春節(jié)過后，油脂期貨走出了急劇沖高和快速回落的行情，技術(shù)上形成倒“V”反轉(zhuǎn)。展望后市，南美大豆集中上市臨近，而國(guó)內(nèi)油脂需求進(jìn)入相對(duì)淡季，油脂期貨振蕩回落概率加大。

　　巴西卡車司機(jī)罷工緩解，短期利多消散

　　2月中下旬以來，巴西爆發(fā)了卡車司機(jī)罷工事件，100多條公路被阻，產(chǎn)區(qū)大豆無法及時(shí)運(yùn)抵港口，導(dǎo)致巴西大豆出口量急劇下降。據(jù)巴西貿(mào)易部數(shù)據(jù)，2月大豆出口量?jī)H為86.87萬噸，較去年同期大幅減少69%。而由于擔(dān)心不能及時(shí)裝運(yùn)大豆，許多中國(guó)采購商轉(zhuǎn)而采購美國(guó)大豆，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美國(guó)大豆出口可能上調(diào)。在這一利多刺激下，春節(jié)前后，美盤大豆、豆油持續(xù)上漲，刷新1月底反彈以來高點(diǎn)。

　　但最近幾天，由于巴西政府和卡車工人達(dá)成和解，運(yùn)輸恢復(fù)通暢。原先支持大豆價(jià)格上漲的因素消失，豆類價(jià)格應(yīng)聲而跌，重回振蕩區(qū)間。

　　南美大豆豐產(chǎn)，庫存偏大

　　在美國(guó)大豆產(chǎn)量創(chuàng)出歷史紀(jì)錄之后，目前正在收獲的南美大豆繼續(xù)豐產(chǎn)幾成定局。雖然巴西大豆在播種初期遭遇干旱，播種進(jìn)度有所延遲，但生長(zhǎng)期間天氣較為良好，巴西大豆產(chǎn)量可望再創(chuàng)歷史新高。據(jù)福斯通公司(FCStone)發(fā)布的最新預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2014/2015年度巴西大豆產(chǎn)量調(diào)高到9310萬噸，高于早先預(yù)測(cè)的9280萬噸，也高于上年度的8670萬噸。而巴西分析機(jī)構(gòu)Celeres 稱，截至2月27日， 巴西大豆收割工作已完成32%，低于上年同期的36%;巴西新豆銷售已完成39%，上年同期為50%。收割進(jìn)度慢、銷售進(jìn)度慢，將導(dǎo)致后期供應(yīng)壓力較大。

　　再看阿根廷，目前市場(chǎng)對(duì)阿根廷大豆產(chǎn)量看法較為一致。由于天氣狀況良好，大部分機(jī)構(gòu)在不斷調(diào)高阿根廷產(chǎn)量數(shù)據(jù)。據(jù)阿根廷農(nóng)業(yè)部2月26日發(fā)布的月度報(bào)告，2014/2015年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到5800萬噸，高于上年度的5340萬噸。另外，阿根廷貨幣貶值，通脹加劇，阿根廷豆農(nóng)傾向于存貯大豆來抵御通脹。阿根廷大豆期末庫存高達(dá)3485萬噸，同比增加20%，為歷年最高。后期，新豆收獲上市將形成巨大的供給壓力。

　　油脂供應(yīng)充足，需求進(jìn)入相對(duì)淡季

　　經(jīng)過春節(jié)前的集中消費(fèi)后，目前港口豆油、棕櫚油庫存都較節(jié)前略有走低，分別為82萬噸和54萬噸，但仍處于歷史較高水平。2、3月我國(guó)大豆進(jìn)口量將出現(xiàn)季節(jié)性下降，預(yù)計(jì)月均進(jìn)口量在450萬—480萬噸。4月隨著南美大豆陸續(xù)到港，進(jìn)口量將開始恢復(fù)，4月進(jìn)口量預(yù)計(jì)在500萬噸左右。

　　目前壓榨利潤(rùn)良好，元宵節(jié)后油廠將陸續(xù)開工，油脂供應(yīng)量趨于增加。而且目前是節(jié)后相對(duì)消費(fèi)淡季，供應(yīng)寬松會(huì)抑制價(jià)格走高。另外，繼菜油拋儲(chǔ)后，有市場(chǎng)消息稱近期將開展國(guó)有儲(chǔ)備大豆輪儲(chǔ)工作，預(yù)計(jì)數(shù)量在130萬—150萬噸。

　　從技術(shù)上看，豆油期貨2月初以來的反彈受到1月初高點(diǎn)壓制，而且各周期均線走平，顯示出油脂期貨依舊維持寬幅振蕩走勢(shì)。展望后市，隨著南美大豆集中上市，油脂期貨振蕩回落概率較大，操作上可逢高點(diǎn)做空。 (作者單位：金鵬期貨)