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巨債壓身 S*ST長嶺重組"疑無路"?

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2008年01月18日 10:26

初一石麗暉

    年初股改方案遭否，年中被債主申請破產(chǎn)還債，剛剛過去的2007年，或許是S*ST長嶺有史以來最艱難和漫長的一年。然而，就是這樣一家經(jīng)營步入困境、債務和資產(chǎn)重組也無任何起色的ST公司，其二級市場股價走勢卻是波瀾壯闊，2007年里以大量的連續(xù)漲停和連續(xù)跌停，描畫出了兩波“過山車”行情。與股價走勢十分應景的是，各種重組傳聞總是在需要的時候出現(xiàn)。延長石油入主的傳言還未澄清，西鳳酒借殼的小道消息又沸沸揚揚。

    這些傳聞是虛是實？S*ST長嶺何去何從？帶著種種疑問，本報記者日前踏上了西去寶雞的列車，走訪關鍵人物，一探究竟。

    傳聞均屬空穴來風

    記者粗略統(tǒng)計了一下，2007年里，S*ST長嶺先后多達50余次發(fā)布風險提示公告和股價異動公告。在這些公告中，公司特別提醒，若法院最終裁定公司破產(chǎn)，公司將退市。公告還多次提及，寶雞市國資委有意對公司進行資產(chǎn)重組，但資產(chǎn)重組仍處于尋求重組方階段，尚未有明確的重組方，亦未形成任何方案。

    但是，澄清公告沒有用，退市風險警示也沒有用。一切就像瘋狂行駛脫了軌的列車，S*ST長嶺股價從2007年初的2元出頭一路上揚，至5月28日摸高11.44元后才開始回調(diào)，7月初探至5元下方后又掉頭向上，在9月21日創(chuàng)下了12.74元的新高，年內(nèi)最高漲幅接近500%。隨著股價上竄下跳，S*ST長嶺的股東人數(shù)也發(fā)生了巨大變化。S*ST長嶺2006年年報披露股東人數(shù)80934戶，到了2007年三季報，公司股東銳減為35882戶，9個月時間，股東人數(shù)下降過半，籌碼開始集中。

    市場中，傳言甚囂塵上，樹欲靜而風不止。流傳的重組長嶺的主角，換了一個又一個。延長石油、西鳳酒以及新近冒出來的工行陜西信托投資公司，無一不被描繪成S*ST長嶺的救世主。

    延長石油是陜西最大的省屬企業(yè)，2007年銷售收入約450億元，是列在中石油、中石化和中海油之后的中國第四大石油集團。2006年，同處陜西的*ST精密退市，退市前的托管方就是延長石油。據(jù)了解，當時延長石油只是按時發(fā)放*ST精密和精密集團的職工工資，發(fā)揮了保持社會穩(wěn)定的職能，根本未介入重組層面。放棄了*ST精密這個殼，延長石油會重新看上S*ST長嶺嗎？

    作為中國四大名酒之一，西鳳酒擁有相當高的品牌知名度，2007年實現(xiàn)銷售收入逾10億元。在白酒題材受市場追捧的背景下，由同屬寶雞市國資委管理的西鳳酒來重組S*ST長嶺，會是事實嗎？

    工行陜西信托投資公司現(xiàn)持有S*ST長嶺1872萬股股權，占總股本的4.72%，是排在寶雞市國資委之后的第二大股東。它會擔起重組S*ST長嶺的重任嗎？

    “這些傳聞純屬空穴來風，都是沒影的事”，當?shù)貦嗤块T一位人士對記者說，“按S*ST長嶺目前的狀況，假使西鳳酒裝進去也會被拖垮�！�

    鴻溝難越重組進展慢

    事實上，雖然寶雞市國資委有意對S*ST長嶺進行資產(chǎn)重組，但S*ST長嶺身上背負的巨大債務包袱，一直是一條難以逾越的鴻溝。

    2007年11月23日，寶雞市中級人民法院正式受理S*ST長嶺破產(chǎn)還債案，S*ST長嶺正式進入破產(chǎn)程序。今年1月20日，是債權登記截止日�！皬哪壳暗牡怯浨闆r來看，債務總額很有可能超過10億元。”一位知情人士說道。

