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上海醫(yī)藥(600849):醫(yī)藥商業(yè)旗艦走向國(guó)際

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月17日 10:12

夏立軍

    上海醫(yī)藥：醫(yī)藥商業(yè)是公司主營(yíng)及利潤(rùn)的主要來(lái)源。公司是國(guó)內(nèi)最大的醫(yī)藥商業(yè)之一，去年銷(xiāo)售額居國(guó)內(nèi)第二，占國(guó)內(nèi)醫(yī)藥商業(yè)銷(xiāo)售總額的4.2%。擁有華氏大藥房、江西黃慶仁棧華氏大藥房等六家醫(yī)藥連鎖公司，近1140余家門(mén)店。具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。華潤(rùn)旗下的醫(yī)藥商業(yè)資產(chǎn)，除上海醫(yī)藥外，規(guī)模較大的還有北藥集團(tuán)下面的北藥股份、長(zhǎng)沙雙鶴、安徽華源、上藥集團(tuán)下屬的雷允上藥業(yè)，其中北藥股份、雷允上藥業(yè)分別是北京、上海地區(qū)較大的醫(yī)藥分銷(xiāo)商，05年銷(xiāo)售額分別為為35億元、22億元，長(zhǎng)沙雙鶴、安徽華源主要經(jīng)營(yíng)醫(yī)藥快批業(yè)務(wù)，05年銷(xiāo)售額分別為20億元、82億元。

    未來(lái)這些公司都有可能陸續(xù)裝入上海醫(yī)藥這個(gè)平臺(tái)。屆時(shí)，上海醫(yī)藥的年銷(xiāo)售額接近290億元，與目前相比翻了一倍多，規(guī)模超過(guò)目前排名第一的國(guó)藥集團(tuán)，占國(guó)內(nèi)醫(yī)藥商業(yè)的份額將提高到9.5%，成為國(guó)內(nèi)醫(yī)藥商業(yè)的旗艦，并走出華東，區(qū)域分布更廣泛。這些企業(yè)的盈利狀況也較好，每家公司年凈利潤(rùn)均超過(guò)1000萬(wàn)元，屆時(shí)，公司的盈利能力也有望大大提高。去年5月公司還與日本鈴謙株式會(huì)社合資組建醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)-上海鈴謙滬中醫(yī)藥有限公司，雙方各持有50%的股份。日本鈴謙是日本第二大藥品流通企業(yè)，醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售市場(chǎng)份額為日本第一。這是繼廣州藥業(yè)和外方合資之后，第二起中國(guó)醫(yī)藥商業(yè)重大合資項(xiàng)目。外方以巨資收購(gòu)國(guó)內(nèi)醫(yī)藥商業(yè)的股權(quán)，體現(xiàn)中國(guó)醫(yī)藥商業(yè)網(wǎng)絡(luò)蘊(yùn)含的巨大價(jià)值。

    上海醫(yī)藥去年5月17日發(fā)布公告稱(chēng)：旗下子公司上海滬中與日本鈴謙株式會(huì)社合資設(shè)立上海鈴謙滬中醫(yī)藥有限公司。此次合資的過(guò)程中，上海醫(yī)藥向日本鈴謙轉(zhuǎn)讓50%上海滬中的股權(quán)，該部分股權(quán)的凈資產(chǎn)價(jià)值為3779.76萬(wàn)元，轉(zhuǎn)讓的對(duì)價(jià)為13500萬(wàn)元。此次轉(zhuǎn)讓對(duì)上海醫(yī)藥產(chǎn)生的一次性投資收益共計(jì)9720萬(wàn)元，這將能夠增厚上海醫(yī)藥07年每股收益約為0.13元。合同約定，當(dāng)合資企業(yè)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)額不低于原上海滬中2005年凈利潤(rùn)的條件下，上海醫(yī)藥可收費(fèi)基數(shù)為2900萬(wàn)元。按每年的服務(wù)費(fèi)用約為銷(xiāo)售收入的2.1%計(jì)算，07年公司即可向合資公司收取約3000萬(wàn)元的服務(wù)費(fèi)用。但由于該項(xiàng)收費(fèi)是從合資公司掛牌之日開(kāi)始收取，因此將增厚07年的每股收益約為0.01元，增厚08年每股收益約為0.05元。估計(jì)今年合資公司的凈利潤(rùn)為2000萬(wàn)元左右(按照全年計(jì)算)，每年的增長(zhǎng)約在26%左右。這一塊暫時(shí)預(yù)計(jì)07-08年和原來(lái)上海滬中產(chǎn)生的貢獻(xiàn)相差不大。但是日方將向合資公司引入高毛利品種、增值服務(wù)與分銷(xiāo)管理技術(shù)。從經(jīng)營(yíng)看，公司的盈利能力和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量不斷提升：隨著公司商業(yè)純銷(xiāo)比重的加大，商業(yè)毛利率公司總體毛利率不斷提高。。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的增加主要是存貨減少和經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付增加所致。這與公司通過(guò)對(duì)應(yīng)收應(yīng)付賬款、應(yīng)收應(yīng)付票據(jù)的精細(xì)化管理以及庫(kù)存的集約管理、監(jiān)控，使得現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)加快8.2天，從而大幅增加經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量有關(guān)。公司的存貨、應(yīng)收帳款等資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率明顯提高。

