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航空業(yè):干散貨火爆依舊　推薦3只龍頭股評級

2007年07月20日 17:05

    四、干散貨市場：仍將維持高位震蕩

    1、市場回顧一季度的強勁開局為二季度奠定了堅實基礎(chǔ)，二季度又是干散貨運輸市場的傳統(tǒng)旺季，鋼材生產(chǎn)、煤炭和谷物貿(mào)易為市場需求提供強勁的動力，運力壓港和FFA市場對現(xiàn)貨市場的影響依舊，船東的優(yōu)勢地位非常明顯，BDI指數(shù)4月底打破2004年12月6日6208點的歷史記錄，創(chuàng)下歷史新高6688點。四大船型也均打破2004年12月初的歷史記錄，創(chuàng)下歷史新高。

    2、市場需求分析

    2.1、鐵礦石去年和今年是我國鋼鐵產(chǎn)能釋放最為集中的年份，在宏觀調(diào)控方面不會有新的大力度的調(diào)控方針出臺的前提下，今年我國粗鋼產(chǎn)量增幅不會出現(xiàn)較大幅度下滑，我國已經(jīng)采取的和將要實施的出口限制政策會對將鋼材出口造成一定影響，但是影響鋼材出口量變化的關(guān)鍵是國內(nèi)外價格走勢，以及國內(nèi)外市場供求。由于受到國家的宏觀調(diào)控，未來兩年鋼鐵產(chǎn)量增速回落，在需求保持旺盛的前提下，從供給上看，國內(nèi)市場均衡向供給方傾斜，國外鋼鐵行業(yè)整合度超過中國，國外的供求也是基本平衡的，因而國內(nèi)下調(diào)出口退稅的成本基本上能夠轉(zhuǎn)移給國外下游用戶。所以，在國內(nèi)外鋼材供求都偏緊的情況下，此次下調(diào)或取消退稅政策不會給國內(nèi)鋼價帶來大幅振蕩，預(yù)計未來出口量增幅下降，出口絕對量及鋼材價格繼續(xù)穩(wěn)定甚至小幅增長。因此我國今年的粗鋼產(chǎn)量最有可能保持14%左右的增速，即全年粗鋼產(chǎn)量達到4.82億噸，以我國鐵礦石對外依存度50%保守估計，我國進口鐵礦石增量5000萬噸，如果以一季度增量1900萬噸的進度預(yù)計，全年增量將達到7000萬噸以上。另一鐵礦石進口大國日本粗鋼產(chǎn)量增速加快，去年全年粗鋼產(chǎn)量增幅為3.3%，今年一季度達到5.4%，相應(yīng)地鐵礦石進口需求增幅也將加快。

    2.2、煤炭2006年11月1日，我國對煤炭進出口政策進行了調(diào)整：出口退稅取消，加征出口關(guān)稅，降低進口關(guān)稅，再加上運力不足、交通運輸緊張，煤炭短缺已成為影響我國南方經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的瓶頸。國外煤炭與國內(nèi)煤炭市場的競爭將回歸到煤炭產(chǎn)品本身的競爭力上，而人民幣持續(xù)升值更是增加了進口煤炭的優(yōu)勢。今年頭四個月我國煤炭進口大于出口，即造成了國際煤炭價格上漲，更造成煤炭港口壓港，成為市場創(chuàng)下新高的重要推動力量。究其原因，我國煤電容量已經(jīng)突破600gW，每年擴張的容量足以驅(qū)動一個類似英國或意大利的國家，而今年計劃要關(guān)閉4000個效率低下、危險并污染環(huán)境的小煤窯，它們的煤年生產(chǎn)能力總和為1億噸，為此需要進口來補充供應(yīng)缺口。預(yù)計全年進口量將超過4000萬噸。印度、韓國和馬來西亞新增了許多燃煤熱電廠，今年的進口增量也比較明顯，McCloskey預(yù)計今年印度將進口動力煤2900萬噸，比2006年增加500萬噸；韓國將進口6400萬噸動力煤，增加400萬噸；馬來西亞將進口1400噸動力煤，增加300萬噸。日本盡管增幅小于這些國家，但由于基數(shù)較大，增量依然可觀。

