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5000點(diǎn)以上危險(xiǎn)嗎 實(shí)力機(jī)構(gòu)本周策略精選

打印本稿】 【進(jìn)入論壇】 【推薦朋友】 【關(guān)閉窗口 2007年08月28日 07:28
    ———八家實(shí)力機(jī)構(gòu)本周投資策略精選

    5000點(diǎn)還需要反復(fù)整固

    ⊙天相投顧

    目前實(shí)際負(fù)利率的情況,使得居民資金入市熱情很難抑制。對(duì)于股市而言,將會(huì)繼續(xù)受到流動(dòng)性支撐。從短期來(lái)看,海外股市對(duì)A股形成的分流有限。從長(zhǎng)期來(lái)看,國(guó)內(nèi)資產(chǎn)在全球的重新配置會(huì)使得一部分的流動(dòng)性流出,流出的速度將取決于不同市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)。如果港股產(chǎn)生明顯的賺錢效應(yīng),那么目前A-H之間巨大的價(jià)差仍然是比較有吸引力的。

    對(duì)于目前的市場(chǎng),5000點(diǎn)的意義在于市場(chǎng)又站在了一個(gè)新的起點(diǎn)上,就像當(dāng)時(shí)突破4000點(diǎn)以后一樣。從長(zhǎng)期角度看,A股的牛市周期依舊在延續(xù),我們還是謹(jǐn)慎樂(lè)觀的看待后市。在大的牛市周期中,往往一個(gè)整數(shù)關(guān)口需要進(jìn)行多次和多個(gè)交易日的進(jìn)一步調(diào)整和整固。短期來(lái)看5000點(diǎn)確實(shí)是高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域,高估值需要通過(guò)成長(zhǎng)來(lái)消化,而成長(zhǎng)是需要時(shí)間來(lái)實(shí)現(xiàn)的。等5000點(diǎn)確定受到基本面支持后,下一步才可能會(huì)拓展出新的空間,所以5000點(diǎn)還需要整固。

    本周盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)表中,新加入一家上市公司山西汾酒,給予“增持評(píng)級(jí)”。盈利預(yù)測(cè)方面,上調(diào)保利地產(chǎn)、陽(yáng)光股份、山西汾酒、寧波華翔、廣船國(guó)際、柳工、安徽合力、山推股份、浦發(fā)銀行、中國(guó)銀行、工商銀行、興業(yè)銀行、南京銀行和交通銀行的盈利預(yù)測(cè),下調(diào)第一食品的盈利預(yù)測(cè)。

    持續(xù)火熱中應(yīng)順勢(shì)減倉(cāng)

    ⊙中金公司

    中金本周觀點(diǎn):上周政府宣布個(gè)人可以投資港股并且加息27個(gè)基點(diǎn),但并未扭轉(zhuǎn)股市上漲勢(shì)頭。在機(jī)構(gòu)資金推動(dòng)下,上證綜指一舉突破5000點(diǎn)創(chuàng)下新高,國(guó)際市場(chǎng)更是出現(xiàn)大幅度的反彈。美國(guó)次級(jí)債危機(jī)似乎并未改變國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性過(guò)剩局面,出乎我們意料。本周沒(méi)有宏觀數(shù)據(jù)要公布,但預(yù)計(jì)6000億元的特別國(guó)債有可能發(fā)行,需要注意。從投資上講,雖然短期市場(chǎng)火熱局面可能還會(huì)延續(xù),但總體來(lái)講我們不建議長(zhǎng)期投資者介入,應(yīng)繼續(xù)順勢(shì)減倉(cāng)。我們認(rèn)為,資金成本的上升、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的加大、估值水平的提高和投資渠道的擴(kuò)展應(yīng)該引起足夠的重視,建議投資者近期還是重點(diǎn)關(guān)注估值水平國(guó)內(nèi)外比較相對(duì)合理的板塊或個(gè)股(如造紙),以及一些防御性的板塊或個(gè)股(如高速公路)。

    市場(chǎng)估值情況:股指的反彈使得全球估值水平也相應(yīng)回升。摩根AC世界指數(shù)的靜態(tài)市盈率水平由15.4倍升至15.8倍,香港國(guó)企指數(shù)市盈率一周更是上升16.5%至22.6倍。上證綜指的靜態(tài)估值水平繼續(xù)攀高至50.1倍,上升7.3%,與香港國(guó)企指數(shù)估值差異有所下降,幅度為121%。從動(dòng)態(tài)市盈率來(lái)看,滬深300指數(shù)2008年平均水平達(dá)到29.6倍,代表大盤藍(lán)籌的中證100為28.6倍,F(xiàn)在,我們已經(jīng)沒(méi)有A-H股2008年估值差異不大的品種,相對(duì)而言海螺水泥、青島啤酒、寧滬高速等溢價(jià)水平較低。

