前期核查重點(diǎn)包括自我交易、利益交換、關(guān)聯(lián)方、利潤虛構(gòu)、體外資金循環(huán)、虛假的互聯(lián)網(wǎng)交易、少計(jì)當(dāng)期成本費(fèi)用、階段性降低人工成本粉飾業(yè)績、推遲費(fèi)用開支、資產(chǎn)減值低估、推遲固定資產(chǎn)折舊以及其他導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)信息披露失真、粉飾業(yè)績或財(cái)務(wù)造假的情況。

　　年初，被稱為首次公開發(fā)行(IPO)“史上最嚴(yán)財(cái)務(wù)核查”拉開序幕。分析人士認(rèn)為，五一節(jié)后IPO或進(jìn)入第二輪核查階段。

　　前期核查重點(diǎn)包括自我交易、利益交換、關(guān)聯(lián)方、利潤虛構(gòu)、體外資金循環(huán)、虛假的互聯(lián)網(wǎng)交易、少計(jì)當(dāng)期成本費(fèi)用、階段性降低人工成本粉飾業(yè)績、推遲費(fèi)用開支、資產(chǎn)減值低估、推遲固定資產(chǎn)折舊以及其他導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)信息披露失真、粉飾業(yè)績或財(cái)務(wù)造假的情況。

　　下周，債券排查風(fēng)波如何演化、是否會(huì)平息也值得關(guān)注。26日，在央行的指示下，中央國債登記結(jié)算公司和上海清算所暫停了券商資管、基金專戶和信托產(chǎn)品的開戶業(yè)務(wù)。機(jī)構(gòu)人士稱，丙類戶的問題，其實(shí)央行早已注意并加強(qiáng)準(zhǔn)入管理，只是現(xiàn)在暫停這三類產(chǎn)品開戶的動(dòng)作有些出人意料。

　　根據(jù)中債登規(guī)定，可辦理債券自營結(jié)算和代理結(jié)算的結(jié)算成員為甲類成員，主要為商業(yè)銀行；只能辦理自營結(jié)算相關(guān)業(yè)務(wù)的結(jié)算成員為乙類成員，主要為信用社、保險(xiǎn)、券商和基金等；自營結(jié)算及相關(guān)業(yè)務(wù)需委托一個(gè)甲類成員辦理的為丙類成員，主要為非金融機(jī)構(gòu)法人。

　　券商資管、基金專戶和信托都是依法募集的產(chǎn)品，暫停開戶業(yè)務(wù)對(duì)這些機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品運(yùn)行造成極大沖擊，私募債券機(jī)構(gòu)更是叫苦不迭。不過有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相信此舉只是配合丙類戶監(jiān)管的臨時(shí)性舉措。

　　饑渴的IPO現(xiàn)象

　　近日，“IPO折戟董事長痛哭”事件，再次引起了IPO市場的一片喧囂。自從IPO去年停發(fā)至今，市場上對(duì)于IPO的各種熱議就從未停止過。IPO為什么要停發(fā)？IPO停發(fā)了為什么還有這么多企業(yè)擠在IPO這列大軍中苦苦等待？證監(jiān)會(huì)都已經(jīng)停發(fā)了IPO，為什么還在急于解決這次因自身決策形成的“堰塞湖”？原因只在于一個(gè)成熟的資本市場需要融資，需要給健康發(fā)展的IPO企業(yè)以蓬勃成長的平臺(tái)，但之前A股市場粗獷的融資方式已經(jīng)給現(xiàn)今的IPO市場造成了諸多詬病和隱患。IPO停發(fā)并不是一個(gè)長久的解決方法，上市企業(yè)需要融資以發(fā)展企業(yè)實(shí)力，資本市場需要新鮮的血液來充實(shí)自身營養(yǎng)，最為擔(dān)憂IPO上市的投資者事實(shí)上也是需要一些新的企業(yè)上來分散其疲乏的眼球。

　　以前是公司一過會(huì)立馬開慶功會(huì)，大小高管從此“屌絲逆襲”，融資上市前途光明一片，此后就算是開啟了“財(cái)富之路”。現(xiàn)在不同了，“財(cái)富之路”被“巨石”堵死，還不知道什么時(shí)候“搬開”，即便“搬開”了很多企業(yè)能不能通過也是個(gè)未知數(shù)。目前為止，已經(jīng)有168家企業(yè)終止上市，在其他企業(yè)還在焦灼等待的同時(shí)，這一百多家已經(jīng)被掛了紅牌。但他們當(dāng)初也是過五關(guān)斬六將，甚至像有的IPO折戟董事長為了填補(bǔ)企業(yè)財(cái)務(wù)漏洞還自討了腰包。近日的“IPO折戟董事長痛哭”事件，知名會(huì)計(jì)人士馬靖昊稱，“一位IPO未成功的董事長在上市過程中留下了近2000萬的財(cái)務(wù)窟窿。(當(dāng)時(shí))為保證公司(財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的持續(xù)增長)，這些費(fèi)用都由他個(gè)人掏了腰包，當(dāng)?shù)弥�上市被拒后，他終于崩潰地痛哭�！逼鸪踹@名董事長曾提出讓公司分擔(dān)一部分費(fèi)用，但是保代卻對(duì)其進(jìn)行了勸說，告知“公司現(xiàn)在多1塊錢的利潤，按25倍市盈率計(jì)算的話，上市后你的估值就多了24塊錢�！辈⒐膭�(lì)他“再窮也要咬緊牙關(guān)”�？墒�，IPO一終止就完了，董事長的2000萬打了水漂，公司也面臨著難以支撐的窘境。我們當(dāng)然非常同情這位董事長，但這不就是造假上市嗎？企業(yè)一旦上市，粉飾的報(bào)表早晚就會(huì)穿幫，下一年業(yè)績又迅速變臉，炒高的股價(jià)暴跌，董事長等許多關(guān)聯(lián)方早已賺的盆滿缽滿，最后遭殃的還是股民。然而上不了市，必然面臨這些錢的損失，所以這就是當(dāng)時(shí)董事長對(duì)于企業(yè)上市進(jìn)行的一個(gè)“賭注”，最后到底是自己損失還是股民損失，這就要看“天意”了。誰知趕上了IPO大核查，最終栽了自己，所以還是踏踏實(shí)實(shí)的做企業(yè)比較好。