    用于煉鋼的煉焦煤市場盡管不如動力煤強勁，但全球鋼材產(chǎn)量保持增長的勢頭沒有改變，相應(yīng)地?zé)捊姑盒枨笠矊⒈３衷鲩L，印度、日本和巴西等由于國內(nèi)資源貧乏，形成了煉焦煤進口的主要增量群。澳大利亞在我國大幅增長進口的支持下在煤炭出口國市場占有近30%的份額；印度尼西亞近年來產(chǎn)量增長迅速，占有15%的出口份額；由于加征5%的出口關(guān)稅，我國煤炭出口持續(xù)下降，改變了世界煤炭貿(mào)易格局，出口份額已下降到11%，南非和俄羅斯的出口份額上升到9%。未來六年，澳大利亞煤炭出口增速將超過產(chǎn)量增速，2012年其煤炭出口量將占煤炭產(chǎn)量的三分之二多。澳大利亞農(nóng)業(yè)與經(jīng)濟資源局預(yù)測，動力煤產(chǎn)量的年增長率為4%，而出口煤的年增長率為5%。隨著出口需求的增加，各種交通配套設(shè)施的擴建工作也正在進行中。其中包括獵人谷鐵路線運輸能力將達到1.02億噸/年，格萊斯通港口的吞吐量今年年底將達到6800萬噸/年。但是擴建后的能力在明年才能發(fā)揮作用，今年的壓港局面難有明顯改觀。

    2.3、谷物相對于紅紅火火的鐵礦石和煤炭市場，增長幅度不大，但仍是國際干散貨運輸市場上的一支重要力量。二季度南美谷物季節(jié)到來，巴西大豆玉米豐收，美國農(nóng)業(yè)部在最新的供需月報中，將2006/07年度巴西大豆產(chǎn)量調(diào)高到4700萬噸，比上個月的預(yù)估值高出了100萬噸，將2006/07年度巴西大豆出口預(yù)估值調(diào)高到2600萬噸，高于上月預(yù)估的2575萬噸。而巴西農(nóng)業(yè)部官員日前表示，2006/07年度巴西玉米產(chǎn)量能至少達到5000萬噸，出口量能創(chuàng)800萬噸的歷史紀(jì)錄。而來自阿根廷的大豆收獲消息也令人欣喜，布宜諾斯艾利斯谷物交易所預(yù)估阿根廷2006/07年度大豆產(chǎn)量將達到創(chuàng)紀(jì)錄的4500萬噸，主要是因種植面積較去年增加3%、預(yù)期單產(chǎn)較去年提高7.2%。產(chǎn)量增加造成谷物價格下跌，在一定程度上抵消了海運費的大幅上漲。

    3、運力供應(yīng)在需求大幅增長、海運里程延長、運力壓港嚴重的大好形勢下，新運力的交付和老運力的退役似乎已不被人們重視，但今年的新增運力數(shù)量確實不是小數(shù)，而且由于隱蔽訂單的出現(xiàn)這一數(shù)字還將發(fā)生變化，更為重要的是老船拆解退役基本處于停滯狀態(tài)，一旦市場供需情況發(fā)生變化，對市場的影響力將迅速增大。

    3.1、新船交付克拉克森公布的2007年及今后各年新船交付數(shù)量詳見下表。

    3.2、老船拆解由于市場高企，老船拆解退役基本處于停滯狀態(tài)，一季度僅有6艘、14萬載重噸的小靈便型運力拆解，其他三大船型交了白卷。

    據(jù)SSY統(tǒng)計，1982年以前建造的船齡滿25年的運力1422艘、5291萬載重噸，分別占干散貨運力總規(guī)模的22.4%和14.4%，超過新船訂單載重噸的一半。船齡25歲以上的已經(jīng)接近干散貨運力國際航線使用的底限，經(jīng)營上受到很多限制，巴西和澳大利亞港口拒絕進入，最為重要的是安全壓力增大。因此今后幾年老舊船拆解數(shù)量將大幅提高。

    4、后市展望：

    綜上所述，在需求保持強勁、運力供應(yīng)緊張、船東掌握市場主動的形勢下，經(jīng)營人掌握大部分運力，大部分成交以期租轉(zhuǎn)租為主，租金水平水漲船高，F(xiàn)FA市場水平暴漲，而炒家為獲取更多的利潤，繼續(xù)采取空放或停泊等手段人為制造運力緊張局面，不斷推高現(xiàn)貨市場水平。船舶建造和交易成本的提高也進一步影響現(xiàn)貨市場水平。對貨主和租家而言，明顯處于被動局面。因此，二季度的干散貨運輸市場將成為有史以來最高的市場。下半年市場的基本面依然是正面的，三季度進入夏季淡季市場將出現(xiàn)調(diào)整，但幅度不大，四季度將再度沖高，并有刷新歷史記錄的可能。全年BDI平均值將在5000點以上。

    在這種樂觀的形勢面前，我們更要保持高度的驚醒：按照目前好望角型船的租金水平測算，二年多的租金收入就可訂一艘新船，三年多的租金收入就可買一艘新船，目前世界造船特別是針對散貨船的產(chǎn)能迅速擴張，新船訂單迅速增加，未來供需關(guān)系可能將逐步趨于平衡，市場回落調(diào)整在所難免。

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