    挖掘“相對(duì)估值”的機(jī)會(huì)

    ⊙中信證券

    引起我們思考的是估值結(jié)構(gòu),對(duì)于一個(gè)行業(yè)平均PE倍數(shù)而言,一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)這個(gè)行業(yè)利潤(rùn)率增長(zhǎng)的預(yù)期。如果這些行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況沒(méi)有被市場(chǎng)所認(rèn)可,可能就是出于相對(duì)估值較低的狀態(tài)。我們所關(guān)注的是,有一些行業(yè)的市盈率能夠得到躍升,是市場(chǎng)能夠看到這個(gè)行業(yè)未來(lái)的盈利前景將發(fā)生較大變化,具有重要的變革性機(jī)會(huì),這種機(jī)會(huì)不僅是能改變公司本身的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)規(guī)模,還能推動(dòng)市場(chǎng)相對(duì)估值的提升。從這種思路出發(fā),我們考察了目前相對(duì)市盈率和市凈率比較低的行業(yè)。比較可知,目前煤炭、鐵路運(yùn)輸、公路運(yùn)輸、紙業(yè)、綜合公用和石油天然氣六個(gè)板塊是相對(duì)估值最低的。如果這些行業(yè)的相對(duì)估值比較低,至少意味著市場(chǎng)認(rèn)為這些行業(yè)未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)水平是較低的。但是這些行業(yè)中如果存在大變化,能夠改善盈利預(yù)期的話,其相對(duì)估值就應(yīng)該得到大幅提升。

    正是由于文化紙行業(yè)出現(xiàn)重大變革,并帶來(lái)行業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng),改變了市場(chǎng)原先對(duì)這一板塊的估值基礎(chǔ)。我們有理由相信文化紙板塊的業(yè)績(jī)?cè)谠鲩L(zhǎng)之外,其“相對(duì)估值”應(yīng)該得到躍升,應(yīng)該與之未來(lái)的成長(zhǎng)性相匹配;谶@種分析思路,我們本周推薦與關(guān)停小紙廠關(guān)系最為密切、受益最直接的華泰股份和博匯紙業(yè)。同時(shí)出于穩(wěn)健的投資風(fēng)格考慮,本期我們繼續(xù)保留上周推薦的寶鋼股份、招商銀行、工商銀行、萬(wàn)科、雙鶴藥業(yè)、云南銅業(yè)、中金黃金、山東高速等八只股票供投資者參考。

    “重估”故事仍會(huì)講下去

    ⊙中投證券

    美國(guó)次級(jí)債危機(jī)、境內(nèi)個(gè)人直接投資境外證券試點(diǎn)以及央行年內(nèi)第四次加息都沒(méi)能阻擋住A股市場(chǎng)的“重估”進(jìn)程。在“重估”故事下絕對(duì)估值已經(jīng)失去了應(yīng)有的標(biāo)尺意義———絕對(duì)估值無(wú)法解釋當(dāng)前的高估值,而“重估”故事的背后則是過(guò)多的流動(dòng)性和不斷增加的通脹預(yù)期。

    頻繁出臺(tái)的調(diào)控政策顯示政府部門正在為抑制流動(dòng)性做出努力,下半年為抑制過(guò)多的流動(dòng)性,政府部門還會(huì)付出更多的努力,而預(yù)期中的調(diào)控也會(huì)不斷對(duì)投資者信心形成新的沖擊。除流動(dòng)性外,政府部門下半年面臨的另外一個(gè)挑戰(zhàn)則是要與不斷加大的通脹壓力作斗爭(zhēng)。相對(duì)于CPI上漲本身,我們更加重視通脹預(yù)期帶來(lái)的影響。在國(guó)民收入向政府傾斜、社會(huì)保障體系滯后的共同作用下,大量超發(fā)的貨幣以居民儲(chǔ)蓄存款形式沉積在銀行體系中。在通脹預(yù)期加劇情況下,處于沉積狀態(tài)的儲(chǔ)蓄存款很容易被激活,進(jìn)而增加通脹壓力。通脹預(yù)期加劇對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格的影響也是不容忽視的,盡管對(duì)于是否會(huì)出現(xiàn)全面的通貨膨脹尚存在分歧,但各方面對(duì)下半年CPI繼續(xù)處于較高水平基本上沒(méi)有分歧。這樣看來(lái),儲(chǔ)蓄資金向資產(chǎn)領(lǐng)域分流趨勢(shì)仍難以改變,甚至?xí)M(jìn)一步加快。

