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股指期貨不會加大股市流動性風險

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月28日 10:06

程曦

    隨著股票市場規(guī)模的擴大和市場化程度的提高，各類投資者特別是機構(gòu)投資者對股指期貨的需求日益強烈，股指期貨的各項準備工作也在穩(wěn)步推進。但市場人士的擔心也隨之而來，這就是股指期貨推出是否會影響股市的流動性，是否會加大股市的流動性風險？

    為了弄清楚這個問題，我們首先看一下流動性風險的定義。簡單來說，流動性風險是指資產(chǎn)變現(xiàn)時可能遭受的損失，它與市場上的流動性資金規(guī)模和交易活躍程度有著密切的關(guān)系。在其他條件不變的情況下，流動性資金規(guī)模越大，交易活躍程度越高，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力就越強，資產(chǎn)的流動性風險也就越低。

    一般認為，股指期貨推出對于現(xiàn)貨市場的資金量和交易活躍程度存在著正反兩方面的影響。一方面，股指期貨與股票現(xiàn)貨之間存在一定的替代效應，股指期貨的推出可能會對現(xiàn)貨市場資金產(chǎn)生一定的排擠效應，尤其是部分投機者和被動型投資者，會將部分資金從現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)移到期貨市場，這可能會在一定程度上減少股市的交易活躍程度。而另一方面，股指期貨的推出又給投資者提供了一種風險管理工具，可以吸引大量的場外資金進入股市和期市。無疑，大量的理性套利者的加入將會提高股票現(xiàn)貨市場的規(guī)模和流動性。因此綜合看來，股指期貨的推出對于股票現(xiàn)貨市場流動性的影響應是上述兩方面的綜合結(jié)果。

    全球股指期貨市場的實證結(jié)果表明，股指期貨推出后，現(xiàn)貨市場和期貨市場交易量均顯著增長；股指期貨推出不僅不會造成現(xiàn)貨市場流動性的下降，而且會促進現(xiàn)貨市場流動性的提高。如果從這個角度來看的話，股指期貨的推出是會減小股市流動性風險的。

    當然，上述實證研究是關(guān)于海外市場的，其實在當前的我國內(nèi)地股市中，仍然存在著流動性過剩和交易過于活躍的情況，這是市場各方的共識。但盡管如此，我們在這種情況下仍大可不必擔憂流動性風險是否會加大（在其他條件不變的情況下，即交易是否會趨于相對不活躍）。縱觀今年以來的政策動向，我們會發(fā)現(xiàn)，無論是上調(diào)證券交易印花稅還是積極引導大盤藍籌股回歸內(nèi)地股市，都是為了解決流動性過剩背景下的股市交投過熱問題。鑒于股指期貨的推出籌備工作正是在這一背景下展開的，因此對股指期貨也可以作類似的考量。未來股指期貨的推出，將為市場提供做空機制，有利于多空力量的表達，抑制單邊市，使市場運行更為理性。

來源：金融界

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