7月1日至9日　銀行間市場(chǎng)7天品種拆借利率(單位%)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源:W ind資訊

　　7月9日,央行并未展開(kāi)正、逆回購(gòu)操作,也繼續(xù)暫停央票的發(fā)行。而從上海銀行間同業(yè)拆放利率等指標(biāo)來(lái)看,6月底“錢荒”的風(fēng)波已漸趨平穩(wěn)。但是中短期內(nèi),銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性仍然不夠?qū)捲?商業(yè)銀行加強(qiáng)自身流動(dòng)性管理的重要性更加凸顯。

　　業(yè)內(nèi)分析人士指出,未來(lái)一段時(shí)間,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理難度相對(duì)較大的同業(yè)業(yè)務(wù)和理財(cái)業(yè)務(wù)等增速將放緩,而銀行在調(diào)整自身業(yè)務(wù)發(fā)展結(jié)構(gòu)、加快轉(zhuǎn)型的過(guò)程中,勢(shì)將面臨盈利下滑的短期陣痛。

　　吃緊

　　“錢荒”淡去　銀行間流動(dòng)性仍不寬松

　　7月以來(lái),6月底的“錢荒”已經(jīng)趨于平穩(wěn),市場(chǎng)也度過(guò)了7月5日的補(bǔ)繳存款準(zhǔn)備金的“關(guān)卡”。7月9日,上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)顯示,各期限利率全線小幅下跌,短期利率中,隔夜利率下跌0.7個(gè)基點(diǎn),至3.249%;7天期利率下跌6個(gè)基點(diǎn),至3.596%。中長(zhǎng)期利率中,3月期利率下跌7.1個(gè)基點(diǎn),至4.723%。

　　與此同時(shí),央行也連續(xù)第二周未進(jìn)行任何操作,從而實(shí)現(xiàn)連五周凈投放,穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)w ind統(tǒng)計(jì),本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金為零。不過(guò),7月11日,財(cái)政部將對(duì)500億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定期存款招標(biāo),這也將起到向市場(chǎng)注入流動(dòng)性的效果。

　　金融問(wèn)題專家趙慶明在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示,市場(chǎng)目前正在從“錢荒”中恢復(fù),但是從貨幣市場(chǎng)的資金價(jià)格來(lái)看,仍然偏高。另外,央行口徑外匯占款量仍然較小,這也是從7月初到本周二,央行之所以在三個(gè)窗口期都沒(méi)有進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作的原因。

　　中金發(fā)布報(bào)告指出,短期內(nèi)還存在流動(dòng)性需求增加的季節(jié)性因素,但近期的發(fā)展可能促使銀行改善內(nèi)部流動(dòng)性管理,加上央行投放資金的支持,市場(chǎng)利率的走勢(shì)應(yīng)該是向下的。尤其是7月初以后,短期流動(dòng)性需求將下降,預(yù)計(jì)銀行間市場(chǎng)資金偏緊的局面將顯著緩解。

　　據(jù)媒體報(bào)道,公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商本周可繼續(xù)申報(bào)三個(gè)月央票需求,同時(shí)仍可申報(bào)正回購(gòu)和逆回購(gòu)需求。有分析師預(yù)計(jì),在補(bǔ)繳準(zhǔn)備金時(shí)點(diǎn)過(guò)后,短期資金成本下行過(guò)快,央行重啟正回購(gòu)和央票的可能性在上升。

　　申銀萬(wàn)國(guó)報(bào)告指出,接下來(lái)兩周內(nèi),資金總量流入項(xiàng)主要包括下周1600億元公開(kāi)市場(chǎng)到期、以及15號(hào)準(zhǔn)備金退款,流出項(xiàng)主要是二季度的財(cái)政稅收上繳。幾項(xiàng)進(jìn)出后,相比月初,預(yù)計(jì)接下來(lái)的資金總量也不會(huì)更寬松,則目前資金利率就已到底部。

　　從長(zhǎng)期來(lái)看,市場(chǎng)普遍預(yù)期,今年下半年市場(chǎng)流動(dòng)性肯定不會(huì)像1至4月那么寬松,也不會(huì)像5月、6月這么緊張,整體將比較平穩(wěn)�！拔磥�(lái)銀行體系流動(dòng)性將相對(duì)穩(wěn)定,整體不緊不松。央行不會(huì)收緊,但也不具備放松的條件。”趙慶明說(shuō)。

