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造紙行業(yè):全球原木價(jià)格上漲關(guān)注3只龍頭股

2007年08月16日 14:35

李大剛

    全球原木未來供給緊張：根據(jù)FAO(聯(lián)合國農(nóng)林組織)最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球森林總面積達(dá)到39.52億公頃，但是森林資源的分布并不均勻，主要分布在俄羅斯、巴西、加拿大、美國等國家，擁有森林資源最多的八個(gè)國家共擁有森林面積24.75億公頃，全球占比達(dá)到62.63%。其中俄羅斯是世界上森林資源最豐富的國家，同時(shí)也是世界原木出口市場的龍頭，出口比例占全球市場的35%，而中國由于缺乏原木，是全球最大的原木進(jìn)口國。未來原木供給緊張的原因主要包括：全球森林面積的不斷減少、亞洲尤其是中國和印度市場的需求加大、俄羅斯原木出口關(guān)稅從2006年的6.5%調(diào)高到2009年80%、全球變暖引起的森林保護(hù)、油價(jià)高漲帶來的能源替代，未來原木價(jià)格將會(huì)隨著供給變緊而出現(xiàn)上漲。

    計(jì)劃性供給VS市場性需求導(dǎo)致國內(nèi)原木市場供需缺口變大：國內(nèi)森林資源匱乏，雖然我國森林面積在全球排在第五位，但是人均森林面積只有全球平均水平的1/6，只有俄羅斯的1.75%。國內(nèi)的原木供應(yīng)增長緩慢：中國在1998年出臺(tái)了“天然林保護(hù)工程”(簡稱天保工程)，嚴(yán)格限制對(duì)國內(nèi)森林的采伐，木材砍伐實(shí)施的是計(jì)劃調(diào)控手段，每5年設(shè)定木材砍伐指標(biāo)，規(guī)劃出未來的木材供應(yīng)量。十五期間(2001-2005)國內(nèi)的木材砍伐量為22310萬立方米，2006年公布的十.一五(2006-2010)國內(nèi)的木材砍伐量為24816萬立方米，同比增長為11.23%；每年砍伐量的平均增長率為2.25%，未來國內(nèi)木材的供給量增長較低。國內(nèi)的原木需求快速增長：對(duì)于原木的需求主要集中在建筑裝飾、家具、造紙、木門等行業(yè)，受經(jīng)濟(jì)增長、消費(fèi)升級(jí)、出口需求的拉動(dòng)，原木的下游行業(yè)發(fā)展迅速，主要行業(yè)的需求保持快速增長。其中：建筑裝飾：人造板產(chǎn)量年均復(fù)合增長為22%，木門產(chǎn)值年均復(fù)合增長率16%；家具：木制家具收入年均復(fù)合增長率23%，家具出口額年均復(fù)合增長率25%，中國已經(jīng)是世界家具出口第一大國；造紙行業(yè)：造紙行業(yè)產(chǎn)量年均增長率保持在10%左右，而且木漿的消耗比例呈現(xiàn)出上漲的趨勢。外部供給—進(jìn)口價(jià)格一路攀升，未來加速上漲：國內(nèi)原木進(jìn)口數(shù)量保持年均16%左右的復(fù)合增長率，2006年原木進(jìn)口數(shù)量達(dá)到3215萬立方米，同比增長9.47%，價(jià)格同比上升10.65%。俄羅斯是中國最大的原木出口國，2006年共向中國出口原木2183萬立方米，占比69%，同時(shí)俄羅斯原木出口價(jià)格近三年連續(xù)上漲，年均增長率保持在10%左右，俄羅斯原木出口關(guān)稅的調(diào)高將會(huì)對(duì)國內(nèi)產(chǎn)生重要沖擊，我們預(yù)計(jì)2007-2009年國內(nèi)原木價(jià)格將會(huì)出現(xiàn)快速上漲，上漲幅度在50%——100%。

    投資策略及標(biāo)的—林業(yè)資源和替代效應(yīng)：1、在源頭上擁有林業(yè)資產(chǎn)的上市公司，并且能夠?qū)⒃緝r(jià)格上漲帶來的收益完全傳導(dǎo)到上市公司，充分享受價(jià)格帶來的利潤增長，重點(diǎn)推薦：岳陽紙業(yè)。2、能夠替代原木的產(chǎn)品，我們認(rèn)為作為人造板中最具有發(fā)展前途、增長最快、同時(shí)能夠替代原木的中/高密度纖維板(HDF/MDF),將會(huì)在原木價(jià)格上漲過程中，利用比價(jià)效應(yīng)，替代原木，重點(diǎn)推薦：大亞科技。