    原來，雖然S*ST長嶺目前賬面上的債務總額是9億多元，但S*ST長嶺自己對許多債務只計本不計息，而債權人當然會連本帶息地申報債權。如此一來，S*ST長嶺的實際債務總額將不止是賬面上的數(shù)字了。

    高額債務使得S*ST長嶺的重組工作進展緩慢。如果不算上2006年底的清欠、2007年上半年剝離冰箱業(yè)務，S*ST長嶺重組一年多來幾乎毫無建樹。

    實際上，S*ST長嶺股改方案被否，與重組沒有進展不無關系。根據(jù)公司股改說明書，全體非流通股股東擬向全體流通股股東安排的對價股份數(shù)量合計為19367016股，即每10股流通A股可獲送0.8股股份。保薦機構就這一對價安排表示，長嶺已嚴重資不抵債、正常經(jīng)營開展艱難，目前面臨的是生存問題，實現(xiàn)資產(chǎn)重組、債務重組是解決公司生存問題的關鍵，也是保障流通股股東權益的必要途徑，公司此次股改方案的實施將有利于公司后續(xù)重組工作的開展，能夠有效保障流通股股東的權益。

    然而，S*ST長嶺股改最終流通股股東贊成率僅有29.14%。其股改方案被否的原因之一是送股比例太低，另外一個重要的原因是，公司沒有進行實質(zhì)性重組，基本面沒有得到有效改善，這些都令投資者比較失望。

    不過，由于公司股改工作是以完成清欠為前提進行的，在陜西省國資委力推之下，S*ST長嶺的清欠終于大功告成。

    S*ST長嶺大股東非經(jīng)營性占用資金余額為1.38億元，其清欠方案分為兩部分。一是陜西省國資委以現(xiàn)金代長嶺集團償還欠款9376萬元，二是將上市公司現(xiàn)有離、退休職工1875人、內(nèi)退人員336人劃入長嶺集團管理，由長嶺集團承擔其從2006年12月起以后的企業(yè)補貼、工資福利以及社保金欠費補繳等費用，沖抵欠款4445萬元。2006年12月30日，S*ST長嶺發(fā)布公告稱，大股東非經(jīng)營性占用資金的清欠方案中，以現(xiàn)金償還資金已于2006年12月29日全部到位。此外，人員劃轉協(xié)議已正式生效，離、退休、內(nèi)退等人員相關費用已于2006年12月開始由長嶺集團支付。

    而在2007年里，S*ST長嶺重組工作唯一值得一說的可能就是剝離冰箱業(yè)務了。2007年3月，S*ST長嶺與長嶺集團簽訂協(xié)議，將持有的陜西寶雞長嶺冰箱有限公司96.7%的股權以及西安長嶺冰箱股份有限公司55.3％的股份轉讓給長嶺集團。股權轉讓后，上述兩家子公司不再納入S*ST長嶺合并報表范圍。以2006年12月31日為基準，S*ST長嶺合并報表資產(chǎn)總額將減少1.84億元，負債總額將減少4.83億元，凈資產(chǎn)增加2.48億元。更為重要的是，按照原企業(yè)會計制度，雖然兩家子公司納入公司合并范圍，但因凈資產(chǎn)均為負數(shù)，其盈虧計入未彌補子公司虧損，不影響S*ST長嶺合并凈利潤。但按照2007年1月1日開始執(zhí)行的新企業(yè)會計準則，凈資產(chǎn)為負數(shù)的子公司的經(jīng)營業(yè)績也將直接影響公司合并凈利潤。S*ST長嶺選擇此時轉讓兩家子公司，其合并報表將不再承擔這部分虧損負擔。

    清欠完成，離退休人員費用剝離，虧損的冰箱業(yè)務剝離，S*ST長嶺的重組似乎就要水到渠成地開始了。但進入去年下半年，廣州冷機向?qū)氹u中院申請公司破產(chǎn)還債，大股東持有的1.19億股法人股又遭司法凍結，這為其久拖不決的重組和股改又增加了一道鴻溝。

    破產(chǎn)重整還是破產(chǎn)清算

    按照廣州冷機的說法，由于陜西寶雞長嶺冰箱有限公司及S*ST長嶺拖欠其貨款，廣州冷機多次與兩公司協(xié)商解決還款事宜均無結果，為此于2003年向法院提起訴訟并勝訴，但由于各種原因，生效判決得不到有效執(zhí)行。截至2006年12月31日，兩公司在廣州冷機應收賬款賬面金額共計2994萬元。