    從估值水平來(lái)看,當(dāng)前的A股實(shí)在是太“貴”了,缺乏應(yīng)有的安全邊際。但站在儲(chǔ)蓄資金擁有者的角度來(lái)看,儲(chǔ)蓄資金向A股市場(chǎng)轉(zhuǎn)移有著其合理性和必然性。在儲(chǔ)蓄資金向股票市場(chǎng)分流過(guò)程中,基金公司成為了資金的被動(dòng)接受者。從某種程度上講,基金公司被儲(chǔ)蓄資金“劫持”了,結(jié)果就是基金公司被迫在高估值狀態(tài)下買入股票。

    我們對(duì)當(dāng)前A股市場(chǎng)的看法是:在流動(dòng)性過(guò)剩和通脹預(yù)期被化解之前,A股市場(chǎng)很難跌下去———盡管A股市場(chǎng)已經(jīng)存在高估,但“重估”故事仍會(huì)繼續(xù)講下去。

    如無(wú)特別因素很難調(diào)整

    ⊙長(zhǎng)城證券

    A股市場(chǎng)在跨越5000點(diǎn)后,在投資者充滿亢奮與疑惑的同時(shí),部分研究人員紛紛提高了A股指數(shù)的預(yù)測(cè),遙望萬(wàn)點(diǎn)者亦有之。短期內(nèi),從估值角度考慮,我們認(rèn)為股指仍有上行空間,但是股價(jià)吸引力正不斷降低。按2008年30倍動(dòng)態(tài)PE來(lái)估算,滬深300指數(shù)上升至5500點(diǎn)是可以接受的點(diǎn)位。在通脹背景下,考慮到仍有源源不斷的資金通過(guò)投資基金方式流入A股市場(chǎng),預(yù)期這個(gè)點(diǎn)位將會(huì)被非理性因素所打破,但在這之上的A股市場(chǎng)確實(shí)是擊鼓傳花式的博傻行為。維系市場(chǎng)上行的動(dòng)力依舊是:上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)、充沛的資金供應(yīng)量、行業(yè)景氣度延伸與投資者換倉(cāng)不減倉(cāng)的操作行為。盡管仍有著明顯的上升空間,但5000點(diǎn)是否會(huì)出現(xiàn)短期盤整,我們認(rèn)為還是取決于本周是否有引發(fā)波動(dòng)的特別因素出現(xiàn)。就已知的特別國(guó)債將發(fā)行6000億元額度消息,可以說(shuō)很難阻止本輪行情上漲的資金面動(dòng)力———“儲(chǔ)蓄搬家”行為。

    5000點(diǎn)后,前期被挖掘的板塊估值優(yōu)勢(shì)明顯減弱,誘發(fā)性因素導(dǎo)致的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)日益增大。在這種情況下,選擇“防御”性板塊投資成為非常務(wù)實(shí)之舉。我們對(duì)“防御”性資產(chǎn)的定義是價(jià)值相對(duì)大盤低估、行業(yè)景氣出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性提升的上市公司。在牛市基礎(chǔ)存在、短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)增大的背景下,換倉(cāng)是最好的投資選擇。但是從“重估”板塊換倉(cāng)到“防御”板塊確實(shí)面臨著兩個(gè)不確定性:1.無(wú)法享受到重估板塊調(diào)整前最后一波的猛烈上漲,機(jī)會(huì)成本增大。2.面臨大盤短期系統(tǒng)性調(diào)整時(shí),防御板塊無(wú)法擺脫系統(tǒng)性下跌,防御屬性頓失的尷尬。盡管如此,從風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配角度考慮,我們還是傾向于投資者逢高降低資產(chǎn)“重估”類個(gè)股的配置比重,進(jìn)行“防御”性資產(chǎn)的提前建倉(cāng)。

    基于上述判斷,在本周市場(chǎng)投資策略上提出如下建議:1.關(guān)注造紙、交通運(yùn)輸與醫(yī)藥行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。這三類行業(yè)兼具相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)、資產(chǎn)注入預(yù)期與行業(yè)景氣轉(zhuǎn)折的特點(diǎn)。2.注重投資安全邊際與資產(chǎn)注入進(jìn)度,積極介入有資產(chǎn)重組預(yù)期的個(gè)股。3.人民幣升值有所加快,資產(chǎn)重估將導(dǎo)致前期領(lǐng)漲板塊,如資源性的有色金屬、煤炭與地產(chǎn)仍有沖高動(dòng)能。

