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大港股份:新拓展業(yè)務(wù)助推整體盈利能力驚人

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月14日 10:19

夏立軍

    大港股份：公司主營為鎮(zhèn)江新區(qū)園區(qū)的綜合開發(fā)經(jīng)營和市政工程等，并且開展了銅的深加工業(yè)務(wù)，大股東為鎮(zhèn)江新區(qū)大港開發(fā)公司，具有政府背景，這有利于公司業(yè)務(wù)的開展。經(jīng)過11年的開發(fā)建設(shè)，鎮(zhèn)江新區(qū)已成為亞洲最大的造紙基地、國內(nèi)最大的工程塑料生產(chǎn)基地、汽車缸體鑄造基地、音視電子產(chǎn)品整機(jī)生產(chǎn)基地，并引入了法國道達(dá)爾石化、意大利菲亞特、日本三菱化學(xué)等國際企業(yè)，具有巨大的發(fā)展空間。大港股份在鎮(zhèn)江新區(qū)的園區(qū)綜合開發(fā)經(jīng)營和市政工程建設(shè)方面具有政策優(yōu)勢，其大股東鎮(zhèn)江大港開發(fā)總公司是新區(qū)管委會下屬國有企業(yè)，該背景利于獲得政府的支持。公司在鎮(zhèn)江新區(qū)的園區(qū)綜合開發(fā)和市政建設(shè)具有政策優(yōu)勢，IPO項(xiàng)目提升租金收入，并帶動毛利率穩(wěn)步上升。

    大股東鎮(zhèn)江新區(qū)大港開發(fā)總公司在發(fā)行公眾股后仍持有57.62%的股份，占絕對控股地位。大股東是鎮(zhèn)江新區(qū)管委會的下屬國有企業(yè)，該背景有利于獲得新區(qū)政府的持續(xù)支持。大港股份業(yè)務(wù)面臨轉(zhuǎn)型。國家實(shí)施更嚴(yán)格的土地政策，對于依賴于傳統(tǒng)土地批租的開發(fā)區(qū)企業(yè)帶來挑戰(zhàn)，轉(zhuǎn)型的路徑是向下游和關(guān)聯(lián)行業(yè)發(fā)展。我們預(yù)計，大港股份的土地批租收入將逐步減少，公司將通過發(fā)展工業(yè)地產(chǎn)出租業(yè)務(wù)來維持公司的長期盈利能力。IPO項(xiàng)目提升公司盈利能力。前幾年占了公司主營收入三分之一以上的銅材銷售毛利率迅速下降，導(dǎo)致公司的整體毛利率下降。隨著IPO項(xiàng)目投入工業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目取得成效，高毛利率的租金收入將穩(wěn)步成長，從而提升公司整體毛利率。我們預(yù)計園區(qū)綜合開發(fā)經(jīng)營和市政建設(shè)業(yè)務(wù)將穩(wěn)步增長，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率能夠保持穩(wěn)定。公司的應(yīng)收賬款政策還屬穩(wěn)健，但償債能力明顯下降。公司大部分業(yè)務(wù)與開發(fā)區(qū)有關(guān)，相應(yīng)的應(yīng)收賬款風(fēng)險較小，而且公司采取了較為穩(wěn)健的會計政策。但是公司的流動比率、速動比率和資產(chǎn)負(fù)債率均明顯下降。公司IPO成功有助于能夠改善財務(wù)結(jié)構(gòu)。三明集團(tuán)也以銅材經(jīng)營相關(guān)的資產(chǎn)折股投入公司，其它發(fā)起人股東還包括：鎮(zhèn)江市大港自來水有限責(zé)任公司、鎮(zhèn)江新區(qū)興港運(yùn)輸有限公司和鎮(zhèn)江市大港開發(fā)區(qū)房地產(chǎn)物資投資公司等三家公司，五家發(fā)起人投入股份公司的凈資產(chǎn)總額為17562.81萬元，按1：0.683262比例折股，股份總額為12000萬元。2000年4月正式設(shè)立股份公司。公司發(fā)行公眾股后，股權(quán)結(jié)構(gòu)見圖1。公司募集公眾股后，大股東大港開發(fā)總公司仍持有57.62%的股份，占絕對控股地位。公司主要從事鎮(zhèn)江新區(qū)內(nèi)的工業(yè)園區(qū)開發(fā)、市政道路建設(shè)、倉儲物流、工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)廠房建設(shè)與租賃和銅排生產(chǎn)等業(yè)務(wù)。公司現(xiàn)有鎮(zhèn)江市大港通達(dá)銅材有限公司、江蘇大港物流有限公司、鎮(zhèn)江港潤物業(yè)有限責(zé)任公司、鎮(zhèn)江出口加工區(qū)港誠物流有限責(zé)任公司等四家控股公司和各參股8%的江蘇道達(dá)爾液化氣有限公司、鎮(zhèn)江奇美化工有限公司、鎮(zhèn)江奇美油倉有限公司、鎮(zhèn)江奇美塑料有限公司、鎮(zhèn)江奇美樹脂有限公司等五家公司。