　　限制

　　銀行繞道信貸渠道收緊

　　盡管“錢荒”看似已經(jīng)過(guò)去,但是業(yè)內(nèi)人士表示,本次資金市場(chǎng)波動(dòng)應(yīng)當(dāng)并已經(jīng)引發(fā)了商業(yè)銀行的警惕,央行的“不出手”也進(jìn)一步提醒銀行需加強(qiáng)自身的流動(dòng)性管理。分析認(rèn)為,監(jiān)管層釋放的銀行繞道信貸渠道收緊信號(hào),將使同業(yè)業(yè)務(wù)和理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)的增速放緩。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,客觀上,我國(guó)利率雙軌制形成的套利空間、金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)差異、金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下的資金分布不均以及信貸規(guī)模調(diào)控,都在一定程度上促進(jìn)了商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　招商證券金融研究團(tuán)隊(duì)根據(jù)上市銀行業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)初步統(tǒng)計(jì),截至2012年末,上市銀行同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模10 .5萬(wàn)億,較2010年增長(zhǎng)超過(guò)了100%。并且,國(guó)有大行基本是同業(yè)資金借出方,小銀行基本是借入方,股份行在拆借方面相對(duì)靈活。“從2012年報(bào)數(shù)據(jù)看,農(nóng)業(yè)銀行同業(yè)規(guī)模最大,興業(yè)銀行在同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、同業(yè)占總資產(chǎn)比重、同業(yè)利息收入占比及同業(yè)收益率等指標(biāo)都領(lǐng)先于同行,民生、浦發(fā)、華夏等銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)占比也相對(duì)較高�！闭猩套C券分析師羅毅認(rèn)為。

　　不過(guò),隨著今年監(jiān)管層對(duì)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)情況開(kāi)始重視,且監(jiān)管要求趨嚴(yán),已有股份制銀行表示將調(diào)整同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展。前不久,民生銀行召開(kāi)了投資者電話會(huì)議,副行長(zhǎng)趙品璋透露,“目前,民生銀行整個(gè)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)運(yùn)作比較正常,不過(guò)在貸款增量中,票據(jù)業(yè)務(wù)占了相當(dāng)一部分。下半年會(huì)適當(dāng)調(diào)整同業(yè)業(yè)務(wù)策略,具體還在研究中,會(huì)根據(jù)比例適當(dāng)降低同業(yè)業(yè)務(wù)中票據(jù)的比重。同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管趨嚴(yán)對(duì)民生銀行的收益影響會(huì)比較大,所以這塊民生銀行一是要加大研究,二要加大投入�！�

　　同樣,興業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理鄭新林也在投資者電話會(huì)議上透露,“興業(yè)的同業(yè)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略不會(huì)有逆轉(zhuǎn)性的改變,但具體策略會(huì)根據(jù)最近的監(jiān)管政策及具體的環(huán)境變化,進(jìn)行適應(yīng)性的調(diào)整。6、7月份各有1700多億元的同業(yè)資產(chǎn)到期,資產(chǎn)的重定價(jià)很快可以調(diào)整,對(duì)于低收益同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)到期的就退出來(lái)不再做�！�

　　除此之外,應(yīng)監(jiān)管要求,商業(yè)銀行在近幾個(gè)月對(duì)理財(cái)產(chǎn)品資金池加大了清理,其中,民生銀行透露,該行在6月下旬,非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模進(jìn)一步下降至120億元,到7月20號(hào)將會(huì)完全清零。

　　“在信貸規(guī)模調(diào)控下,商業(yè)銀行運(yùn)用自有資金和同業(yè)拆借資金購(gòu)買非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn),把表內(nèi)貸款轉(zhuǎn)移為同業(yè)資產(chǎn),隱藏貸款規(guī)模,這是過(guò)去一年內(nèi)中小銀行擴(kuò)張同業(yè)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)規(guī)模的主要路徑。”中國(guó)社科院金融研究所一位研究員對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者分析稱,“今年對(duì)于同業(yè)業(yè)務(wù)的壓縮,以及理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)范與清理,將使得銀行繞信貸規(guī)模限制的渠道越來(lái)越窄,這也意味著銀行必須在適應(yīng)監(jiān)管要求的同時(shí),調(diào)整業(yè)務(wù)發(fā)展結(jié)構(gòu),加快轉(zhuǎn)型。”

