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煤炭行業(yè):能源產(chǎn)業(yè)鏈中利益轉(zhuǎn)移趨勢(shì)下的受益者

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月26日 08:33

    主持人：小張老師

    嘉賓：國(guó)金證券能源行業(yè)首席分析師龔云華

    大成創(chuàng)新成長(zhǎng)基金經(jīng)理王維鋼

    小張老師：今年以來(lái)，煤炭股表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越大盤，那么，哪些因素推動(dòng)了煤炭股的價(jià)值發(fā)掘和估值提升？

    龔云華：首先，煤炭行業(yè)景氣持續(xù)高漲，旺盛的需求是主要推動(dòng)力。2007年主要耗煤行業(yè)，如火電、鋼鐵、建材、焦化等行業(yè)的產(chǎn)量都保持了兩位數(shù)增長(zhǎng)，而煤炭的供給增速一直在8%左右。其次，政府從戰(zhàn)略高度對(duì)煤炭資源加以調(diào)控，關(guān)閉了大量不符合安全生產(chǎn)條件的中小煤礦，促進(jìn)了行業(yè)的健康有序發(fā)展。第三，資源價(jià)格的市場(chǎng)化促使煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)穩(wěn)步上揚(yáng)，煤炭?jī)r(jià)格開(kāi)始逐步回歸其合理價(jià)值。這三大因素促進(jìn)了煤炭股的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和回歸。

    王維鋼：中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)快速的高增長(zhǎng)，城鎮(zhèn)化建設(shè)、工業(yè)化進(jìn)程加快，也無(wú)疑加大了對(duì)能源等資源品的消費(fèi)需求，促使包括煤炭在內(nèi)的礦產(chǎn)資源價(jià)格和行業(yè)景氣的提升，從而推動(dòng)煤炭等資源股的價(jià)值提升。

    小張老師：最近原油期貨價(jià)格接近100美元/桶的歷史高位，煤炭和石油同樣是主要的化石類能源，那么，在高油價(jià)背景下該如何看待中國(guó)煤炭?jī)r(jià)格呢？

    龔云華：根據(jù)國(guó)際能源署的展望報(bào)告分析，石油和天然氣價(jià)格的上漲大幅刺激了對(duì)煤炭資源的開(kāi)發(fā)。在所有化石類能源中，預(yù)計(jì)未來(lái)需求增長(zhǎng)最大的將是煤炭資源，其中五分之四的增長(zhǎng)可能來(lái)源于印度和中國(guó)。此外，在需求拉動(dòng)的大背景下，完全成本化、定價(jià)機(jī)制變革以及節(jié)能政策導(dǎo)向也是支持中國(guó)煤炭?jī)r(jià)格保持向上趨勢(shì)的幾大支撐因素。

    王維鋼：隨著以石油價(jià)格為代表的全球能源價(jià)格上漲，中國(guó)政府高度重視煤炭資源的保護(hù)開(kāi)發(fā)并通過(guò)市場(chǎng)化手段促使煤炭定價(jià)機(jī)制的變革。預(yù)期未來(lái)政府會(huì)通過(guò)上調(diào)資源稅和全面征收三項(xiàng)基金來(lái)促進(jìn)資源的開(kāi)采和使用效率的提高。在這種背景下，成本推動(dòng)型的煤炭?jī)r(jià)格上漲將不可避免。當(dāng)然，需求因素對(duì)煤炭?jī)r(jià)格上漲的推動(dòng)也會(huì)成為主導(dǎo)因素。

    小張老師：中國(guó)煤炭行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度和定價(jià)能力對(duì)煤炭股的投資又有什么啟發(fā)呢？

    龔云華：無(wú)論是從資源價(jià)值、基礎(chǔ)能源地位的角度，還是從企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)質(zhì)改善的角度來(lái)看，煤炭上市公司都是值得重新審視和重點(diǎn)關(guān)注的投資對(duì)象。而且，《煤炭工業(yè)發(fā)展“十一五”規(guī)劃》已經(jīng)正式提出以煤炭整合、有序開(kāi)發(fā)為重點(diǎn)，并把建設(shè)大型煤炭基地、培育大型煤炭企業(yè)集團(tuán)、整合改造中小型煤礦、淘汰資源回收率低、安全隱患大的小煤礦作為主要目標(biāo)。截止到2007年8月底，國(guó)有重點(diǎn)、國(guó)有地方和鄉(xiāng)鎮(zhèn)三大類煤礦累計(jì)原煤產(chǎn)量占全國(guó)煤炭產(chǎn)量的比重分別為53.4%、13.3%、33.3%；上述三大類煤礦占全國(guó)原煤產(chǎn)量增量的比重分別為58.9%、5.6%、35.5%。隨著煤炭行業(yè)集中度提高、定價(jià)話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)，煤炭產(chǎn)業(yè)和煤炭股成為我國(guó)當(dāng)前能源產(chǎn)業(yè)鏈中利潤(rùn)向上游轉(zhuǎn)移的最大受益者之一，這需要我們用全新的視角來(lái)看待煤炭股的投資價(jià)值。

    小張老師：那么兩位對(duì)未來(lái)煤炭股的投資機(jī)會(huì)怎么看？

    龔云華：在煤炭?jī)r(jià)格上漲趨勢(shì)過(guò)程中，我們看好市場(chǎng)化程度高的冶金用煤(焦煤、肥煤、噴吹煤)細(xì)分行業(yè)，在2008年煤炭產(chǎn)運(yùn)需銜接會(huì)議來(lái)臨之際，我們對(duì)電煤價(jià)格的上漲也有較好的預(yù)期，動(dòng)力煤龍頭企業(yè)也值得重點(diǎn)關(guān)注。同時(shí)，煤炭行業(yè)經(jīng)歷了前幾年的高速發(fā)展，行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量得到了實(shí)質(zhì)性改善，歷史欠賬得到基本解決、煤炭上市公司集團(tuán)層面的盈利能力也大幅改善，集團(tuán)層面培育的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)逐步注入上市公司將是一個(gè)必然的趨勢(shì)。

    王維鋼：隨著中國(guó)神華，中煤能源等煤炭龍頭企業(yè)回歸A股市場(chǎng)，煤炭板塊的權(quán)重將得到大幅度提升。在行業(yè)景氣向好的背景下，我們比較關(guān)心以下3個(gè)方面的問(wèn)題：首先是資源儲(chǔ)量、稟賦條件決定的絕對(duì)價(jià)值，其次是煤炭企業(yè)在價(jià)格上漲過(guò)程中對(duì)成本的覆蓋程度、利潤(rùn)釋放程度，第三方面是行業(yè)整合與資產(chǎn)注入的投資機(jī)會(huì)。但更為重要的是，我們?cè)诿芮嘘P(guān)注中投公司海外直接投資策略的制定進(jìn)度。我們預(yù)測(cè)中投公司推行海外直接投資策略將重點(diǎn)布局全球能源與資源并購(gòu)，為中國(guó)中長(zhǎng)期能源與資源全球戰(zhàn)略儲(chǔ)備做出安排。

來(lái)源：上海證券報(bào)

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