    1.全球原木未來供給緊張1.1.全球森林資源分布及生產(chǎn)消費(fèi)情況根據(jù)FAO(聯(lián)合國農(nóng)林組織)最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球森林總面積達(dá)到39.52億公頃，占全球土地總面積的30.3%，人均面積0.6公頃。主要分布在歐洲、拉丁美洲、北美洲等地區(qū)，其中以歐洲森林面積最大，總計(jì)為10.01億公頃，亞洲森林占地面積比例最低，僅為18.5%；人均面積方面，大洋洲的人口較少，人均面積為6.3公頃，亞洲人均面積最低，僅為世界平均水平的1/6。

    從國家的角度看，世界森林資源的分布并不均勻，主要集中在俄羅斯、巴西、加拿大、美國等國家，擁有森林資源最多的八個(gè)國家共擁有森林面積24.75億公頃，全球占比達(dá)到62.63%。其中，俄羅斯擁有的森林面積最大，占到全球的五分之一左右，巴西屬于熱帶地區(qū)，氣候條件特別適宜闊葉林的生長，森林面積達(dá)到了4.8億公頃，全球占比12.15%，位列全球第二。

    原木的產(chǎn)量受森林面積和木材蓄積量有關(guān)，全球木材的蓄積量為115立方米/公頃，受地理資源稟賦的影響，各大洲的木材蓄積量并不相同，其中，俄羅斯的近東地區(qū)蓄積量為全球最高，每公頃擁有155立方米的蓄材量，而亞洲地區(qū)的蓄材量為全球最低，僅有72立方米/公頃。

    全球原木的主要消費(fèi)集中在發(fā)達(dá)國家地區(qū)，其中美國、加拿大所在的北美洲占比最高，達(dá)到了37.47%，歐洲次之，占比為29.35%，亞洲地區(qū)為增幅最快的地區(qū)，尤其是中國產(chǎn)生的消費(fèi)帶動(dòng)作用。

    從全球主要的原木消費(fèi)和生產(chǎn)國家來看，美國生產(chǎn)量最多，達(dá)到4.18億立方米，加拿大、俄羅斯、巴西等森林資源豐富的國家居于前列。從貿(mào)易量來看，俄羅斯為全球最大的原木出口商，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于美國和加拿大，2004年的原木出口量為4155萬立方米；中國由于缺乏森林資源，大量的原木需要進(jìn)口，是世界上最大的原木進(jìn)口國家，2004年的原木進(jìn)口量達(dá)到2764萬立方，而且原木的進(jìn)口數(shù)量仍然保持強(qiáng)勁的增長速度。

    1.2.全球原木未來供給緊張，價(jià)格上漲勢在必行1.2.1.全球森林面積不斷減少，人工林種植面積擴(kuò)大全球森林面積正在以每年1300萬公頃的速度遞減，雖然人工造林的實(shí)施和森林的自然生長降低了這一趨勢，但是全球森林面積仍然在變小。從2000-2005年，全球森林面積每年以0.18%的速度減少，全球各大洲的森林面積只有亞洲和歐洲的森林面積出現(xiàn)增長情況，其中亞洲主要是因?yàn)橹袊鴮?shí)行了“天�！惫こ�，森林面積出現(xiàn)增長；歐洲主要是因?yàn)榄h(huán)境保護(hù)實(shí)施比較徹底，森林的濫砍濫伐得到有效控制；形成對(duì)比的是發(fā)展中國家地區(qū)的森林面積減少的最快，非洲森林面積每年以0.62%的速度遞減。

    1.2.2.亞洲地區(qū)尤其是中國需求猛增亞洲地區(qū)的需求增加十分迅速，尤其是中國和印度。中國目前已經(jīng)是世界上最大的原木、木漿進(jìn)口國，中國原木進(jìn)口數(shù)量從1999年的1014萬立方米增長到2006年的3215萬立方，同比增長了3倍左右，年均復(fù)合增長率達(dá)到了16%；預(yù)計(jì)未來隨著中國國內(nèi)木材緊缺，以及下游產(chǎn)業(yè)家具、造紙、裝飾業(yè)的需求拉動(dòng)，中國未來的原木消耗量將會(huì)保持穩(wěn)定增長。

