|
公司成為全球最大的干散貨船隊營運商中國遠洋董事會日前公告收購母公司中遠集團干散貨資產(chǎn)決議。本次收購?fù)瓿珊笾羞h集團絕大部分干散貨運輸資產(chǎn)都將進入中國遠洋，中國遠洋成為全球最大的干散貨船隊營運商，航運價值鏈更為完善。
本次收購資產(chǎn)的評估價值為381.77億元(以2006年12月31日為評估基準(zhǔn)日)，調(diào)整后的收購價格在346.10億元。根據(jù)目標(biāo)資產(chǎn)2006年實現(xiàn)凈利潤62.81億元計算，此次收購對應(yīng)的2006年P(guān)E(市盈率)為6.07倍；按照目標(biāo)資產(chǎn)2007年上半年實現(xiàn)凈利潤62.10億，全年124.2億計算，此次收購對應(yīng)的2007年P(guān)E僅為2.79倍。由于此次收購價格遠低于目前航運公司在二級市場上的估值水平，此次收購對公司每股收益的增厚效應(yīng)顯著。
本次收購將大幅提升公司盈利水平公司公告的財務(wù)報告假設(shè)2007年全年BDI平均水平在4000點，本次收購?fù)瓿珊?007年歸屬于母公司所有者的凈利潤將達到120.02億元，我們預(yù)計公司現(xiàn)有資產(chǎn)2007年凈利潤在23億左右，按照財務(wù)報告預(yù)測，干散貨船隊2007年全年貢獻的凈利潤在97億左右�？紤]到目前干散貨運價走勢，我們認(rèn)為財務(wù)報告對干散貨船隊的盈利預(yù)測相對保守。1-8月份波羅的海干散指數(shù)(ＢＤＩ)平均水平已經(jīng)達到5720點，而且不斷創(chuàng)出新高。由于目前國際大宗散貨運輸市場需求仍然旺盛，運力緊張的局面短期內(nèi)很難扭轉(zhuǎn)，下半年BDI平均水平低于上半年的可能性不大，我們預(yù)計干散貨船隊2007年下半年的利潤貢獻很可能與上半年持平，2007年全年凈利潤將達到120億左右。
根據(jù)CLARKSONS的預(yù)測，2008年全球干散貨運力投放增速將進一步降至4.5%，下降1個百分點左右。在全球大宗散貨運輸需求穩(wěn)定的背景下，全球干散貨運價大幅回落的可能性不大，市場仍將處于景氣狀態(tài)。如果2008年干散貨市場平均運價水平能夠達到2007年的水平，在各項成本基本穩(wěn)定的前提下，預(yù)計公司干散貨船隊2008年的凈利貢獻也將達到120億左右。
公司是中遠集團的資本平臺和上市旗艦中國遠洋在中遠集團中的定位明確——中遠集團的資本平臺和上市旗艦。同時，中國遠洋的發(fā)展目標(biāo)是成為綜合性的航運公司，締造完善的航運價值鏈。此次完成干散貨資產(chǎn)注入后，中遠集團幾乎全部的集裝箱業(yè)務(wù)和干散貨運輸業(yè)務(wù)已經(jīng)全部進入中國遠洋。中遠集團沒有上市的航運資產(chǎn)還有一支油輪船隊，運力規(guī)模在400萬載重噸左右。中國遠洋作為中遠集團整合旗下航運資產(chǎn)的核心平臺，未來油輪船隊的注入是必然趨勢。
此次收購集團干散貨運輸資產(chǎn)后，公司90%的凈利潤將來自航運業(yè)務(wù)，10%左右的凈利潤來自碼頭、物流和集裝箱租賃業(yè)務(wù)。我們將分業(yè)務(wù)采用相對估值法進行估值。由于目前A股可比航運公司2008年動態(tài)PE已經(jīng)達到27倍左右，以可比公司作為參照我們認(rèn)為可以給予公司航運業(yè)務(wù)2008年25倍的PE水平�？紤]到公司目前在A股航運板塊中的絕對龍頭地位，這一估值水平在A股市場并不高。給予碼頭、物流和集裝箱租賃業(yè)務(wù)2008年30-35倍的PE，公司目標(biāo)價格在38.50元-39.30元。
|
相關(guān)新聞
熱點新聞
