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中國A股:雖無遠(yuǎn)慮　但有近憂

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月10日 13:59

    我們在2007年中期策略報告中鮮明提出“2007年底市場有望達(dá)到5000點，籃籌將重新成為市場主流”的觀點。

    之后市場演變的方向完全吻合我們的判斷，但力度卻超越了我們的預(yù)期。在現(xiàn)在這個時點上，我們雖然依舊堅持中國牛市遠(yuǎn)未結(jié)束的判斷，但我們基于對A股股改進(jìn)程、上市公司業(yè)績增長趨勢、可能出現(xiàn)的正利率對估值標(biāo)準(zhǔn)的修正、以及后續(xù)流動性變動趨勢等因素的判斷，我們認(rèn)為市場出現(xiàn)階段性調(diào)整不可避免。但調(diào)整之后將為未來的上漲騰挪出更大的空間。

    從“定量+微觀”的方法來判斷，短期市場走勢不樂觀。

    我們觀察到基本面情緒指標(biāo)和市場情緒指標(biāo)雙雙下滑，預(yù)示著理性投資人的入市沖動將受到抑制，同時市場資金出現(xiàn)了近兩年來少見的階段性流出。

    交易策略和風(fēng)險溢價顯示目前市場很“熱”，風(fēng)險較大。

    我們的研究結(jié)果表明近年來市場出現(xiàn)的幾次頂部都是動量策略被奉行的時段，風(fēng)險溢價已經(jīng)下降到自2000年以來的最低水平，盡管我們不能武斷地確認(rèn)市場已在登頂?shù)倪^程之中，綜合來看，至少我們可以判斷市場的風(fēng)險已經(jīng)非常之高。

    我們下調(diào)上證綜指6個月目標(biāo)位至4500-5000點。對應(yīng)于2007年32.4X—36.0X、2008年24.7X-27.5X的P/E估值水平，隱含市場半年內(nèi)可能會出現(xiàn)15-20%的負(fù)回報水平。

    在投資策略上，我們建議倉位調(diào)整能力較強、風(fēng)險承受能力較弱的客戶不妨?xí)簳r離場等待更好買入時機；但對于倉位調(diào)整能力相對較弱、風(fēng)險承受能力相對較強的機構(gòu)客戶，我們建議積極地進(jìn)行行業(yè)輪換，以“成長策略+低β”以應(yīng)對市場向下的風(fēng)險。

    以下因素可能會影響我們上述研究結(jié)論的實現(xiàn)：貨幣政策的再度寬松、管理層的態(tài)度、超預(yù)期的宏觀經(jīng)濟增速、下年上市公司可能采取的激進(jìn)會計政策以及超出預(yù)期的資產(chǎn)注入的力度。

來源：東方證券

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