　　轉(zhuǎn)型

　　銀行業(yè)務(wù)調(diào)整帶來(lái)短期陣痛

　　不過(guò),也有市場(chǎng)人士判斷,銀行對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的調(diào)整會(huì)對(duì)盈利帶來(lái)沖擊。華泰證券研究報(bào)告分析稱,“從長(zhǎng)期來(lái)看,銀行對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)期限結(jié)構(gòu)的調(diào)整,將會(huì)導(dǎo)致行業(yè)業(yè)績(jī)和凈息差分別下降3.5%和5.8%。其中民生、興業(yè)兩銀行凈利所受沖擊超過(guò)4個(gè)百分點(diǎn)�！�

　　中金公司亦認(rèn)為,前期資金緊張、同業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張激進(jìn)的銀行業(yè)績(jī)受“錢荒”的影響較大。未來(lái)銀行會(huì)調(diào)整同業(yè)資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu),降低期限錯(cuò)配程度,從而導(dǎo)致同業(yè)業(yè)務(wù)利差的趨勢(shì)性下降。

　　此前,銀行同業(yè)資產(chǎn)規(guī)�？焖倥蛎�,各家銀行同業(yè)業(yè)務(wù)利息收入占全部利息收入的比重也快速上升,同業(yè)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)決定了銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的盈利能力。從公開(kāi)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,興業(yè)銀行同業(yè)利息收入最大,占公司全部利息收入的比重達(dá)38%,已經(jīng)接近貸款對(duì)利息收入的貢獻(xiàn),股份制銀行同業(yè)利息收入占比普遍高于國(guó)有銀行和城商行。

　　“央行對(duì)流動(dòng)性管理控制的目的是為了有效整頓影子銀行,可以說(shuō)是政府今年以來(lái)針對(duì)地方債務(wù)與房地產(chǎn)調(diào)控政策的延續(xù),是通過(guò)正本清源的方式從資金源頭防止影子銀行快速擴(kuò)張。是用短痛,去長(zhǎng)慮,目的是保證銀行未來(lái)能夠平穩(wěn)地經(jīng)營(yíng)。”招商證券羅毅分析稱,“悲觀假設(shè)的話,此次央行收緊流動(dòng)性對(duì)2013年銀行同業(yè)利差負(fù)面影響達(dá)20%,對(duì)同 業(yè) 資 產(chǎn) 規(guī) 模 增 長(zhǎng) 的 負(fù) 面 影 響 達(dá)20%(比如某銀行13年同業(yè)資產(chǎn)增速?gòu)?0%下降至10%),那么,這對(duì)上市銀行2013年凈利潤(rùn)負(fù)面影響將達(dá)約4.2%�！�

　　光大銀行首席宏觀分析師盛宏清預(yù)計(jì),未來(lái)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)占比肯定會(huì)下降,在政策引導(dǎo)下,剩余資金將進(jìn)一步向中小企業(yè)、小微企業(yè)傾斜�！跋掳肽�,商業(yè)銀行應(yīng)大力發(fā)展債券融資等直接融資,同時(shí)要考慮調(diào)整信托、委托等融資方式,要調(diào)整結(jié)構(gòu)�！笔⒑昵宸治龇Q。

　　中債資信評(píng)估公司評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)部張文彬同樣分析認(rèn)為,“從短期來(lái)看,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整對(duì)于商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展必然會(huì)帶來(lái)一定的沖擊。一方面,預(yù)計(jì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理難度相對(duì)較大的同業(yè)和理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)的增速將會(huì)放緩,其次,同業(yè)資金的不穩(wěn)定性也在此次‘錢荒’中得到充分的暴露,存款立行的原則將在各商業(yè)銀行進(jìn)一步得到強(qiáng)化,對(duì)穩(wěn)定資金來(lái)源的爭(zhēng)奪也將更加激烈。但從長(zhǎng)期來(lái)看,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整帶來(lái)的短期陣痛有助于銀行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展,同業(yè)和理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提升,將為銀行應(yīng)對(duì)未來(lái)利率市場(chǎng)化下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理奠定良好的基礎(chǔ),有助于維持銀行業(yè)較高的信用評(píng)級(jí)。”