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晨鳴紙業(yè):邁向林紙一體化
　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月10日 14:06
    公司8月25日預(yù)告三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)50%左右

    股價(jià)已創(chuàng)出近年來(lái)的新高

    公司即將具備林紙一體化的業(yè)務(wù)模式

    今日投資個(gè)股安全診斷星級(jí)****

    晨鳴紙業(yè)(行情,資訊)于8月27日公布2007年中報(bào)。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入增加7.12億元，同比增幅11.69%；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增加1.70億元，同比增幅15.41%；公司實(shí)現(xiàn)機(jī)制紙產(chǎn)量132萬(wàn)噸，銷量133萬(wàn)噸，與去年同期相比分別增長(zhǎng)8.56%、12.01%；凈利潤(rùn)增加9242.65萬(wàn)元，比上年同期增加31.17%。基本每股收益0.26元，稀釋每股收益(扣除)0.207元，每股凈資產(chǎn)4.77元，凈資產(chǎn)收益率4.78%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率5.11%。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)07年1-9月份累計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%左右。

    造紙行業(yè)迎來(lái)重大利好

    今年4月份以來(lái)，中央政府對(duì)“節(jié)能減排”的力度不斷加大，造紙行業(yè)因此而經(jīng)受著一次大規(guī)模整合，全國(guó)各地環(huán)保不達(dá)標(biāo)的中小型紙廠關(guān)閉的比例越來(lái)越大，有些省份如山東、河北、河南、安徽等地關(guān)閉的紙廠數(shù)量占當(dāng)?shù)丶垙S數(shù)量的80%以上。這個(gè)措施減少了市場(chǎng)供給，在一定程度上促進(jìn)了產(chǎn)品價(jià)格上揚(yáng)，最終導(dǎo)致產(chǎn)品毛利水平提高。同時(shí)，國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策

    將鼓勵(lì)大型企業(yè)的進(jìn)一步擴(kuò)容，整合完成后大宗紙種(新聞紙、文化類紙、包裝紙)將成為價(jià)格聯(lián)盟式的壟斷行業(yè)，這將給該行業(yè)的領(lǐng)袖企業(yè)帶來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)份額的良機(jī)。

    進(jìn)入2007年后，雖然原料價(jià)格仍然有上升沖動(dòng)，但紙品價(jià)格上漲從而消化原料價(jià)格上漲的能力已顯著提高。07年我國(guó)包裝業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)依舊良好，市場(chǎng)對(duì)包裝紙的需求大幅增長(zhǎng)，

    包裝紙的價(jià)格穩(wěn)步上漲。進(jìn)入07年后，國(guó)內(nèi)白卡紙漲價(jià)幅度超過(guò)10%。在文化紙方面，由于政府大力整治草漿與小型造紙廠的原因，國(guó)內(nèi)供給下降，價(jià)格也逐漸上漲。進(jìn)入07年后，銅版紙價(jià)格依舊低迷，5月底美國(guó)又征收99.65%的臨時(shí)反傾銷關(guān)稅，即便如此，中國(guó)的銅版紙市場(chǎng)也沒(méi)有太大的繼續(xù)下跌的空間，相反，從六月開始，有些銅版紙廠家開始嘗試性提價(jià)。

    連產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的新聞紙，價(jià)格也開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。首先是美國(guó)新聞紙價(jià)格的從4、5月開始上漲，我國(guó)新聞紙隨即跟風(fēng)，國(guó)內(nèi)幾大新聞紙廠家如華泰、晨鳴等都已提價(jià)300元以上。

    國(guó)家林業(yè)局、國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、商務(wù)部、國(guó)家稅務(wù)總局、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等七部門在本月21日聯(lián)合制定出臺(tái)了《林業(yè)產(chǎn)業(yè)政策要點(diǎn)》，以積極的扶持政策推進(jìn)林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。扶植政策包括多項(xiàng)涉及稅收及資金方面的積極措施，并且逐步建立林業(yè)信托基金制度。應(yīng)該說(shuō)，從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，這一政策對(duì)改善造紙行業(yè)的上游環(huán)境、對(duì)林紙一體化企業(yè)的發(fā)展都將起到極大的推動(dòng)作用，所以對(duì)造紙行業(yè)來(lái)說(shuō)是重大利好。

    公司新增產(chǎn)能成業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)源

    近一年是晨鳴集團(tuán)新項(xiàng)目投產(chǎn)最多的一年。壽光本部30萬(wàn)噸超壓紙項(xiàng)目2006年年末投產(chǎn)；吉林晨鳴10萬(wàn)噸新聞紙生產(chǎn)線2006年11月份投產(chǎn)；吉林晨鳴18萬(wàn)噸輕涂紙項(xiàng)目2007年元月份試車，5月開始正式運(yùn)行；晨鳴和法國(guó)阿爾諾維根斯公司合資建設(shè)的年產(chǎn)10萬(wàn)噸特種紙項(xiàng)目于2007年5月份投產(chǎn)；齊河晨鳴和壽光晨鳴銅版紙生產(chǎn)線通過(guò)進(jìn)一步挖掘設(shè)備潛能，