    難以展開(kāi)新一輪大行情

    ⊙上海證券

    滬市終于逾越了一個(gè)十多年來(lái)不敢想像的點(diǎn)位———5000點(diǎn),當(dāng)前的市場(chǎng)狀況為參與交易的具有話語(yǔ)權(quán)的資金,如公募基金中新發(fā)基金處于主動(dòng)建倉(cāng),而老基金由于持續(xù)凈申購(gòu)原因處于相對(duì)被動(dòng)建倉(cāng)。這股主要?jiǎng)恿χ苯哟偈勾蟊P毫無(wú)顧忌的上漲,形成了易漲難跌的局面。我們認(rèn)為,短期市場(chǎng)趨勢(shì)將依然維持常態(tài)式上攻,但這一過(guò)程將趨于復(fù)雜,5000點(diǎn)之后不會(huì)輕易展開(kāi)新的大行情,強(qiáng)勢(shì)上行中大震蕩不可避免。

    同時(shí),政策風(fēng)險(xiǎn)是我們不得不考慮的。美國(guó)次債危機(jī)使A股市場(chǎng)暫時(shí)避免了調(diào)控壓力,但危機(jī)剛出現(xiàn)減退跡象,央行即出奇不意的加息,并宣布展開(kāi)港股直投,表明當(dāng)前調(diào)控以及疏導(dǎo)流動(dòng)性的迫切性。盡管并不明確針對(duì)股市,短期市場(chǎng)仍然表現(xiàn)超強(qiáng)格局,但政策手段對(duì)股市中期都有影響,這會(huì)在未來(lái)行情中逐漸體現(xiàn)出來(lái)。而從調(diào)控的連續(xù)性看,雖然當(dāng)前流動(dòng)性狀況未被目前的調(diào)控手段完全收縮,甚至不斷增大的流動(dòng)性效力還強(qiáng)過(guò)調(diào)控手段,這是目前市場(chǎng)繼續(xù)在高位不斷上升的主要原因,而溫和通脹似乎在短期中還難以消除,這些均是市場(chǎng)強(qiáng)化上升形態(tài)的動(dòng)因。但是一旦這種狀態(tài)發(fā)生改觀,市場(chǎng)震蕩無(wú)疑將有所加大,甚至引發(fā)市場(chǎng)預(yù)期變化,投資者必須有所防范。

    我們綜合判斷,上周市場(chǎng)沖擊5100點(diǎn)之后,市場(chǎng)短期上沖慣性依然存在,推動(dòng)指數(shù)上升的銀行、鋼鐵、有色、煤炭的主力藍(lán)籌品種走向均是指數(shù)方向的前導(dǎo)。所以本周市場(chǎng)盤內(nèi)依然有較大的結(jié)構(gòu)性輪動(dòng)機(jī)會(huì),但指標(biāo)品種沖高后可能形成的滯漲將導(dǎo)致指數(shù)震蕩整理,指數(shù)將主要在4900點(diǎn)到5320點(diǎn)區(qū)間波動(dòng)。就技術(shù)面而言,市場(chǎng)自3500點(diǎn)以來(lái)的上升過(guò)程中已經(jīng)留下3個(gè)跳空缺口,同時(shí)5000點(diǎn)整數(shù)關(guān)越過(guò)之后也需要有一個(gè)震蕩整固要求,回補(bǔ)最上方的缺口和穩(wěn)固5000點(diǎn)整數(shù)關(guān),均顯示本周指數(shù)沖高之后有回抽確認(rèn)整數(shù)關(guān)的需求。

    上調(diào)明年目標(biāo)至7000點(diǎn)

    ⊙招商證券

    金融市場(chǎng)的特性決定了前期的大恐慌已經(jīng)對(duì)次債危機(jī)可能的負(fù)面影響做出了充分甚至過(guò)度的反應(yīng),未來(lái)國(guó)際市場(chǎng)可望趨穩(wěn)。