    1.2.3.俄羅斯大幅調(diào)高出口關(guān)稅，提升全球原木出口價(jià)格俄羅斯為了限制原木的出口，提高本國木材深加工能力，于2007年宣布到2009年將俄羅斯原木出口關(guān)稅提高到80%，每立方米不少于50歐元，而以前俄羅斯原木出口關(guān)稅只有6.5%。

    俄羅斯木材的出口基本上是以原木為主，根據(jù)遠(yuǎn)東海關(guān)局的統(tǒng)計(jì)資料，2006年遠(yuǎn)東地區(qū)出口木材1700萬立方米，總價(jià)值達(dá)14億美元，其中96%是未加工的木材，原木在出口木材中所占的比例持續(xù)增長。目前俄羅斯非法采伐問題比較嚴(yán)重，2006年俄羅斯非法采伐木材總數(shù)達(dá)102萬立方米。俄羅斯政府為了發(fā)展本國的木材深加工業(yè)，控制原木的出口，同時(shí)嚴(yán)厲打擊非法采伐，于2007年公布了第75號(hào)會(huì)議，提高未來2年的原木出口稅，具體稅收如下表所示

    表六俄羅斯未來原木出口關(guān)稅上調(diào)

    同時(shí)，全球原木非法采伐不只是俄羅斯一個(gè)國家的問題，普遍存在于世界各個(gè)國家。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球約30%的硬木鋸材和膠合板的交易涉及來源不明的問題，17%國際原木交易是來自非法木材采伐。由于非法木材采伐壓低了全球林產(chǎn)品價(jià)格大約16個(gè)百分點(diǎn)，其中最嚴(yán)重的是印度尼西亞，非法采伐的比例達(dá)到了60%；中國的原木非法采伐比例也是相當(dāng)?shù)母�，達(dá)到了30%。

    世界銀行估計(jì)全球原木非法采伐給各國政府帶來了50億美元左右的收入損失，而對(duì)整個(gè)林產(chǎn)品市場造成了100億美元左右的損失；木材非法采伐和走私已經(jīng)成為全球四大走私活動(dòng)之一。

    為了降低原木的非法采伐，保護(hù)森林資源，國際森林管理委員會(huì)開始授權(quán)實(shí)施森林認(rèn)證(FSC)制度，經(jīng)過認(rèn)證可確保森林的木材生產(chǎn)不會(huì)竭澤而漁，擁有生物多樣性和珍稀樹種的森林不會(huì)被誤砍，原始森林和林區(qū)的權(quán)益得到尊重和保護(hù)。認(rèn)證就是給合乎標(biāo)準(zhǔn)的森林和林產(chǎn)品貼“綠色標(biāo)簽”，森林認(rèn)證有助于推動(dòng)健康有序的木材生產(chǎn)與貿(mào)易。預(yù)計(jì)隨著森林認(rèn)證體系的實(shí)施和各國政府對(duì)于原木非法采伐打擊力度的加大，全球原木的非法采伐將會(huì)有所下降。

    2.計(jì)劃性供給VS市場性需求，導(dǎo)致國內(nèi)木材供需缺口變大2.1.國內(nèi)森林資源匱乏根據(jù)第六次全國森林資源清查(1999-2003年)結(jié)果：全國森林面積17490.92萬公頃，森林覆蓋率為18.21%，活立木總蓄積136.18億立方米，森林蓄積124.56億立方米。我國森林面積居世界第5位,森林蓄積列居世界第6位。除香港特別行政區(qū)、澳門特別行政區(qū)和臺(tái)灣省外，全國天然林面積11576.20萬公頃，蓄積105.93億立方米；人工林面積5325.73萬公頃，蓄積15.05億立方米，人工林面積高居世界首位。從2005年FAO的數(shù)據(jù)來看，中國森林面積達(dá)到1.97億公頃，人工林面積達(dá)到7132.6萬公頃，近兩年人工林種植速度加快導(dǎo)致國內(nèi)的森林面積加大。

    受地理和資源狀況的影響，我們國家的森林資源分布并不均勻，主要集中在東北、西南、東南地帶。其中，東北地區(qū)以針葉林及針闊葉混交林為主，是我國主要的天然林區(qū)所在，森林面積占到全國的28%左右；西南地區(qū)以亞高山針葉林和針闊葉混交林為主，面積占比在20%左右；東南地區(qū)以南方松杉林和闊葉林為主，面積占比在30%左右。

