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供需美元和投機(jī):三維度探秘空銅派

2015年01月22日 10:09    來源: 中國證券報(bào)    

  繼上周緊急下挫后,近期國內(nèi)外銅價(jià)皆呈筑底企穩(wěn)態(tài)勢。銅價(jià)能否就此有分析人士認(rèn)為,銅價(jià)大跌主要是由于以對沖基金、商品交易顧問及中國投機(jī)者為代表的做空力量較強(qiáng)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),銅市三年來最大的拋售潮還遠(yuǎn)未結(jié)束,因中國的“空銅派”隨時(shí)可能再度出手做空。

  在過去的一周里(截至1月16日),上海期銅價(jià)格累計(jì)跌幅近8%,同期倫敦金屬交易所LME3個(gè)月期銅價(jià)格跌逾5%。截至1月21日收盤,滬銅主力1503合約報(bào)收41260元/噸。

  下跌空間仍存分歧

  近日,信用評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾調(diào)降銅價(jià)預(yù)估,因全球經(jīng)濟(jì)成長放緩,其稱,預(yù)期在未來幾周將調(diào)整相關(guān)公司的評級,2015年和2016年銅價(jià)格預(yù)估則從每磅3.10美元降至2.70美元。

  “在目前銅未有大幅過剩的背景下,大幅下跌的空間應(yīng)該不大了,還是階段性下跌為主,在這個(gè)過程中不排除反彈的可能性,反彈要視需求和國儲收銅而定。”招商期貨分析師許紅萍表示。

  基本面是最有話語權(quán)的。中信期貨分析師朱文君認(rèn)為,目前現(xiàn)貨市場的表現(xiàn)依然不太好,雖然這兩天現(xiàn)貨沒有轉(zhuǎn)為貼水,升水也沒有收窄,但滬銅近月合約價(jià)差收窄,近弱趨勢明顯。另外交易所庫存處于上升通道,整體來說現(xiàn)貨壓力還是比較大的。中國工業(yè)和信息化部周三公布,2014年中國精煉銅產(chǎn)量796萬噸,同比增長13.8%。

  因此,朱文君認(rèn)為,銅價(jià)在低位繼續(xù)震蕩的可能性比較大,如果橫盤始終沒有表現(xiàn),因?yàn)轳R上進(jìn)入1月底,市場有提前放春節(jié)假的,所以消費(fèi)很難起來,就不排除再次下探測試低位支撐的可能。

  不過,也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,從目前市場來看,銅價(jià)下行空間猶存,壓力仍然來源于供需基本面,產(chǎn)量的大幅增長和內(nèi)外比價(jià)修復(fù)引發(fā)進(jìn)口銅的涌入,市場供應(yīng)壓力還會繼續(xù)加大,這體現(xiàn)為交易所顯性庫存的持續(xù)上升。而2月份為春節(jié),下游放假導(dǎo)致需求低迷是確定性事件。另一方面,美元指數(shù)上漲以及美元加息的潛在壓力導(dǎo)致美元實(shí)際利率走高的沖擊在未來將逐漸顯現(xiàn),美元實(shí)際利率上升給銅帶來很高的機(jī)會成本。

  最大的利空是什么

  倘若還有進(jìn)一步下跌空間,那么最大的利空因素又是什么?

  對此,許紅萍認(rèn)為,銅價(jià)最大的利空來自于供應(yīng)端的累計(jì)增加、宏觀層面形成消費(fèi)的利空、信用違約等風(fēng)險(xiǎn)帶來銅資金抽離導(dǎo)致銅價(jià)短期下行。以上三個(gè)因素中其中有兩個(gè)半都體現(xiàn)在中國市場,所以未來銅的利空更多是看中國,無論是資金還是供需層面,中國都在銅未來走勢中起到?jīng)Q定性作用。

  另外,朱文君也認(rèn)為,銅現(xiàn)在最大的利空因素還是基本面,包含融資需求的減弱。因?yàn)殂~材企業(yè)近幾年擴(kuò)張步伐非常快,但銅加工行業(yè)的利潤水平非常低,部分存在以融資養(yǎng)實(shí)體的狀況,所以銀行對企業(yè)降杠桿對企業(yè)資金面影響很大。

  實(shí)際上,幾乎所有工業(yè)品都遇上了供過于求的“麻煩”。寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示,目前最大的利空可能來源于中國需求的不足。據(jù)測算,就算中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn),但是由于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,重工業(yè)和建筑在GDP的比重下降,從而導(dǎo)致單位GDP耗銅量也出現(xiàn)明顯的下行趨勢。其他的利空還來自于供應(yīng)的增長和美聯(lián)儲的加息。

  強(qiáng)勢美元可能持續(xù)打壓

  對于類似銅、原油等大宗商品來說,其價(jià)格漲跌與計(jì)價(jià)貨幣——美元息息相關(guān)。在2015年,美元指數(shù)累計(jì)上漲近13%。

  許紅萍指出,如果在銅市場基本面沒有變化情況下,美元走強(qiáng)依然壓制銅價(jià),但在銅過剩預(yù)期打壓下,銅的走勢更多取決于基本面及成本端,美元對銅的影響可能要放在一個(gè)相對長的時(shí)間里來看,單邊形成壓制,在相對短的時(shí)間里美元單方面上漲對銅影響比較有限,但認(rèn)同中長期美元上漲對以美元計(jì)價(jià)的銅構(gòu)成壓制。

  不過,業(yè)內(nèi)人士也表示,美元指數(shù)上漲始終是對銅價(jià)有壓力的,但是如果銅基本面表現(xiàn)有改善,那么美元指數(shù)對銅的壓力會減弱。

  從美元指數(shù)來看,程小勇認(rèn)為,美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在全球來講依舊是一枝獨(dú)秀,而唯一阻礙加息的可能是過低的通脹,但美聯(lián)儲官員紛紛講話表示低通脹只是暫時(shí)的,會按部就班地進(jìn)行貨幣正;倪M(jìn)程。美元上漲不僅導(dǎo)致資金流向美元資產(chǎn),而且在前面也提到美元實(shí)際利率也由此可能上行,這既會縮減融資銅的利潤空間,也會導(dǎo)致持有銅的機(jī)會成本增加。

  富寶金屬分析師雷連華也表示,強(qiáng)勁的美元指數(shù)對銅價(jià)格產(chǎn)生壓力,美元強(qiáng)勢反映當(dāng)前市場避險(xiǎn)需求的回升,但是也同時(shí)暗示美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景趨好和貨幣政策的收緊預(yù)期。當(dāng)然,前面一個(gè)因素更多一點(diǎn),銅價(jià)也順勢去金融化,開始回歸成本支撐過程。


(責(zé)任編輯: 宋沅 )

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