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中國石化認股權(quán)證合理價3.2－4.2元

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年02月19日 11:26

李清香

    中國石化昨日公告宣布將發(fā)行不超過300億元期限為6年的分離交易可轉(zhuǎn)債，該債券每10張(1000元)為一手，債券票面利率將根據(jù)簿記建檔結(jié)果及網(wǎng)上、網(wǎng)下申購情況，在0.8%-1.5%詢價區(qū)間范圍內(nèi)最終確定；同時向獲配認購人以每手101份的比例，無償派發(fā)存續(xù)期24個月的認股權(quán)證。該等認股權(quán)證的行權(quán)比例為2:1，權(quán)證持有人有權(quán)在權(quán)證上市滿24個月之日的前5個交易日內(nèi)，以19.68元/股的初始行權(quán)價格行權(quán)，認購中國石化A股股票。權(quán)證存續(xù)期內(nèi)，行權(quán)價格和行權(quán)比例將根據(jù)公司股票的除權(quán)、除息進行相應(yīng)的調(diào)整。

    有分析師認為，將分離交易可轉(zhuǎn)債視為普通公司債券和股票期權(quán)的組合體，如果以以6.20%的貼現(xiàn)率計算中石化純債價值；采用權(quán)證隱含波動率、權(quán)證溢價率等方法測算權(quán)證價格。那么，中國石化權(quán)證合理價格為3.2~4.2元，此時波動率為60%~85%，溢價率為40%~50%；當債券部分票面利率為0.8%時，分離交易可轉(zhuǎn)債價值約為106~116元。

    他提醒說，分離交易可轉(zhuǎn)債的價值將隨正股價格波動和債市收益率變化而變化。目前權(quán)證市場中，價內(nèi)權(quán)證溢價率普遍為負，處于低估狀態(tài)，隱含波動率多數(shù)不存在，如鋼釩、武鋼、馬鋼、云化等；而新近上市的國安、深高、日照、上汽等權(quán)證，正股價格與權(quán)證行權(quán)價接近，權(quán)證溢價率普遍超過了40%，處于高估狀態(tài)，隱含波動率均大于100%。

    與當前權(quán)證市場對照，中國石化正股價格與權(quán)證行權(quán)價接近，而且權(quán)證存續(xù)期較長，所以，權(quán)證上市后溢價率應(yīng)該較高。

來源：證券時報

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