    根據(jù)國家森林資源普查的結(jié)果來看，從樹齡上來看，幼齡林面積4723.79萬公頃，蓄積128496.60萬立方米；中齡林面積4964.37萬公頃，蓄積342572.18萬立方米；近熟林面積1998.73萬公頃，蓄積224550.99萬立方米；成熟林面積1714.79萬公頃，蓄積301660.98萬立方米；過熟林面積876.99萬公頃，蓄積212482.93萬立方米。

    幼中齡林面積所占比重較大，幼齡林、中齡林面積占林分面積的67.85%，蓄積占林分蓄積的38.94%。

    雖然我國森林面積在全球范圍內(nèi)排在前列，但是由于我國人口眾多，人均森林面積卻十分有限。2005年，我國人均森林面積為0.1公頃，只有全球人均森林面積的1/6；和森林資源豐富的俄羅斯相比，中國只有俄羅斯人均森林面積的1.75%。

    2.2.計(jì)劃性供給：受制于“天保工程”中國在1998年出臺(tái)了“天然林保護(hù)工程”(簡稱天保工程)，嚴(yán)格限制對(duì)國內(nèi)森林的采伐。天保工程標(biāo)志著中國林業(yè)政策的重大改變，為國內(nèi)僅存的天然林提供了一個(gè)寶貴的喘息機(jī)會(huì)�？墒�，渴求原料的林產(chǎn)品加工企業(yè)也因此轉(zhuǎn)移到海外去尋求木材，因此1998年也標(biāo)志著中國進(jìn)一步融入全球的林產(chǎn)品貿(mào)易，而且變得愈來愈依賴木材進(jìn)口。

    1998年在中國的大地上發(fā)生特大洪水，長江告急，松花江、嫩江告急，造成3000多人死亡和重大經(jīng)濟(jì)損失，引起了國務(wù)院對(duì)中國天然林資源過度消耗和因此造成的生態(tài)惡化的高度重視。洪災(zāi)過后，國務(wù)院確定了只有“封山育林，退耕還林”，特別是全面停止長江、黃河流域的天然林采伐，困擾中國的水患才能得到根治。

    1998年9月，天保工程在四川省部分試點(diǎn)率先啟動(dòng)，并很快推廣到其他地區(qū)。天保工程涉及有林地面積10.23億畝，其中天然林面積8.46億畝，占全國天然林面積的53%。天保工程的主要內(nèi)容是全面停止長江、黃河中上游地區(qū)劃定的生態(tài)公益林的森林采伐，并大幅度減少上述地區(qū)和東北、內(nèi)蒙古等地區(qū)的商品木材采伐量，嚴(yán)格控制木材消耗，以解決天然林的休養(yǎng)生息和恢復(fù)發(fā)展問題。

    林業(yè)局出臺(tái)的《林業(yè)發(fā)展“十一五”和中長期規(guī)劃》指出：繼續(xù)加強(qiáng)天保工程的實(shí)施，全面停止長江上游、黃河上中游工程區(qū)天然林商品性采伐；根據(jù)東北、內(nèi)蒙古等重點(diǎn)國有林區(qū)資源承受能力，進(jìn)一步調(diào)減木材產(chǎn)量，使全國重點(diǎn)地區(qū)天然林資源真正得到休養(yǎng)生息。國內(nèi)原木的供給將會(huì)繼續(xù)緊缺。

    國內(nèi)的木材砍伐實(shí)施的是計(jì)劃調(diào)控手段，每5年設(shè)定木材砍伐指標(biāo)，規(guī)劃出未來的木材供應(yīng)量。十五期間(2001-2005)國內(nèi)的木材砍伐量為22310萬立方米，十.一五期間(2006-2010)國內(nèi)的木材砍伐量為24816萬立方米，同比增長為11.23%；每年砍伐量的平均增長率為2.25%，未來國內(nèi)木材的供給量增長較低。

    建筑裝潢行業(yè)：隨著房地產(chǎn)市場的興旺發(fā)展，進(jìn)行室內(nèi)裝修的人造板、實(shí)木地板、貼面板、以及木門等木制品消耗量巨大。國內(nèi)的人造板產(chǎn)量從1998年的1051萬立方米增加到2006年的6771萬立方米，年均復(fù)合增長率達(dá)到了23%；木門行業(yè)的產(chǎn)值2006年達(dá)到了1006億元，同比增長了38%。