    公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)仍然值得期待：公司經(jīng)營(yíng)方面仍不乏亮點(diǎn)，我們認(rèn)為這些將是公司未來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。比如商業(yè)純銷(xiāo)比例的進(jìn)一步加大，帶動(dòng)盈利能力的不斷提升；中外商業(yè)合資指日可待；OEM小額定單的生產(chǎn)已經(jīng)排滿(mǎn)，盈利能力高于大額定單，大額定單的最終敲定也在緊鑼密鼓地進(jìn)行中；第三方物流已經(jīng)啟動(dòng)，不僅較分散庫(kù)存節(jié)約成本，盤(pán)活舊有地產(chǎn)，而且公司啟動(dòng)的BI查詢(xún)系統(tǒng)和醫(yī)院條形碼收貨系統(tǒng)SBO醫(yī)藥商務(wù)在線(xiàn)也將通過(guò)為上下游客戶(hù)提供增值服務(wù)方式形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。精麻類(lèi)藥品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)將產(chǎn)生新的利潤(rùn)�？春玫谌轿锪骱臀磥�(lái)增值服務(wù)空間。公司物流配送中心目前設(shè)計(jì)產(chǎn)能為2.85萬(wàn)箱/天，實(shí)際運(yùn)營(yíng)為1.2萬(wàn)箱/天，公司力求今年達(dá)到盈虧平衡，明年達(dá)到滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。更重要的是，由于上海市政府去年規(guī)定外資藥企不設(shè)倉(cāng)庫(kù)，藥品必須存儲(chǔ)于公司，由此打開(kāi)了第三方物流市場(chǎng)空間。目前第三方物流已經(jīng)運(yùn)營(yíng)的外資企業(yè)包括拜爾和日本三共等，其他等待簽約客戶(hù)包括雅培等。另外，隨著公司物流中心日益完善的運(yùn)營(yíng)，信息服務(wù)等增值服務(wù)也將帶來(lái)增長(zhǎng)。其次，OEM海外定單基本敲定。公司是擁有三個(gè)國(guó)際頂級(jí)質(zhì)量認(rèn)證的唯一中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)，OEM定單主要由天平制藥廠實(shí)施。2007年瓦特公司OEM定單約2億片，5月份供貨。公司還會(huì)與美國(guó)百利高進(jìn)行長(zhǎng)期合作。公司的戰(zhàn)略目標(biāo)是打造國(guó)際一流的醫(yī)藥分銷(xiāo)企業(yè)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)化、專(zhuān)業(yè)化、國(guó)際化三個(gè)轉(zhuǎn)變。我們認(rèn)為，醫(yī)藥商業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)是渠道扁平化和集中度加強(qiáng)，公司的戰(zhàn)略構(gòu)想將隨著中國(guó)醫(yī)療體制改革的進(jìn)展逐步得以實(shí)現(xiàn)�？梢杂枰悦芮嘘P(guān)注。

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