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關(guān)注宏觀緊縮對股市的深層次影響

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月12日 19:33

    廣州萬隆

    提要：投資者目前面臨的宏觀面緊縮性風(fēng)險(xiǎn)依然不小，復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)格局必然給主力機(jī)構(gòu)預(yù)期造成不利的負(fù)面沖擊，而市場對上市公司尤其是影響較大的金融和地產(chǎn)行業(yè)利潤增長也開始由樂觀轉(zhuǎn)為悲觀。

    更值得注意的是在資金面緊縮的大環(huán)境下，背負(fù)較大財(cái)政壓力的大股東們拋售解禁股的意愿無疑會(huì)更強(qiáng)烈，這對市場的沖擊則更直接。

    一、宏觀緊縮的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)依然不小

    控制物價(jià)繼續(xù)上揚(yáng)和過熱依然目前主導(dǎo)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主要方面，這從根本上決定了宏觀緊縮的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)還沒有被完全釋放，市場依然要面對宏觀背景上的諸多不確定因素。

    首先，考慮到管理層將控制物價(jià)作為其宏觀政策的首要目標(biāo)，那么決定了在目前基礎(chǔ)上利率的變化和公開市場操作將偏向從緊方向發(fā)展。這至少意味這市場的資金面不可能太樂觀，而資本密集型行業(yè)的利潤增長毫無疑問要放緩。

    其次，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨很大不確定因素的情況下，管理層目前似乎偏向于放松對外部均衡的管制而將主要力量集中于保持內(nèi)部均衡。應(yīng)該說正是在這樣的背景下，人民幣匯率才輕松的屢創(chuàng)新高。而這對于目前已經(jīng)承受較大壓力的外貿(mào)行業(yè)而言，無疑是雪上加霜。二月份的額易順差僅為遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的85億美元，相對一月份驟降一半就能說明問題。

    最后，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的前景依然不明朗。實(shí)際上產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型本來可以給上市公司的業(yè)績高增長增添新動(dòng)力，也利于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。但是目前階段產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的實(shí)際效果顯然不樂觀，新能源、環(huán)保、農(nóng)業(yè)等行業(yè)發(fā)展雖受到政策的大力扶持，但是由于體制和長期累積的諸多問題，對整體經(jīng)濟(jì)增長的帶動(dòng)效果十分有限。股市的情況也是如此，我們發(fā)現(xiàn)投資者雖然對這類熱點(diǎn)頗為認(rèn)同，但是其持續(xù)性和對指數(shù)的影響力顯然都是不夠的。

    總體上來說，緊縮的宏觀面風(fēng)險(xiǎn)依然不小，這意味這投資者中期內(nèi)還是要面對復(fù)雜而且不確定的外圍環(huán)境。

    二、上市公司利潤增長受到影響

    在緊縮性的大環(huán)境下，上市公司的業(yè)績增長無疑會(huì)受到很大沖擊。而對兩市指數(shù)影響最為明顯的金融、地產(chǎn)等行業(yè)，則往往會(huì)成為緊縮性周期中最受沖擊的領(lǐng)域。實(shí)際上幾乎所有的大盤國企股在經(jīng)濟(jì)增長放緩情況下，都不可能獨(dú)善其身。

    比如說對于銀行業(yè)來說，一旦放貸被壓縮，必然導(dǎo)致目前以利差收益為主的業(yè)績縮水。更為不利的是，諸如地產(chǎn)這類支柱型行業(yè)受到?jīng)_擊，那么無疑將拖累上下游更多的行業(yè)。

    所以，受到經(jīng)濟(jì)增長下滑沖擊最大的是大藍(lán)籌類上市公司，而其中尤其是支柱型行業(yè)的業(yè)績縮水必然導(dǎo)致上市公司業(yè)績增長整體放緩。從這個(gè)角度來說，也就可以合理的解釋為什么大藍(lán)籌板塊成為本輪下跌的重災(zāi)區(qū)，其中一個(gè)重要原因很顯然就是市場對該類板塊的業(yè)績預(yù)期由樂觀轉(zhuǎn)向悲觀的落差所致。

    三、背負(fù)財(cái)務(wù)壓力導(dǎo)致大股東拋售意愿更強(qiáng)烈

    緊縮性政策很可能讓上市公司大股東背負(fù)更大的財(cái)務(wù)壓力，這給市場形成最直接的沖擊。正如本欄目昨日文章所提及的，應(yīng)該說在緊縮的資金面環(huán)境下大股東的拋售意愿更強(qiáng)烈，而這一因素發(fā)酵對市場產(chǎn)生的直接沖擊較經(jīng)濟(jì)基本面更為明顯。

    實(shí)際上由于銀行緊縮信貸，目前很多上市公司大股東都可能面臨較大的資金壓力，必然傾向于通過變現(xiàn)限售股來獲取資金以緩解窘?jīng)r。比如說如果上市公司非流通股東為房地產(chǎn)企業(yè)，那么該股東在目前階段面臨的資金壓力顯然不小，拋售非流通股份變現(xiàn)是一個(gè)很自然的選擇。而這種變現(xiàn)很容易對其它機(jī)構(gòu)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，從而導(dǎo)致市場信心和資金雙方面的加速流失。

    因此，緊縮性政策會(huì)通過壓迫大股東的財(cái)務(wù)狀況，從而迫使大股東拋售限售股打壓市場，這種風(fēng)險(xiǎn)是難以意料和前所未有的。

來源：新浪

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