    木制家具行業(yè)：受房地產(chǎn)行業(yè)的快速發(fā)展、居民消費(fèi)升級(jí)、出口加速等因素的拉動(dòng)，國內(nèi)的家具行業(yè)出現(xiàn)了高速增長，從1998年到2006年，木制家具行業(yè)的銷售收入年均復(fù)合增長率保持在20%左右，2006年行業(yè)的銷售收入達(dá)到了969億元，同比增長31.75%；同時(shí)，出口的增長速度更快，近十年的復(fù)合增長率一直保持在30%左右，目前，中國已經(jīng)是全球第一大家具出口國。

    造紙制漿行業(yè)：造紙行業(yè)一直保持著快速增長，2000年到2006年，紙和紙板的生產(chǎn)量年均增長13.44%，消費(fèi)量年均增長10.76%，均高于我國同期GDP年均增長率，2006年國內(nèi)紙張消費(fèi)量達(dá)到6600萬噸，同比增長11.30%，目前中國已經(jīng)成為僅次于美國的全球第二大消費(fèi)國。

    同時(shí)，由于國內(nèi)的紙張?jiān)牧铣杀緲?gòu)成中存在明顯的二元結(jié)構(gòu)，即木漿和草漿同時(shí)存在，隨著國內(nèi)環(huán)保限制的加強(qiáng)以及產(chǎn)品消費(fèi)升級(jí)，國內(nèi)草漿所占的成本比例將會(huì)持續(xù)下降，木漿所占的比例越來越高，對(duì)于木材的需求將會(huì)越來越大。

    2.4.外部供給：進(jìn)口價(jià)格一路攀升，未來加速上漲我國自1998年實(shí)施“天保工程”后，國內(nèi)木材資源減少的缺口，主要依靠進(jìn)口木材彌補(bǔ)，在經(jīng)過了3-4年進(jìn)口量急速增長后，進(jìn)口量的增速呈現(xiàn)出較溫和的逐年遞增態(tài)勢，2006年進(jìn)口木材依然保持這種狀態(tài)。

    2006年我國進(jìn)口木材原料(包括原木、鋸材、薄板、膠合板、纖維板、枕木、刨花板)3 973.75萬m3，比去年3 683.1萬m3，增加290.6萬m3，增幅7.89%。2006年進(jìn)口木材增加，從品種上分析，主要是進(jìn)口原木數(shù)量增加，2006年我國進(jìn)口原木3215.3萬m3，比去年上升9.47%，其中針葉原木進(jìn)口1 970.8萬m3，比去年上升7.87%；闊葉原木進(jìn)口1 244.5萬m3，比去年上升12.12%。

    2006年我國進(jìn)口木材原料(原木、鋸材、薄板、膠合板、纖維板、枕木、刨花板)

    進(jìn)口總值62.4億美元，比去年上升15.66%，而同類商品進(jìn)口數(shù)量僅上升7.89%，價(jià)格的上漲提高了進(jìn)口總值。

    從進(jìn)口的平均單價(jià)看：2006年我國進(jìn)口原木平均單價(jià)122.21美元/ m3，比上年上升10.65%，其中針葉原木386.86美元/ m3，比上年上升14.33%，闊葉原木178.18美元/ m3，上升6.59%。

    2006年我國進(jìn)口鋸材平均單價(jià)278.26美元/ m3，比上年上升10.23%，其中針葉鋸材179.94美元/ m3，上升6.72%，闊葉鋸材330.61美元/ m3，上升13.63%。

    從以上我國進(jìn)口木材原料的主要品種原木和鋸材看，平均價(jià)格有10%以上的漲幅。

    國際市場木材價(jià)格的上升雖然有種種原因，但是與國際環(huán)保對(duì)天然林資源的保護(hù)，世界各國調(diào)整林業(yè)政策，限制天然林的砍伐，提高出口稅，打擊走私等有相當(dāng)大的關(guān)系。

    在2006年，由于俄羅斯對(duì)出口原木征收6.5%關(guān)稅，造成了價(jià)格上升，從而產(chǎn)生了比價(jià)效應(yīng)，帶動(dòng)了國內(nèi)市場其它木材價(jià)格出現(xiàn)上漲，是比較突出的例子。

    以新西蘭為例，我國從新西蘭進(jìn)口的木材主要是新西蘭花旗松和新西蘭輻射松，2003年新西蘭輻射松的進(jìn)口均價(jià)為66美元/ m3，從2004年開始價(jià)格一路開始上揚(yáng)，2005年的價(jià)格達(dá)到了100美元/ m3，雖然06年價(jià)格上漲速度有所放緩，同比增長了13%左右。