    對(duì)紙機(jī)進(jìn)行提速改造，提高了產(chǎn)能。上述項(xiàng)目投產(chǎn)將形成80萬(wàn)噸左右的新增加產(chǎn)能，根據(jù)我們調(diào)研掌握的情況，除吉林晨鳴18萬(wàn)噸輕涂紙項(xiàng)目今年5月才開始正式運(yùn)行、晨鳴和法國(guó)阿爾諾維根斯公司合資建設(shè)的年產(chǎn)10萬(wàn)噸特種紙項(xiàng)目剛剛投產(chǎn)外，其他生產(chǎn)線在去年底或今年初投產(chǎn)后都基本滿負(fù)荷生產(chǎn)。這些新增生產(chǎn)線今年估計(jì)將增加產(chǎn)量70萬(wàn)噸以上，增加銷售額35億以上，按約5%的銷售凈利率，約可增加1.8億元的凈利潤(rùn)。而且大部分效益將在下半年得到體現(xiàn)。尤其是吉林晨鳴，在新漿線投產(chǎn)后，漿紙已實(shí)現(xiàn)基本平衡，通過(guò)今年1——5月的調(diào)試，技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量越來(lái)越穩(wěn)定，公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了前所未有的轉(zhuǎn)機(jī)。目前吉林晨鳴將重心集中在高檔微涂紙、高檔雙膠紙等等五大高檔產(chǎn)品上，自從5月底以來(lái)開始盈利，平均每天生產(chǎn)利潤(rùn)達(dá)20萬(wàn)以上，大部分產(chǎn)品銷往韓、日、粵等地。經(jīng)過(guò)估算，按目前的良好勢(shì)頭，加上紙價(jià)的回升，該子公司全年有可能扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)約3000萬(wàn)左右的利潤(rùn)。

    湛江項(xiàng)目實(shí)施和H股發(fā)行近在眼前

    公司雖然在湛江一帶植樹已有約30萬(wàn)畝，但絕大部分都是樹齡不到一年的幼樹苗。真正對(duì)公司當(dāng)前的林紙一體化起決定性影響的，是雷州林業(yè)局約79萬(wàn)畝林地。目前，公司與中林集團(tuán)、湛江地方政府共同成立合資公司、聯(lián)合經(jīng)營(yíng)雷州林業(yè)局其中約60萬(wàn)畝優(yōu)質(zhì)桉樹林地的合作備忘錄已由三方簽署，具體細(xì)節(jié)和正式協(xié)議有待進(jìn)一步敲定。應(yīng)該說(shuō)，這個(gè)方案比原來(lái)的將雷州林業(yè)局全部79萬(wàn)畝林地(其中包括一些不良資產(chǎn))整體納入的方案更為有利。一旦雷林進(jìn)入晨鳴的湛江項(xiàng)目，湛江項(xiàng)目便真正具備了核心前提條件，紙漿生產(chǎn)線的建設(shè)也就呼之即出。一個(gè)真正具備林紙一體化業(yè)務(wù)模式的晨鳴才算得上名副其實(shí)。

    作為湛江項(xiàng)目資金來(lái)源的H股發(fā)行也幾乎近在眼前。該公司已于5月份向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交了全部申請(qǐng)發(fā)行H股的材料。按正常進(jìn)度，應(yīng)在10月份之前可拿到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批文，加上香港聯(lián)交所的上市聆訊，估計(jì)年底前后H股即可成功發(fā)行。我們判斷，H股發(fā)行將對(duì)A股股價(jià)形成較強(qiáng)的正面支撐。

    擬實(shí)施的項(xiàng)目提供后備動(dòng)能

    公司近期審議通過(guò)了關(guān)于山東晨鳴紙業(yè)集團(tuán)齊河板紙有限責(zé)任公司建設(shè)年產(chǎn)6萬(wàn)噸中高檔生活用紙項(xiàng)目、關(guān)于投資建設(shè)3萬(wàn)噸/天造紙廢水深度處理回用項(xiàng)目、關(guān)于與阿爾諾維根斯香港公司合資設(shè)立壽光晨鳴美術(shù)紙有限公司等議案。上述項(xiàng)目總投資近8億元，建設(shè)期為半年到一年半，建成后可為公司帶來(lái)1.6億元以上的利潤(rùn)。我們認(rèn)為，上述項(xiàng)目對(duì)晨鳴提高資源利用效率大有幫助，將對(duì)公司股價(jià)提供正面支撐。

    投資評(píng)級(jí)

    我們?nèi)跃S持三個(gè)月前對(duì)該公司給予的“買入”投資評(píng)級(jí)。按照發(fā)行H股后大約21億股的總股本(假設(shè)2007年成功發(fā)行H股，融資額30億元，7.5元/股的發(fā)行價(jià)，則總股本增加 4億股至 21億股)，我們預(yù)測(cè)07、08年每股收益分別為0.457元、0.54元和0.67元，按目前股價(jià)13.94的股價(jià)計(jì)算，動(dòng)態(tài)市盈率分別為30倍、26倍和21倍。由于晨鳴即將具備林紙一體化的業(yè)務(wù)模式，我們按35倍市盈率，晨鳴紙業(yè)當(dāng)前的A股合理價(jià)值為16元，一年后的合理價(jià)值為19元，兩年后的合理價(jià)值為23元。所以，我們認(rèn)為公司具備中長(zhǎng)線投資價(jià)值，給予“買入”的投資評(píng)級(jí)。(廣發(fā)證券熊峰)
來(lái)源： 金融界  
 
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