公司其財務狀況相對較好或者說其償債能力較強，一旦籌集到資金開展項目，則公司必然能得到快速的發(fā)展。

    第二，投資者可獲得多重收益。

    對于投資者來說，相對于普通可轉(zhuǎn)債，可分離交易可轉(zhuǎn)債的投資優(yōu)勢在于：首先，投資者可以獲得債券部分的還本付息收益；其次，當認股權(quán)證行使價格低于正股市場價格時，投資者可通過轉(zhuǎn)股或轉(zhuǎn)讓權(quán)證在二級市場上套利，從而獲取收益；而當認股權(quán)證行使價格高于正股市價時，投資者可選擇放棄行使權(quán)證，而在二級市場買賣正股來獲取超額收益。

    當然投資者是以債券的超低利率為代價來換取權(quán)證的，因此投資者的實際損失只是為獲得權(quán)證而犧牲的那部分債券利息。因此，分離交易可轉(zhuǎn)債的推出可彌補普通可轉(zhuǎn)債的缺陷，相對投資者而言是一種低風險高收益的投資品種。隨著股市的日益轉(zhuǎn)暖以及權(quán)證市場的相對火爆，分離交易可轉(zhuǎn)換債券必然蘊藏著較大的投資機會。

來源：上海證券報

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