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中國(guó)衛(wèi)星:持續(xù)資產(chǎn)注入可期

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月31日 08:38

陸洲

    中國(guó)衛(wèi)星(600118)2007年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8780.3萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)40.27%；每股收益0.39元，不轉(zhuǎn)增不送配。在公司2007年完成配股募集資金11.8億元的基礎(chǔ)上，憑借后續(xù)資產(chǎn)注入預(yù)期的不斷增強(qiáng)，中國(guó)衛(wèi)星試圖在衛(wèi)星制造與衛(wèi)星應(yīng)用兩項(xiàng)業(yè)務(wù)上取得平衡發(fā)展。

    衛(wèi)星制造一枝獨(dú)秀

    分析年報(bào)可知，公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)主要來(lái)自小衛(wèi)星制造業(yè)務(wù)的發(fā)展。目前，公司衛(wèi)星制造業(yè)務(wù)占收入比重仍維持在90%以上。2007年，公司交付并發(fā)射2顆衛(wèi)星，目前的小衛(wèi)星制造訂單較為飽滿，隨著“十一五”以來(lái)小衛(wèi)星研制數(shù)量的快速增長(zhǎng)，公司在研小衛(wèi)星數(shù)量已經(jīng)超過(guò)10顆，但2006、2007年小衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量還在較低水平，2008、2009年將迎來(lái)衛(wèi)星發(fā)射高峰。

    天相投顧徐濤預(yù)計(jì)，到2010年，公司的小衛(wèi)星研制的收入將由2007年的10億元達(dá)到25億-30億元的規(guī)模。

    值得注意的是，公司剝離了旅游資產(chǎn)所獲得的投資收益是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要原因。去年5月，中國(guó)衛(wèi)星將名下的五項(xiàng)旅游資產(chǎn)股權(quán)用打包方式，以4050萬(wàn)元整體轉(zhuǎn)讓給中旅景區(qū)投資有限公司，以專心經(jīng)營(yíng)衛(wèi)星研制及衛(wèi)星應(yīng)用等航天核心業(yè)務(wù)。這五項(xiàng)參控股旅游投資項(xiàng)目均為中國(guó)衛(wèi)星2002年重組前存續(xù)下來(lái)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。截至2006年底，這五項(xiàng)旅游項(xiàng)目盈虧不一，收支基本平衡。中國(guó)衛(wèi)星將旅游資產(chǎn)進(jìn)行剝離，獲得收益約2653萬(wàn)元，占公司利潤(rùn)總額24.57%。

    同時(shí)，公司衛(wèi)星制造業(yè)務(wù)毛利率同比下降0.36個(gè)百分點(diǎn)，原因主要是公司2007年交付型號(hào)為相對(duì)成熟產(chǎn)品，毛利率較低。這方面的改善尚需依賴軍工定價(jià)體制改革。

    有研究員認(rèn)為，一方面，小衛(wèi)星產(chǎn)品主要為國(guó)家相關(guān)部門(mén)提供，受到軍方定價(jià)的限制不具備定價(jià)權(quán)；另一方面，公司為了發(fā)展業(yè)務(wù)的需要，11%左右的毛利率水平在短期內(nèi)提高的可能性不大。公司毛利率提高還需依賴于軍工行業(yè)定價(jià)機(jī)制的改變。

    持續(xù)收購(gòu)可期

    2007年完成的配股將成為中國(guó)衛(wèi)星發(fā)展過(guò)程中的重要一步。年報(bào)稱，將通過(guò)收購(gòu)航天恒星和503所衛(wèi)星應(yīng)用資產(chǎn)，初步形成衛(wèi)星應(yīng)用與小衛(wèi)星研制兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)并重發(fā)展的格局。

    有研究員預(yù)計(jì)，新收購(gòu)資產(chǎn)和募集資金項(xiàng)目在2008年可為公司帶來(lái)超過(guò)5000萬(wàn)元的利潤(rùn)，并隨著衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)的逐步由試驗(yàn)型轉(zhuǎn)化為應(yīng)用型，公司衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)未來(lái)3年收入復(fù)合增長(zhǎng)率有望超過(guò)40%。

    此次收購(gòu)后，中國(guó)衛(wèi)星的總資產(chǎn)和收入分別約占到大股東航天科技集團(tuán)五院的13%和18%。盡管如此，五院還有大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在上市公司之外，其中包括在國(guó)內(nèi)具有絕對(duì)壟斷地位的大衛(wèi)星制造資產(chǎn)。

    去年11月，中國(guó)衛(wèi)星即公告稱，擬收購(gòu)航天恒星1350萬(wàn)股，占該公司總股本的9.86%，預(yù)計(jì)收購(gòu)所需資金金額約3199.5萬(wàn)元。而公司控股股東五院仍持有航天恒星85.76%股份。年報(bào)披露，中國(guó)衛(wèi)星再次擬以1518萬(wàn)元收購(gòu)航天恒星600萬(wàn)股股份，占航天恒星總股本的4.38%。收購(gòu)?fù)瓿珊�，航天恒星將作為中�?guó)衛(wèi)星的全資子公司，成為公司衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要平臺(tái)。

    天相投顧徐濤認(rèn)為，未來(lái)在政策推動(dòng)、公司快速做大做強(qiáng)的決心推動(dòng)下，中國(guó)衛(wèi)星極有可能得到大股東持續(xù)的資產(chǎn)注入。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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