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申銀萬國(guó)11月重點(diǎn)推薦七大金股

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月02日 10:50

    一、10月份市場(chǎng)熱點(diǎn)綜述

    十一長(zhǎng)假歸來，投資者發(fā)現(xiàn)周邊市場(chǎng)漲聲一片，美國(guó)股市、香港股市等均在不斷創(chuàng)出新高。美元貶值、資金流動(dòng)性泛濫已是全球問題，大宗商品、證券市場(chǎng)中投資性資產(chǎn)越發(fā)受到青睞有深層次背景，而人民幣升值步伐不停，人民幣資產(chǎn)重估價(jià)值一再引起關(guān)注，故而10月份A股市場(chǎng)做多底氣仍足，指數(shù)在前半月不斷改寫歷史紀(jì)錄，滬指終于創(chuàng)出了6124點(diǎn)新高。

    然而市場(chǎng)估值偏高的風(fēng)險(xiǎn)如影隨形，這一次的走高與7月下旬指數(shù)解放“5·30”高點(diǎn)，沖破5000點(diǎn)整數(shù)關(guān)時(shí)有異曲同工之處。都是在一線藍(lán)籌、大盤權(quán)重股帶動(dòng)下指數(shù)屢屢上漲，而大多數(shù)二三線股處于滯漲甚至回調(diào)之中，投資者賺指數(shù)賠個(gè)股成為一種普遍現(xiàn)象。形成這種局面歸根結(jié)底主要還是業(yè)績(jī)提升與股價(jià)走高之間存在著不匹配，市場(chǎng)預(yù)期三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)水平難超越中報(bào)、估值偏高需要行情以時(shí)間換空間，等待季報(bào)的明朗化。而解決這一問題的另一有效手段是資產(chǎn)注入、整體上市，但這又偏偏在近期不斷被調(diào)控和澄清，客觀上使得增量資金短期難以在這類品種中發(fā)力。由此帶來的是市場(chǎng)盤弱家數(shù)的增加，調(diào)整序幕其實(shí)已在指數(shù)虛漲背景下率先拉開。

    10月份的熱點(diǎn)脈絡(luò)清晰，就是機(jī)構(gòu)重倉的一線藍(lán)籌、權(quán)重品種在唱獨(dú)角戲。9月底、10月初建設(shè)銀行、中國(guó)神華相繼上市，中國(guó)石油也在10月下旬IPO，H股大舉海歸為“中國(guó)”背景公司的爆發(fā)作了鋪墊。中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)遠(yuǎn)洋、中國(guó)石化等正是在10月份實(shí)現(xiàn)了突破性上漲。而月內(nèi)，有關(guān)部門數(shù)度就股指期貨準(zhǔn)備工作進(jìn)展發(fā)話，大有時(shí)間表將排定之勢(shì)，由此權(quán)重股又得到了戰(zhàn)略性鎖定機(jī)會(huì)。加之人民幣升值加速，銀行、地產(chǎn)等老牌熱點(diǎn)經(jīng)過震蕩整理后又有繼續(xù)走強(qiáng)的底氣，這批個(gè)股對(duì)于指數(shù)的起落貢獻(xiàn)度也不可小視。從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，下半月隨著擠壓“藍(lán)籌泡沫”的呼聲漸高，一線藍(lán)籌也出現(xiàn)過一波下跌，但三季報(bào)的高增長(zhǎng)加上良好的機(jī)構(gòu)鎖定性，一線藍(lán)籌很快獲得企穩(wěn)，并再次成為反彈急先鋒。

    10月份這種局部板塊走牛帶動(dòng)指數(shù)大漲，而大多數(shù)二三線品種深調(diào)格局給了投資者深刻的教訓(xùn)。熱點(diǎn)“二八現(xiàn)象”、“馬太效應(yīng)”有其存在的合理性和必然性，我們?cè)谶x股的時(shí)候除了從業(yè)績(jī)基本面去判斷內(nèi)在價(jià)值外，還要認(rèn)真揣摩主流資金的思路、估值、流動(dòng)性、應(yīng)對(duì)金融創(chuàng)新戰(zhàn)略等，這些都是改變一段時(shí)期內(nèi)投資取向的重要因素。

