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振華港機(jī):業(yè)績平穩(wěn)增長
 【進(jìn)入論壇】 【推薦朋友】 【關(guān)閉窗口 2007年09月03日 13:45
    我們近期對振華港機(jī)進(jìn)行了跟蹤調(diào)研,主要目的是了解歐洲海上重型機(jī)械訂單進(jìn)展、人民幣升值加快對公司的潛在影響及未來所得稅優(yōu)惠政策變化的可能性,調(diào)研后我們認(rèn)為公司未來三年處于平穩(wěn)增長期。

    公司生產(chǎn)任務(wù)飽滿,全年將實(shí)現(xiàn)200億元銷售收入。公司的傳統(tǒng)產(chǎn)品集裝箱岸邊起重機(jī)2006年銷量達(dá)到240臺(tái),預(yù)計(jì)2007年銷量與去年相比將略有下降,但由于新產(chǎn)品雙40英尺箱岸橋訂單增加,今年集裝箱起重機(jī)銷售收入仍有望小幅增長,達(dá)到166億元左右。

    全球港口建設(shè)投資經(jīng)歷了五年的高增長需求已相對穩(wěn)定,預(yù)計(jì)未來三年公司集裝箱起重機(jī)的銷售收入將保持在20億至23億美元左右。

    2007年公司散貨機(jī)的銷量有望達(dá)到50臺(tái),同比增長近一倍,大型卸船機(jī)、堆取料機(jī)和裝船機(jī)不斷系列化,全年散貨機(jī)的毛利率也有望達(dá)到10%以上。目前公司手持各類產(chǎn)品的訂單達(dá)到35億美元,2008年后的訂單在15億美元左右。

    公司海上重型機(jī)械市場尚處開拓階段,船體生產(chǎn)能力制約新業(yè)務(wù)拓展。目前公司的海上浮吊尚處開拓期,制造周期長(近兩年),投入資本巨大。

    公司在建和已簽訂單的有六臺(tái)海上浮吊,其中包括7000噸的浮吊,價(jià)值2.2億美元,有望在今年實(shí)現(xiàn)銷售,盈利水平將高于岸橋。目前,公司有伊朗客戶訂制的價(jià)值1.66億元的鋪管船,印度客戶訂購的1600噸的浮吊,美國新海灣大橋合同中的一臺(tái)1700噸的浮吊。

    振華港機(jī)在海上重型機(jī)械的競爭優(yōu)勢在于船體上的浮吊部分,而公司船體生產(chǎn)能力有限,如果是外購的話無疑在成本和制造周期上處于劣勢。公司原計(jì)劃收購的江蘇靖江南洋船廠,因土地產(chǎn)權(quán)問題而擱淺。

    公司正在與荷蘭的ALLSEAS公司談判2.8萬噸浮吊項(xiàng)目,合同價(jià)值接近10億歐元,即使是合同簽下也要分五年執(zhí)行,因此我們認(rèn)為海上重型業(yè)務(wù)在兩年內(nèi)很難成為公司新的利潤增長點(diǎn)。

    新海灣大橋鋼結(jié)構(gòu)項(xiàng)目是公司面臨的新課題。新海灣大橋全部鋼構(gòu)共4.5萬噸的工程,合同總價(jià)約為2.5億美元(包括工作浮吊一艘),將于2009年底前分批交付,目前此項(xiàng)目的生產(chǎn)任務(wù)緊迫。由于新海灣大橋鋼構(gòu)是非標(biāo)準(zhǔn)件,并且設(shè)計(jì)條件要求苛刻,多采用50-100mm的厚板焊接,制造難度大,預(yù)計(jì)此項(xiàng)目毛利率在10%-12%。

    雖然公司通過提價(jià)、增加外幣貸款和外匯遠(yuǎn)期交易來化解人民幣升值壓力,但長期而言盈利能力難以提升,預(yù)計(jì)公司的綜合毛利率將維持在15%左右。

    2007-2008年仍是公司資本支出的高峰年,2006-2008年公司資本支出在88億元左右,主要用于長興島的擴(kuò)建、海上重型設(shè)備生產(chǎn)能力提升及相關(guān)項(xiàng)目建設(shè),主要資金來源于自籌資金和增發(fā)募集資金。所得稅優(yōu)惠政策和出口退稅的優(yōu)惠政策繼續(xù)執(zhí)行,鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品也沒有受到此次出口退稅調(diào)整影響。

    目前,振華港機(jī)的主導(dǎo)產(chǎn)品集裝箱岸邊起重機(jī)全球占有率已達(dá)到70%,未來集裝箱起重機(jī)業(yè)務(wù)將保持平穩(wěn),雖然公司有望在海上浮吊和鋼結(jié)構(gòu)市場快速擴(kuò)張,但新業(yè)務(wù)尚處開拓期。公司的目標(biāo)是2008年、2010年實(shí)現(xiàn)銷售收入250億和300億,凈利潤增長率10%。預(yù)計(jì)未來三年公司凈利潤的增長率在20%-25%。
來源: 金融界  
 
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