    “如果沒有廣州冷機，也會有其他債權人出面申請長嶺破產(chǎn)還債�！敝槿耸勘硎荆孲*ST長嶺進入破產(chǎn)重整程序，才有可能促成其債務重組。

    重整無疑是新破產(chǎn)法的最大亮點。新破產(chǎn)法引入的重整制度，在企業(yè)經(jīng)營發(fā)生困難和最終清盤之間設計了一個緩沖地帶，給破產(chǎn)企業(yè)一個起死回生的機會。重整制度，使得陷入困境的企業(yè)依然有可能通過有效的重整避免破產(chǎn)，給了債務人企業(yè)一個自我拯救、重新開始的機會。

    據(jù)悉，2006年時，S*ST長嶺部分債權人曾初步同意債務和解，一度也談得很“熱絡”。但是，由于S*ST長嶺拿不出現(xiàn)錢，沒有能力滿足這些債權人的現(xiàn)金清償要求，最后導致空談一場。

    “2007年下半年，S*ST長嶺高高在上的股價以及滿天飛舞的重組傳聞，一定程度上吊起了債權人的胃口。一些債權人的期望值很高，態(tài)度很強硬�！碑�?shù)卣块T的一位負責人談起S*ST長嶺的債務重組，顯得并不樂觀。

    S*ST長嶺10億元左右的負債，加上已剝離冰箱業(yè)務帶走的4億多元負債，整個債務重組的總盤子可能高達15億元。而寶雞雖然是個制造業(yè)強市，但政府手頭并不寬裕，全市2007年全年的財政收入才15億元。

    “傾一市之力去解決一家企業(yè)的債務問題，對有300多萬人口的寶雞市來說，顯然毫無可能。如果債務重組的成本太大，不排除破產(chǎn)清算的可能�！边@位負責人如此說道。

    很可能長嶺人兄弟自救

    熟悉情況的一位當?shù)厝耸肯蛴浾咧赋�，“S*ST長嶺重組，很可能最終由長嶺人自己來救自己�！�

    這位知情人士說的長嶺自己人，就是陜西長嶺電子科技有限責任公司，一家已投產(chǎn)50年的老軍工企業(yè)，和S*ST長嶺在同一個大院里。

    記者獲得的資料顯示，長嶺科技注冊資本3.48億元，長嶺機器廠占注冊資本12.58%，華融資產(chǎn)管理公司占注冊資本65.46%，其他三家資產(chǎn)管理公司信達、東方和長城分別占13.13%、6.70%、2.13%。

    長嶺科技主要為國家重點工程配套生產(chǎn)雷達導航設備，現(xiàn)有員工人數(shù)2100名，2007年銷售收入4億多元，凈利潤4000萬元左右。該公司總資產(chǎn)約7億元，凈資產(chǎn)4億元左右。

    據(jù)介紹，自2001年12月28日掛牌成立以來，長嶺科技的主業(yè)收入保持著持續(xù)增長，但增幅不大，平均增幅在15%左右。不過，2008年收入預計將不會再有增長。

    業(yè)內(nèi)人士表示，軍工業(yè)務與國家軍工產(chǎn)品訂貨情況的變化有關，2007年的訂貨總量在下降，預期2008年的形勢不會樂觀。這點也得到了長嶺科技內(nèi)部人士的認同，他預計2008年長嶺科技的銷售收入可能會因此降低一至二成。

    除了軍工業(yè)務，長嶺科技還有部分民品業(yè)務，其民品業(yè)務收入占到總收入的15%左右，產(chǎn)品包括電子變壓器、磁性元件、射頻連接器等。但是，這些產(chǎn)品的技術方向比較分散，業(yè)務規(guī)模偏小，部分產(chǎn)品如塑料加工等業(yè)務甚至還處于虧損狀態(tài)。

    “說白了，與現(xiàn)在的上市公司S*ST長嶺相比，長嶺科技具備了一定的盈利能力和業(yè)務發(fā)展能力。但要讓長嶺科技來支撐起一家上市公司，有點小馬拉大車的味道，困難不小。”長嶺科技內(nèi)部人士這樣說道。

    債務重組前景不明，資產(chǎn)重組期望值不高。對S*ST長嶺來說，2008年仍將是漫長的一年。

來源：上海證券報

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