2022国产成人久久精选,国产69精品久久久久孕妇

亚洲欧美综合在线天堂,亚洲欧美日韩一区高清中文字幕,国产新进精品视频,免费无码国产一区,色香欲影视天天综合网,高清秒播亚洲午夜免费福利视频,亚洲一区制服无码中字

中金公司:中國(guó)石化分離交易可轉(zhuǎn)債投資價(jià)值分析

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年02月20日 13:49

    可分離交易可轉(zhuǎn)債是一種認(rèn)股權(quán)證和公司債券的組合產(chǎn)品，因而其價(jià)值需要通過(guò)分別考察權(quán)證部分和純債部分來(lái)確定。對(duì)投資者而言，分離交易可轉(zhuǎn)債獲利的根本模式在于通過(guò)分拆出售獲得權(quán)證的估值溢價(jià)。中國(guó)石化分離交易可轉(zhuǎn)債具有三個(gè)最主要特點(diǎn)：規(guī)模大、權(quán)證送配比率已達(dá)上限、債券信用質(zhì)量極佳。

    我們看好中國(guó)石化的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，煉油毛利的恢復(fù)和成品油產(chǎn)量增長(zhǎng)將成為未來(lái)幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ展鈿馓锏拈_(kāi)發(fā)將為公司帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。盡管短期公司煉油業(yè)務(wù)可能會(huì)受到成品油價(jià)格管制而導(dǎo)致虧損，但是我們認(rèn)為這種狀況難以持久，公司的油毛利有望在油價(jià)調(diào)整和人民幣升值的雙重作用下逐步恢復(fù)到合理水平。中國(guó)石化目前基于2008年盈利預(yù)測(cè)的市盈率為23倍，相對(duì)同類(lèi)公司和整個(gè)市場(chǎng)的估值水平均有一定的吸引力；如果以未來(lái)煉油業(yè)務(wù)恢復(fù)到正常盈利后的每股收益計(jì)算，中國(guó)石化的市盈率僅為17倍，仍有較大的上升潛力。

    信用分析表明，本期債項(xiàng)與公司長(zhǎng)期主體評(píng)級(jí)均為最高的AAA評(píng)級(jí)，公司海外主體評(píng)級(jí)與中國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)接近，信用狀況十分優(yōu)異。公司現(xiàn)金流健康、償債能力強(qiáng)，一體化結(jié)構(gòu)加強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力，本期分離交易可轉(zhuǎn)債的擔(dān)保人實(shí)力雄厚。但如果高油價(jià)繼續(xù)維持，短期對(duì)公司將有負(fù)面影響。

    從純債部分來(lái)看，本期分離交易可轉(zhuǎn)債仍將出現(xiàn)超額認(rèn)購(gòu)，票息率將位于利率詢價(jià)區(qū)間的低端，即0.8%。集團(tuán)公司擔(dān)保的意義不僅僅在于提升分離交易可轉(zhuǎn)債信用狀況，更有助于擴(kuò)大純債部分的需求群體。中國(guó)石化分離純債信用水平優(yōu)于目前所有上市品種，結(jié)合其期限、規(guī)模等因素，合理收益率在6.3-6.6%左右。估計(jì)中國(guó)石化分離交易可轉(zhuǎn)債的純債上市定位在72.0-73.2元。

    權(quán)證的估值溢價(jià)是分離交易可轉(zhuǎn)債投資價(jià)值的根源，本期權(quán)證仍將享受到一定的估值溢價(jià)。通過(guò)構(gòu)建權(quán)證規(guī)模與估值水平之間的量化關(guān)系并考慮相關(guān)因素，我們認(rèn)為中國(guó)石化權(quán)證合理隱含波動(dòng)率在60-80%之間。18.75元股價(jià)下，估計(jì)中國(guó)石化權(quán)證交易價(jià)格將達(dá)到3.19-4.11元。需要注意的是權(quán)證的長(zhǎng)期價(jià)值由正股的上漲空間決定。預(yù)計(jì)中國(guó)石化權(quán)證將具有典型的低溢價(jià)率、高杠桿特性，加之正股上漲空間大，長(zhǎng)期持有價(jià)值顯著。

    正常情況下，預(yù)計(jì)中國(guó)石化分離交易可轉(zhuǎn)債分拆出售的價(jià)格能達(dá)到110元左右。通過(guò)壓力測(cè)試可以看出，本期分離交易可轉(zhuǎn)債的申購(gòu)安全邊際尚可，申購(gòu)盈虧平衡收益率高達(dá)9.11%，權(quán)證盈虧平衡隱含波動(dòng)率為50.19%。

    本期分離交易可轉(zhuǎn)債可申購(gòu)量預(yù)計(jì)在289億元左右，中簽率可能在2.8-4.4%之間，近日股價(jià)變動(dòng)將對(duì)投資者申購(gòu)熱情和中簽率產(chǎn)生較大影響。建議看好股票的投資者通過(guò)買(mǎi)入正股的方式獲配轉(zhuǎn)債，原股東參與優(yōu)先認(rèn)購(gòu)可降低持股成本。正常情況下，網(wǎng)下預(yù)期申購(gòu)回報(bào)率將達(dá)到1.75%左右，加之申購(gòu)資金凍結(jié)日期與新股發(fā)行不重合，申購(gòu)價(jià)值較好。由于中簽率高、網(wǎng)下申購(gòu)的杠桿效應(yīng)是預(yù)期申購(gòu)回報(bào)率較高的根本原因，申購(gòu)回報(bào)的不穩(wěn)定性稍大。

來(lái)源：中金在線

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)聲明：股市資訊來(lái)源于合作媒體及機(jī)構(gòu)，屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。