    二、10月份推薦品種回顧

    10月份，我們的選股思路是“采用自下而上的方式選擇個(gè)股機(jī)會(huì)，主要關(guān)注具有資產(chǎn)注入題材和資產(chǎn)重估題材的二線成長(zhǎng)股”。依此我們選擇了長(zhǎng)城信息、西飛國(guó)際、五糧液、復(fù)星醫(yī)藥、冠農(nóng)股份、浙江龍盛、南京醫(yī)藥、遼寧成大、錦江股份作為10月重點(diǎn)推薦品種。應(yīng)該說，這種思路本身并沒有錯(cuò)，解決市場(chǎng)估值偏高最有效的手段的確是資產(chǎn)注入、整體上市等資本運(yùn)作，但我們忽視了股指處于高位，監(jiān)管層擔(dān)憂“5·30”之前過度投機(jī)一幕會(huì)重演，對(duì)題材炒作大不認(rèn)同，近期有意識(shí)地澄清否認(rèn)注資、整體上市名單等。應(yīng)該說，我們這種選股思路有所超前，短期內(nèi)沒有得到政策呼應(yīng)，也就不可避免面臨失利的結(jié)果。

    我們沒有充分考慮到的是，股指期貨推出預(yù)期趨于強(qiáng)烈、H股海歸、人民幣加速升值、三季報(bào)效應(yīng)集中于大藍(lán)籌對(duì)市場(chǎng)資金流向所起的決定性作用，權(quán)重藍(lán)籌成為機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”的對(duì)象，加劇了指數(shù)上漲。一進(jìn)一出之下，造成了所選股漲幅遠(yuǎn)落后于大盤。而這種現(xiàn)象有一定普遍性，最新統(tǒng)計(jì)表明，9月份以來，不僅僅是普通投資者，跑贏大盤的基金等主流機(jī)構(gòu)也并非多數(shù)。當(dāng)然我們不能以此為借口來掩飾近期選股失策之處，其實(shí)當(dāng)我們以滬深300指數(shù)為參照進(jìn)行投資時(shí)，已可以考慮縮小選股范圍，從300樣本中去尋找強(qiáng)勢(shì)低估值品種，至少可以部分回避“二八”泛濫帶來的尷尬。

    三、11月份主要操作策略

    “二八現(xiàn)象”在10月份已經(jīng)成為了市場(chǎng)的主旋律，從“大象起舞”到幾乎是“大象獨(dú)舞”，熱點(diǎn)一度使大部分投資者陷入迷茫。而今，我們認(rèn)為，在11月份雖然“二八”中的“八”的下跌空間已然有限，但真正可以獲得超額收益的恐怕仍然集中在“二”這個(gè)群體中。也就是說，11月份或許是“大象領(lǐng)舞”的格局。

    首先，“大象獨(dú)舞”是在10月份市場(chǎng)資金相對(duì)緊張局面下產(chǎn)生的。雖然流動(dòng)性泛濫這個(gè)大背景并未改變，但在10月份公募基金降低持倉并有神華、中石油創(chuàng)紀(jì)錄發(fā)行局面下，市場(chǎng)還是出現(xiàn)了短暫的“缺血”。由于在權(quán)重股上各機(jī)構(gòu)的持有量都很大，在交易過程中風(fēng)險(xiǎn)可以分散到眾多機(jī)構(gòu)，這就導(dǎo)致“二”成為了尋求“抱團(tuán)取暖”的對(duì)象。因此，我們也就容易理解，為什么10月份“二線藍(lán)籌”的跌幅會(huì)如此驚人，并不在于估值，而是在于機(jī)構(gòu)害怕承擔(dān)這種單獨(dú)的風(fēng)險(xiǎn)，因而在降低倉位操作中把“二”保留下來所致。成交數(shù)據(jù)可以表明，近幾周排名前20位的成交總額占A股成交總額的40%左右，而這20個(gè)品種幾乎全都是市值排名居于前100位的公司。顯然，如果這種較低成交量的局面繼續(xù)維持，那么只有“二”才能獲得更多的市場(chǎng)注意力和資金的凈流入，自然也就獲得明顯的超額收益。