    俄羅斯進(jìn)口原木在我國進(jìn)口木材總量中占據(jù)舉足輕重的地位，沒有任何一國可以替代。2006年，我國進(jìn)口俄羅斯原木已達(dá)2182.6萬m3，是2002年進(jìn)口量的3.7倍，已占我國進(jìn)口原木總量的69%，從2006年的數(shù)據(jù)來看，我國從俄羅斯進(jìn)口的原木，不僅是數(shù)量而且在價(jià)格上都處于歷史最高位。

    以俄羅斯哈巴遠(yuǎn)東木業(yè)出口落葉松原木為例，2000年哈巴-綏芬河口岸DAF(邊境交貨價(jià))價(jià)格，14～20 cm徑級(jí)為30美元/立方米，至今年已漲到82美元立方米，漲幅已近兩倍。俄羅斯木材的價(jià)格大幅上升，由多種原因造成：一是國際市場需求，尤其是中國的需求造成的，2005年中俄林產(chǎn)品進(jìn)出總額已達(dá)30億美元，占中俄貿(mào)易總額的10%以上，而國內(nèi)進(jìn)口企業(yè)爭搶資源，相互競爭，競抬價(jià)格。二是俄羅斯近年來鐵路運(yùn)費(fèi)調(diào)整，5年中運(yùn)費(fèi)上升了一倍，資源費(fèi)等有關(guān)費(fèi)用也漲高了。三是石油價(jià)格上升，造成了陸運(yùn)和海運(yùn)成本的不斷上漲。四是盧布升值，勞動(dòng)力成本增加，俄出口木材以美元計(jì)價(jià)，供應(yīng)商匯率損失要靠貨價(jià)上漲來彌補(bǔ)。五是采伐點(diǎn)越砍越遠(yuǎn)，2000年，一般林場距采伐點(diǎn)僅30～50 km，目前已延伸至100 km以上。

    俄羅斯上調(diào)原木出口關(guān)稅將會(huì)對(duì)國內(nèi)原木市場產(chǎn)生致命沖擊影響最大的是俄羅斯出口關(guān)稅調(diào)整。2006年以前，俄羅斯原木出口關(guān)稅為零；從2006年1月1日起關(guān)稅率為6.5%，不低于4歐元/立方米；如前文所述，今年俄羅斯宣布原木出口關(guān)稅大幅提高，至2009年針葉原木的出口關(guān)稅調(diào)高到80%，不低于50歐元/立方米、闊葉原木調(diào)高到40%，不低于50歐元/ m3。自2007年7月1日俄羅斯正式上調(diào)原木出口關(guān)稅后，價(jià)格普遍出現(xiàn)上漲，綏芬河鐵路口岸木材進(jìn)口價(jià)格最高漲幅達(dá)到200元/ m3；同時(shí)，廣州市場東南亞枋材價(jià)格出現(xiàn)快速上漲，印尼菠蘿格原材緊張推動(dòng)大枋材急漲至7800-8300元/ m3，漲幅達(dá)2800元/ m3。

    作為全球最大的原木出口國，俄羅斯出口關(guān)稅的上調(diào)，將會(huì)提高全球木材的出口價(jià)格；而中國作為最大的原木進(jìn)口國，勢必受到嚴(yán)重的沖擊，國內(nèi)木材對(duì)進(jìn)口的高度依賴將會(huì)使價(jià)格從國際市場傳遞到國內(nèi)市場。我們預(yù)計(jì)2007-2009年國內(nèi)原木價(jià)格將會(huì)出現(xiàn)快速上漲，上漲幅度在50%——100%。

    3.投資策略及標(biāo)的：林業(yè)資源和替代效應(yīng)我們預(yù)計(jì)，由于供給受到限制，未來原木價(jià)格將會(huì)隨著需求的增加而出現(xiàn)長期上漲的過程，從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈判斷，兩種投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

    1、在源頭上擁有林業(yè)資產(chǎn)的上市公司，并且能夠?qū)⒃緝r(jià)格上漲帶來的收益完全傳導(dǎo)到上市公司，充分享受價(jià)格帶來的利潤增長，重點(diǎn)推薦：岳陽紙業(yè)。

    2、能夠替代原木的產(chǎn)品，我們認(rèn)為作為人造板中最具有發(fā)展前途、增長最快、同時(shí)能夠替代原木的中/高密度纖維板(HDF/MDF),將會(huì)在原木價(jià)格上漲過程中，利用比價(jià)效應(yīng)，替代原木，重點(diǎn)推薦：大亞科技。

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來源：中金在線

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