    我國(guó)試點(diǎn)允許個(gè)人直接投資境外股市,初期首選香港。相對(duì)低廉的H股必然對(duì)境內(nèi)投資者形成較強(qiáng)的吸引力,但正如近期境內(nèi)外市場(chǎng)迥然不同的反應(yīng)所表明的,境外投資往往具有很強(qiáng)的不可控風(fēng)險(xiǎn)。A股市場(chǎng)持續(xù)繁榮階段投資者應(yīng)當(dāng)還無(wú)太多必要出于分散風(fēng)險(xiǎn)考慮進(jìn)行境外投資。在中國(guó)居民入市大潮中,資金部分外流無(wú)礙大局。因此,我們認(rèn)為與QDII一樣,這一舉措基本上不會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的資金分流壓力與比價(jià)效應(yīng)壓力。

    A股牛市正顯露出加速發(fā)展跡象。在前期周邊市場(chǎng)一片風(fēng)聲鶴唳之中巋然不動(dòng)的A股市場(chǎng),上周更在諸多利空兌現(xiàn)之中一舉突破5000點(diǎn)大關(guān)。驚奇之余,我們認(rèn)為仍需回到已公布中報(bào)公司接近90%的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)背后的趨勢(shì)性推動(dòng)因素中來(lái)。實(shí)際上,在總供給和總需求不斷加速帶來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮、效率提升和通脹上升促成企業(yè)盈利加速增長(zhǎng)、股改和股權(quán)激勵(lì)、投資收益和資產(chǎn)注入等促成上市公司以更高速度持續(xù)增長(zhǎng)、居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和入市潮加速等諸多因素推動(dòng)下,A股牛市看起來(lái)正顯露出進(jìn)一步加速發(fā)展跡象。我們繼續(xù)上調(diào)指數(shù)目標(biāo)位,2007年、2008年上市公司盈利增速預(yù)計(jì)可達(dá)70%、50%,則2007年、2008年預(yù)測(cè)PE不過(guò)30倍、20倍,基于2008年30倍PE估值,2008年目標(biāo)位可以從6000點(diǎn)上調(diào)到7000點(diǎn)以上,則市場(chǎng)上升空間仍然巨大而下跌風(fēng)險(xiǎn)有限。

    本周行業(yè)研究員推薦的公司中,我們建議關(guān)注浦發(fā)銀行、安泰集團(tuán)、天壇生物、天士力、張?jiān)、安徽合力等。

    大幅回調(diào)理由并不充分

    ⊙中原證券

    在股指突破5000點(diǎn)之后,投資者最為關(guān)心的就是5000點(diǎn)以上危險(xiǎn)嗎?今后的市場(chǎng)是否還會(huì)出現(xiàn)類似“5·30”的大調(diào)整呢?我們的觀點(diǎn)是,5000點(diǎn)與“5·30”時(shí)期的4300點(diǎn)有著本質(zhì)的不同。本輪行情是由銀行、地產(chǎn)、有色金屬以及鋼鐵等大盤藍(lán)籌股主導(dǎo)的,導(dǎo)致這些板塊上漲的直接動(dòng)力是中報(bào)業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng),使得大盤藍(lán)籌股成為估值洼地;而“5·30”時(shí)期的股指是由大多數(shù)低價(jià)股和績(jī)差股推動(dòng)的,當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)投機(jī)盛行,直接導(dǎo)致市場(chǎng)平均市盈率居高不下。目前在股指突破5000點(diǎn)之后,仍有將近60%的個(gè)股并未創(chuàng)出“5·30”以來(lái)新高,說(shuō)明目前的市場(chǎng)仍然較為理性。

    在看好后市的同時(shí),我們也不得不面對(duì)越來(lái)越高的市盈率壓力問(wèn)題。隨著大盤藍(lán)籌股的不斷上揚(yáng),市場(chǎng)平均市盈率也在同步大幅上揚(yáng),各方風(fēng)險(xiǎn)也在逐步凝聚之中。如果藍(lán)籌股一旦被充分炒作,那么市場(chǎng)炒作重心必然向低價(jià)股和題材股蔓延,那時(shí)的市場(chǎng)可能再次呈現(xiàn)“5·30”時(shí)期投機(jī)盛行的特征,大盤將面臨非常大的回調(diào)壓力。操作上建議投資者關(guān)注二三線股的表現(xiàn),而績(jī)優(yōu)二線藍(lán)籌以及具備資產(chǎn)注入、整體上市題材的股票,可能成為5000點(diǎn)之后市場(chǎng)各方關(guān)注的焦點(diǎn)之一。
 
    中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)聲明:本頻道資訊來(lái)源于合作媒體及機(jī)構(gòu),屬作者個(gè)人觀點(diǎn),僅供投資者參考,并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
來(lái)源:上海證券報(bào)
數(shù)據(jù)載入中...
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