　　當(dāng)然，一個(gè)企業(yè)IPO折戟，損失的又豈止是董事長一個(gè)呢？北京一家PE人士透露，“IPO過程中，集團(tuán)公司給這個(gè)項(xiàng)目墊了不少錢，為了讓項(xiàng)目在人員等支出上減少，還通過借調(diào)等方式來負(fù)擔(dān)了一部分的人力成本�！边@一項(xiàng)目也在近期被撤回，集團(tuán)公司前后的花費(fèi)超過千萬元。此外，很多排隊(duì)公司利潤中，政府補(bǔ)助就占了絕大部分，一旦IPO不能上市，對(duì)于地方政府來說不也是一大業(yè)績上的損失？

　　這些是一次IPO沒過造成不小損失的，在IPO爭取上市的道路上，又有多少企業(yè)是已經(jīng)接連被否，被稱為上市路上的“苦逼IPO企業(yè)”。以東方證券為例，其已經(jīng)為上市苦等8年。2005年，東方證券第一次夢(mèng)斷IPO，因多起金融糾紛案件致全年業(yè)績虧損；2008年，東方證券第二次夢(mèng)斷IPO，因自營業(yè)務(wù)巨額虧損致全年業(yè)績凈虧。隨后，其2009年、2010年、2011年連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)盈利，滿足“持續(xù)三年盈利”的上市硬門檻。因此，在增資擴(kuò)股至注冊(cè)資本42.82億元后，再度沖擊IPO，然而不幸的是此次遇上IPO暫停和“史上最嚴(yán)核查”。

　　當(dāng)然，除了這些排隊(duì)企業(yè)和“潛在”的IPO折戟受害者們，投行、財(cái)關(guān)、券商直投、VC/PE這些與IPO密切相連的機(jī)構(gòu)也“深受其害”。據(jù)投資市場信息咨詢機(jī)構(gòu)投中集團(tuán)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，168家終止審查的企業(yè)中，88家企業(yè)獲得126家PE/VC機(jī)構(gòu)的資金支持，占比高達(dá)52.7%，這意味著上百家的PE/VC機(jī)構(gòu)退出之路受阻。此外，2013年撤銷的IPO企業(yè)中，涉及的保代人員也遠(yuǎn)超過了300多人。以Pre-IPO投資在業(yè)內(nèi)迅速崛起的昆吾九鼎投資管理有限公司為例，此次涉及的撤單企業(yè)達(dá)到6家，另有22家企業(yè)正在排隊(duì)中。另根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，在724家排隊(duì)上市企業(yè)中，具有創(chuàng)投/私募股權(quán)投資(VC/PE)背景的企業(yè)為317家，在所有排隊(duì)上市企業(yè)中占比達(dá)43.8%。其中，達(dá)晨創(chuàng)投、九鼎投資、深創(chuàng)投等投資機(jī)構(gòu)參股企業(yè)數(shù)量處于領(lǐng)先地位。且從這些排隊(duì)企業(yè)的投資周期來看，ChinaVenture投中集團(tuán)以機(jī)構(gòu)首次投資時(shí)間至2013年4月18日為止進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，計(jì)算出平均投資周期為41個(gè)月。然而這一周期也已超出Pre-IPO投資普遍周期2到3年的投資周期，目前排隊(duì)企業(yè)背后機(jī)構(gòu)面臨的退出壓力可想而知。

　　2009年創(chuàng)業(yè)板開啟，券商直投憑借9個(gè)月的超短融資上市周期和可觀的投資回報(bào)率瞬間膨脹，儼然成為券商一夜暴富的捷徑。可如今，以證監(jiān)會(huì)4月3日公布的數(shù)據(jù)為參考，包括狀態(tài)為終止和中止的企業(yè)，數(shù)據(jù)顯示，共有9家券商直投，涉及18個(gè)項(xiàng)目，金額逾7億元，其中8家擬上市企業(yè)終止IPO，1個(gè)項(xiàng)目處于“中止”狀態(tài)�？梢�，券商方面也是損失慘重，再加上目前的IPO核查著重審查亦是券商，不少券商機(jī)構(gòu)坦言最近的日子不好過。

　　目前的IPO市場可以用“一片慘淡”來形容，在資本市場的不完善制度下，受害者又豈止是投資者，不少“鉆了制度空子”的企業(yè)和機(jī)構(gòu)最終也是自食其果，當(dāng)然不排除一些業(yè)績不錯(cuò)的企業(yè)也因?yàn)檫@場“IPO暫�！北欢略诹松鲜虚T外。IPO上市的這座大門，外面的企業(yè)進(jìn)不去，進(jìn)去的企業(yè)又不想出來，堵到最后只能是“人滿為患”。最終大門一關(guān)，市場“閉門思過”，重新整改。眼看著新股面臨改革，在改革中“受害”也是在所難免。