12月下旬以來，因馬來半島的持續(xù)強降雨阻隔棕櫚的收割進(jìn)程，馬來西亞棕櫚油局預(yù)計該國12月1~20日的棕櫚產(chǎn)量已經(jīng)下滑21%，受此因素推動，馬來西亞棕櫚油期貨連續(xù)9個交易日上漲，帶動整個國際油脂市場反彈。

　　天氣預(yù)報顯示，未來兩周馬來半島將持續(xù)面臨降雨量偏大，因此后期市場估計仍將聚焦在此因素上。而國內(nèi)油脂市場自9月份以來整體庫存持續(xù)下降，后期有望進(jìn)一步穩(wěn)中趨降，現(xiàn)貨端的壓力將進(jìn)一步減輕，利于油脂基差恢復(fù)。綜合來看，短期因國際油脂受馬來西亞強降雨的利多因素推升，及國內(nèi)油脂繼續(xù)去庫存且絕對價格處于相對低位水平，同時考慮到國際油脂基本面依舊偏空，短期國內(nèi)油脂低位反彈有望延續(xù)，但中長期仍偏空。

　　前期因國際油脂基本面無利多消息，且原油市場持續(xù)大幅下跌，拖累了整個油脂市場。但近期因馬來半島的持續(xù)強降雨阻隔棕櫚收割進(jìn)程，推升馬盤期貨持續(xù)上揚。且據(jù)World Ag Weather預(yù)報顯示，未來兩周馬來半島將持續(xù)面臨降雨量偏大，估計市場將繼續(xù)炒作此題材，令短期馬來西亞棕櫚油維持強勢，且從近期馬來西亞棕櫚油現(xiàn)貨的出口報價也可以看出，近月的報價強于遠(yuǎn)月。后期來看，馬來西亞棕櫚油強勢的持續(xù)性主要取決于強降雨對棕櫚油產(chǎn)量的實際影響，但短期市場仍將炒作此題材。

　　馬來西亞棕櫚已進(jìn)入低產(chǎn)周期，但馬棕的出口端表現(xiàn)依舊疲軟，且MPOB報告公布11月底馬來西亞棕櫚油的庫存上升至2013年2月份以來的高位。因此綜合來看，我們認(rèn)為短期馬來西亞棕櫚油只是階段性的炒作，在未看到基本面上實質(zhì)性改變前，我們僅維持短期反彈的觀點，中長期依舊謹(jǐn)慎偏空。

　　綜合全國豆油和棕櫚庫存來看，自9月份以來，總庫存出現(xiàn)明顯下降。截至12月26日，全國豆油和棕櫚周度總庫存為163噸，較9月份的高點下降了32%。另外考慮到后期因豆油及棕櫚油的進(jìn)口量將繼續(xù)低于往年同期，以及油脂的備貨需求，我們認(rèn)為國內(nèi)油脂庫存仍將保持階段性穩(wěn)中趨降的態(tài)勢。

　　國內(nèi)油脂期貨市場短期仍被空頭主導(dǎo)。從我們對大商所公布的持倉數(shù)據(jù)動態(tài)跟蹤中發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)油脂市場空頭仍占據(jù)著絕對優(yōu)勢，這說明從資金面上對油脂市場來說還不具備快速上漲的條件。

　　短期來看，國際油脂市場的焦點仍是圍繞馬來西亞棕櫚油產(chǎn)區(qū)的強降雨阻隔棕櫚收割進(jìn)程，因此馬盤期貨有望維持強勢，而國內(nèi)油脂庫存持續(xù)下降，有利于油脂低位反彈。但考慮到馬來西亞棕櫚油的庫存依舊處于高位，而馬來西亞棕櫚油出口端表現(xiàn)疲軟，因此在未看到基本面實質(zhì)性改善前，我們認(rèn)為天氣炒作只是階段性的。綜合考慮到國內(nèi)資金面仍是空頭主導(dǎo)，估計油脂的筑底之路會不斷反復(fù)。綜合以上各因素，我們的策略是在前期油脂低位可考慮布局多單參與反彈行情，但不宜追高。