    鎮(zhèn)江新區(qū)是1998年6月在原省級鎮(zhèn)江經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)(1988年批準(zhǔn))的基礎(chǔ)上重新組建的，規(guī)劃面積為79.69平方公里，已開發(fā)面積不足40平方公里，相對蘇州、無錫和常州等周邊開發(fā)區(qū)來說，鎮(zhèn)江新區(qū)開發(fā)成熟度比較低；近年來鎮(zhèn)江新區(qū)工業(yè)經(jīng)濟(jì)呈快速發(fā)展的態(tài)勢，進(jìn)區(qū)企業(yè)數(shù)量大幅上升。目前，鎮(zhèn)江新區(qū)形成了三個產(chǎn)業(yè)聚集群，即化學(xué)工業(yè)聚集區(qū)、光電子工業(yè)聚集區(qū)、機(jī)電科技工業(yè)聚集區(qū)。吸引了早期進(jìn)園區(qū)的金東、奇美、國亨等外資企業(yè)的增資擴(kuò)股，以及KYB、羅地亞、竹中電子、新安化工、宏達(dá)化工等一批新項(xiàng)目相繼落戶。鎮(zhèn)江新區(qū)重建后，新區(qū)的工業(yè)發(fā)展了一個快速發(fā)展的時期。1998-2002年，隨著進(jìn)區(qū)企業(yè)逐步產(chǎn)出期，新區(qū)財政收入也隨之大幅度增長，2002年鎮(zhèn)江新區(qū)財政收入達(dá)到6.76億元，五年平均增長速度超過25%。2003-2005年間，鎮(zhèn)江新區(qū)GDP年均增長26.7%，2005年達(dá)到90億元；財政收入由2002年的6.76億元增長到2005年的12.5億元，年均增長24.4%；全社會固定資產(chǎn)投資由13.72億元增長到42億元，增長近兩倍，在鎮(zhèn)江市的占比提高了10個百分點(diǎn)；實(shí)際到位外資由2003年的9030萬美元增長到2005年的1.7億美元，增長88.3%，在鎮(zhèn)江市的占比提高13個百分點(diǎn)；實(shí)際到位內(nèi)資由1.63億元增長到18億元，增長10倍。根據(jù)《鎮(zhèn)江新區(qū)"十一五"社會發(fā)展規(guī)劃》，"十一五"期間，鎮(zhèn)江新區(qū)經(jīng)濟(jì)將保持快速穩(wěn)定發(fā)展。到2010年，鎮(zhèn)江新區(qū)GDP、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、實(shí)際利用外資和財政總收入將分別達(dá)到260億元、207億元、122億元、5億美元和40億元，五年年平均增幅分別為23.6%、25%、23.7%、22.4%和27.2%。鎮(zhèn)江新區(qū)的快速發(fā)展為公司的市政基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)提供了堅實(shí)的基礎(chǔ)。

    2003年、2004年、2005年公司開發(fā)土地面積分別為85.91萬平方米、85.02萬平方米、87.47萬平方米(公司開發(fā)的土地均為工業(yè)用地，但開發(fā)后有少部分土地由于城市規(guī)劃的發(fā)展而變更為商業(yè)用地)。2003年和2004年公司開發(fā)的工業(yè)土地開發(fā)面積占當(dāng)年鎮(zhèn)江新區(qū)工業(yè)土地開發(fā)面積的100%，2005年公司工業(yè)土地開面積占鎮(zhèn)江新區(qū)當(dāng)年工業(yè)土地開發(fā)面積的77.55%，剩余的22.45%為鎮(zhèn)江新區(qū)城市投資公司開發(fā)。預(yù)計公司未來幾年的毛利率將逐步穩(wěn)定上升，主要原因是：一方面是公司銅材銷售毛利率已經(jīng)非常之低，再下滑的可能性很小，而且預(yù)計公司銅材銷售未來幾年將不增長；另一方面是高毛利率的租金收入和物流等收入的比重將逐步上升，提升公司的整體盈利能力�？梢杂枰悦芮嘘P(guān)注。

來源：和訊

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