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煤炭行業(yè):需求旺盛　推薦4只龍頭股

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月29日 09:29

蘇曉光

    事件描述：

    截至11月16日，根據(jù)我們統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，我國10月份煤炭進口372萬噸，較上年同期增長15.03%；出口525萬噸，較上年同期增長18.79%，其中出口增速在今年首次超過進口增速。1-10月我國累計完成煤炭出口4,325萬噸，較上年同期下降17.60%，煤炭進口4,231萬噸，較上年同期增長44.17%，累計凈出口93.7萬噸，結(jié)束了我國從今年年初以來的煤炭凈進口國局面。

    評論：

    1.我國煤炭外貿(mào)情況的簡單回顧。2003年，我國開始對煤炭外貿(mào)采取促“進”抑“出”的政策，逐步降低煤炭產(chǎn)品出口退稅，2006年9月15日，煤炭的出口退稅政策被取消，2006年11月1日起，又對煤炭加征5%的出口關(guān)稅；06年兩次降低了煤炭進口關(guān)稅，從過去的5%降到1%，2007年6月1日起，煤炭的進口暫定稅率從1%下調(diào)為零。與國家政策變化相一致，2003年至2006年，我國的煤炭進口數(shù)量由1076萬噸增加到3825萬噸，年均增速高達52.6%；而同期我國的煤炭出口數(shù)量卻由9394萬噸逐漸下降到6330萬噸，年均下降13.8%。煤炭進出口的“一增一減”使得我國煤炭外貿(mào)局面發(fā)生了重大變化，自今年年初以來，我國呈現(xiàn)出凈進口狀態(tài)，這種累計凈進口局面一直維持到9月份。

    2.我們認(rèn)為，目前煤炭凈出口的局面主要由于下半年國內(nèi)煤炭價格較國際煤炭價格增速偏低。上半年，BJ國際標(biāo)準(zhǔn)動力煤現(xiàn)貨價格相對處于低位，于50美元/噸—60美元/噸之間徘徊，而國內(nèi)秦皇島大同優(yōu)混煤基準(zhǔn)價格相對較高，處于470元/噸(62.7美元/噸)—500元/噸(66.7美元/噸)之間波動，因此上半年我國煤炭出口動力不足，而進口需求較大。但是從6月份起，國際煤炭價格一路高歌猛進，從6月份的60美元/噸上漲到目前的80美元/噸，漲幅達33%，反觀國內(nèi)煤炭價格漲幅乏力，秦皇島大同優(yōu)混煤基準(zhǔn)價格僅由6月份的490元/噸(65.3美元/噸)上漲到目前的530元/噸(70.7美元/噸)，漲幅為8.1%，其增速遠(yuǎn)低于國際煤炭價格走勢，也正是從7月份開始，我國已連續(xù)4個月出現(xiàn)單月凈出口的局面。

    3.預(yù)計今年我國仍然會維持煤炭凈出口的局面。我們這樣判斷主要基于兩點，一是國內(nèi)和國際煤炭價格差異加大。11月15日，BJ國際標(biāo)準(zhǔn)動力煤現(xiàn)貨價格較上周又上漲了3.45美元/噸，升至歷史高點83.75美元/噸，比年初上漲了64%，而11月19日秦皇島大同優(yōu)混煤基準(zhǔn)價格雖然也處于歷史高位為535元/噸(71.3美元/噸)，但與上周相比沒有出現(xiàn)上漲，與年初相比僅上漲了14%，國內(nèi)外煤炭價格差距繼續(xù)拉大，如果考慮國內(nèi)煤炭主要出口到日韓，具有海運費優(yōu)勢，國內(nèi)煤炭出口競爭力將會更強。我們認(rèn)為如果這種內(nèi)外煤炭價格差距不斷拉大的局面仍然繼續(xù)存在，煤炭凈出口局面就難以扭轉(zhuǎn)。二是國內(nèi)煤炭企業(yè)今年年內(nèi)出口配額仍然較為充沛。2006年國家發(fā)改委發(fā)放了兩批共計8000萬噸煤炭出口配額，而我國去年僅出口6330萬噸，因此剩余1670萬噸出口配額，加上今年新發(fā)的4200萬噸配額，共計5870萬噸，因此最后兩個月共有1544萬噸出口配額，平均每月有772萬噸的出口配額。

    4.國內(nèi)外煤炭價格仍會持續(xù)上漲。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2007年1-10月，我國煤炭產(chǎn)量為18.77億噸(統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù))，同期煤炭進出口總量占生產(chǎn)總量的4.5%，煤炭進出口的變化對國內(nèi)影響較小，但是由于出口煤炭主要是優(yōu)質(zhì)動力煤，以及少量煉焦煤和無煙煤，均屬于稀缺煤種，將會影響我國稀缺煤種的供給，從而帶動價格上漲。更重要的是目前正處于國內(nèi)2008年煤炭合同簽訂的前夕，隨著國內(nèi)外煤炭價格差距不斷拉大，我們認(rèn)為這可能更加有助于提升國內(nèi)煤炭企業(yè)的談判地位，從而間接提升國內(nèi)煤炭價格。國際方面，我國煤炭進出口貿(mào)易大約占國際貿(mào)易煤炭總量的12%左右，對國際影響較大。雖然我們認(rèn)為我國未來一段時間內(nèi)仍然會維持凈出口的局面，從而增多亞太地區(qū)煤炭供應(yīng)，但是考慮到我國出口關(guān)稅政策調(diào)整以及煤炭配額限制，因此凈出口增量有限。加之受國際原油價格高漲的影響，煤炭需求旺盛，國際煤炭價格持續(xù)上漲的態(tài)勢短期內(nèi)難以改變。

    5.國內(nèi)外煤炭價格差異性加大，反映國內(nèi)煤炭資源價值重估相對滯后。我們認(rèn)為目前國際、國內(nèi)煤炭價格不斷創(chuàng)出新高，除了煤炭供求形勢偏緊影響外，還受到可替代資源價格上漲的推動，從而加大了世界對于煤炭未來需求增加的預(yù)期，是世界性煤炭資源價值重估的一種體現(xiàn)。而目前我國雖然加快了對于煤炭資源的重新認(rèn)識，但是由于煤炭資源市場化仍然處于起步階段，特別是國內(nèi)市場化交易平臺建設(shè)仍不健全，因此價值水平較世界水平重心偏低，與國際價格相比，國內(nèi)價格上漲具有一定的滯后性。我們認(rèn)為雖然出口關(guān)稅的調(diào)整和出口配額的管制，可以抑制國內(nèi)煤炭出口，保護我國煤炭資源，但是與國際市場的脫軌，將會阻礙國內(nèi)煤炭資源真實價值的體現(xiàn)，因此只有更快的推進煤炭資源以及價格市場化改革進程，提高上游行業(yè)集中度，放開煤炭價格，才能從根本保護國內(nèi)煤炭資源。

    6.在這里，我們堅持看好煤炭板塊，維持“增持”的投資評級。重點關(guān)注全國性以及地區(qū)性龍頭企業(yè)，中國神華(601088)、西山煤電(000983)、平煤天安(601666)、恒源煤電(600971)。(來源：天相投資)

來源：中金在線

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