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煤炭行業(yè):生產(chǎn)成本增加　增持5只龍頭股

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月26日 09:14

蘇曉光

    事件描述：

    根據(jù)山西省政府11月20日下發(fā)的文件，今后山西煤炭企業(yè)要逐月上繳礦山環(huán)境恢復(fù)治理保證金和煤礦轉(zhuǎn)產(chǎn)發(fā)展資金，用于礦區(qū)自然、生態(tài)和地質(zhì)環(huán)境的保護(hù)，礦破產(chǎn)企業(yè)職工的安置。其中，礦山環(huán)境恢復(fù)治理保證金的提取標(biāo)準(zhǔn)為原煤產(chǎn)量10元/噸；煤礦轉(zhuǎn)產(chǎn)發(fā)展資金的提取標(biāo)準(zhǔn)為原煤產(chǎn)量5元/噸。兩項費用均計入煤炭生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)成本。

    評論：

    1.礦山環(huán)境恢復(fù)治理保證金和煤礦轉(zhuǎn)產(chǎn)發(fā)展資金的征收，是繼今年三月份可持續(xù)發(fā)展基金政策出臺以來，山西地區(qū)煤炭生產(chǎn)企業(yè)面臨的又一次較大幅度的政策性成本上漲。在短期之內(nèi)，該政策的實施將對山西地區(qū)煤炭企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。但長久來看，隨著增量成本向下游的轉(zhuǎn)嫁，企業(yè)的盈利能力將會恢復(fù)，而我們認(rèn)為這一過程將會比較順利。

    2.煤價高位運行，有利于成本轉(zhuǎn)嫁。據(jù)我們統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，1-11月份，我國動力煤市場平均價格上漲5.5%左右；無煙煤市場平均價格上漲4.26%；配精煤市場平均價格上漲6.4%；焦肥煤市場平均價格上漲7.7%。近一年以來，我國煤價基本保持高位運行，并穩(wěn)步上漲。我們認(rèn)為原因有三：一、得益于下游行業(yè)景氣增長對煤炭的旺盛需求；二、資源價值得到重新認(rèn)識，煤炭資源的稀缺性得到了集中體現(xiàn)；三、受到國際煤炭和石油等資源價格的有力支撐。我們認(rèn)為，隨著國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，下游行業(yè)在未來兩年景氣度下降的可能性不大，將繼續(xù)保持對煤炭的高需求。另外，作為不可再生資源，其稀缺程度將不斷加劇，價格的上漲具有一定的必然性。在這樣的背景下，煤炭企業(yè)通過提價成功實現(xiàn)成本轉(zhuǎn)嫁是完全可以預(yù)期的。

    3.“兩金”制度的實施對落后產(chǎn)能可謂“雪上加霜”，將進(jìn)一步加大山西省內(nèi)對小產(chǎn)能和落后產(chǎn)能的淘汰力度，加快整合步伐。同時，在省內(nèi)提高行業(yè)集中度，從而更加有效的提升大、中型企業(yè)的話語權(quán)。

    4.從出臺的時間來看，正逢大、中型企業(yè)與主要客戶進(jìn)行08年合同談判期，這將有利于上游企業(yè)保護(hù)企業(yè)盈利能力，提高合同煤價格。近期在西山煤電與主要客戶的談判中，達(dá)成的意向是：焦精煤、肥精煤和瘦精美的價格分別上漲80元、100元和60元，上漲幅度分別達(dá)到13%、15%和11%。而以西山煤電07年中報的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，按原煤產(chǎn)量計，如果噸原煤成本增加15元，那么煤炭生產(chǎn)成本將增加12339.6萬元，折合綜合商品煤成本增長6.78%，遠(yuǎn)不及合同煤價格的上漲幅度。所以對西山煤電來說，此次“兩金”的征收，并沒有削弱公司明年合同煤的盈利能力。事實上，因為是從量而不是從價征收，“兩金”費用對煤種價格本身較高的企業(yè)來說，影響較小。

    5.從全國范圍來看，山西省外煤炭價格將受益于此次“兩金”制度的實施。在山西地區(qū)內(nèi)的企業(yè)因“兩金”征收，為保證盈利能力，煤炭價格將形成上升勢頭，而這種價格的上漲趨勢，將會逐步擴(kuò)散到全國范圍，從而提升其他地區(qū)煤炭企業(yè)的盈利水平。我們維持中國神華、西山煤電、平煤天安、金牛能源、恒源煤電的“增持”評級。  (來源：天相投資)

來源：中金在線

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