    其次，從交易角度而言，權(quán)重股正在享受“流動(dòng)性溢價(jià)”。可以預(yù)期，中石油上市之后，如果按照2%-3%的比例進(jìn)行標(biāo)配，那么現(xiàn)在25000億的基金資產(chǎn)就對(duì)中石油形成了500-750億流通市值的需求。而中石油如果定位在40元一線，那么對(duì)應(yīng)的流通市值是1200億左右，顯然僅僅是“抱團(tuán)”的主要參與者，就將對(duì)中石油形成超過50%的配置需求�！傲鲃�(dòng)性溢價(jià)”逐漸擴(kuò)大并形成“馬太效應(yīng)”，機(jī)構(gòu)扎堆于藍(lán)籌，“領(lǐng)舞者”獲得更多的鮮花和掌聲也就成為在一個(gè)特定階段中的景觀。事實(shí)上，2003年底和2006年底這種追逐“流動(dòng)性溢價(jià)”的市場(chǎng)格局也曾經(jīng)成為熱點(diǎn)，如今這一現(xiàn)象再度重現(xiàn)。

    第三，回過頭來看估值的話，三季度受人民幣持續(xù)升值并且加速升值趨勢(shì)日益明朗的影響，造成了金融股、地產(chǎn)股業(yè)績(jī)超預(yù)期大幅增長(zhǎng)。比如銀行業(yè)，如今預(yù)計(jì)2007年整體凈利潤(rùn)同比增速將達(dá)到50%以上，高于之前48%左右的普遍預(yù)期，同時(shí)對(duì)2008年行業(yè)增速預(yù)期也達(dá)到35%左右。人民幣升值本身的穩(wěn)定、持續(xù)預(yù)期帶來了相關(guān)受益行業(yè)的穩(wěn)定、持續(xù)的增長(zhǎng)預(yù)期，這使得機(jī)構(gòu)對(duì)以金融、地產(chǎn)為代表的權(quán)重股的偏好無以復(fù)加。事實(shí)上，在當(dāng)前市場(chǎng)，能夠充分享受人民幣升值收益的恰恰應(yīng)當(dāng)是那些大公司，畢竟它們所代表了以人民幣計(jì)價(jià)的龐大資產(chǎn)。而銀行、證券、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等是其中具有穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期的典型。

    第四，A股權(quán)重股的上漲也得到了H股的呼應(yīng)。近期港股市場(chǎng)大熱，其間中資金融股、資源股表現(xiàn)出眾，對(duì)于A股的相關(guān)品種形成了明顯的倒逼效應(yīng)，隨后A股的上揚(yáng)又和H股形成聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，這使得相關(guān)品種的上漲幅度進(jìn)一步放大。特別值得注意的是，雖然A-H溢價(jià)必然會(huì)隨著資本市場(chǎng)的逐步開放而縮小，但這應(yīng)當(dāng)是一個(gè)漸進(jìn)過程，近期A-H溢價(jià)大幅縮小也會(huì)引發(fā)溢價(jià)率的反彈也就是相關(guān)A股的繼續(xù)上揚(yáng)。

    另外，諸如A-H聯(lián)動(dòng)盈利模式的作用、股指期貨配置需求因素等，都是權(quán)重股獲得超額收益的支持所在。

    四、11月份重點(diǎn)品種推薦

    綜上所述，我們選擇萬科A、中信證券、招商銀行、大秦鐵路、工商銀行、中國(guó)人壽、中國(guó)石油七只個(gè)股作為我們11月份的重點(diǎn)推薦品種。
　