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加息影響幾何銀行保險(xiǎn)冷暖自知

2007年05月23日 08:18

徐建民

    央行調(diào)控的“靴子”在市場(chǎng)的預(yù)期中終于扔下來(lái)了，與以往不同的是這次央行扔下的“靴子”居然是“三只”：一是自6月5日起，央行再度上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率0.5百分點(diǎn)；二是自5月19日起，央行上調(diào)基準(zhǔn)利率，其中一年期貸款利率上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)，一年期存款利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)。同一天宣布加息及上調(diào)存款準(zhǔn)備金率在歷史上非常罕見(jiàn)，從這可以看出央行調(diào)控的決心。此次加息對(duì)金融板塊將帶來(lái)什么樣的影響？業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，加息對(duì)金融板塊影響不一。具體來(lái)說(shuō)，銀行股會(huì)受到調(diào)升存款準(zhǔn)備金率與存貸息差收窄的影響。相反，保險(xiǎn)行業(yè)在升息過(guò)程中將繼續(xù)總體受益。

    由于市場(chǎng)對(duì)于央行加息早有預(yù)期，消息的兌現(xiàn)反而激發(fā)了場(chǎng)外資金的進(jìn)場(chǎng)沖動(dòng)。因此，昨天市場(chǎng)在大幅低開(kāi)后迅速上揚(yáng)并創(chuàng)新高。盡管存貸款利差縮小對(duì)工商銀行、中國(guó)銀行等銀行股構(gòu)成明顯利空壓力，但這些大盤股調(diào)整的過(guò)程中承接力度明顯增強(qiáng)，像工商銀行、中國(guó)銀行昨天盤中總買委托之和一直都大于總賣委托之和，昨天的銀行股列兩市跌幅前列，這也是市場(chǎng)的正常反應(yīng)。

    對(duì)金融板塊而言，存款加息相應(yīng)地增加了它們的成本，而同時(shí)也上調(diào)了貸款利息相應(yīng)的增加收益，因此對(duì)銀行板塊的影響是好壞參半。

    平安證券邵子欽認(rèn)為，存貸息減少對(duì)銀行的業(yè)績(jī)有直接影響，而且是實(shí)質(zhì)性的影響，這種效果會(huì)短期顯現(xiàn)出來(lái)。而銀行股的估值顯然會(huì)受到影響，會(huì)適度下調(diào)。按照最新的利率計(jì)算，一年期存貸利差由原來(lái)的3.6%縮小到3.51%。而幾家商業(yè)銀行的2006年年報(bào)顯示，營(yíng)業(yè)收入中的存貸差收入的比例占到了90%左右。存貸利差依然是我國(guó)商業(yè)銀行最重要的盈利來(lái)源。

    廣發(fā)證券分析師認(rèn)為，由于上調(diào)存款準(zhǔn)備金率會(huì)使銀行貸款規(guī)模下降，而存貸款上調(diào)步伐不一，使得銀行利差收入減少，但銀行的收入并非僅僅依靠存貸款利差，近年來(lái)中間業(yè)務(wù)在銀行的收入中占比逐步提高，銀行股雖說(shuō)盈利受到一定的影響，但中長(zhǎng)期看，銀行股仍有較大投資潛力。例如，中間業(yè)務(wù)比較多的銀行——招商銀行的損失將會(huì)小一些。

    渤海投資秦洪認(rèn)為，此次央行的匯率政策變化以及利率的變化，也會(huì)被堅(jiān)定多頭者解讀為利好，即將更一步刺激人民幣升值的趨勢(shì)，而且貿(mào)易順差的擴(kuò)大等因素也推動(dòng)著人民幣升值的壓力，就海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，本幣的升值會(huì)推動(dòng)著本幣資產(chǎn)價(jià)格的飆升，而地產(chǎn)股、銀行股則是典型的人民幣資產(chǎn)股。所以，銀行股、地產(chǎn)股甚至整個(gè)A股市場(chǎng)，尤其是受到本輪次銀行利率調(diào)整最大受益者的保險(xiǎn)股也是當(dāng)前A股市場(chǎng)重要的指標(biāo)股、人氣股。

    保險(xiǎn)公司將明顯受益于加息周期，因?yàn)榧酉⒉粌H能增加保險(xiǎn)公司存款和債券的利息和債息收入，更重要的是，壽險(xiǎn)公司可以據(jù)此來(lái)提高未來(lái)投資收益率的假設(shè)，從而大幅提升其內(nèi)含價(jià)值和評(píng)估價(jià)值。

    中金公司認(rèn)為，加息將不會(huì)明顯降低壽險(xiǎn)保單的吸引力。如果加息的幅度很大、速度很快，將會(huì)明顯降低壽險(xiǎn)保單的吸引力，因?yàn)閴垭U(xiǎn)保單定價(jià)利率(即返還給投保人的投資收益率)的上升速度將趕不上升息的速度。但是小幅和逐步的升息將不會(huì)明顯降低壽險(xiǎn)保單的吸引力。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，我們不擔(dān)心壽險(xiǎn)保費(fèi)的增長(zhǎng)速度會(huì)因?yàn)榇舜渭酉⒍艿胶艽蟮呢?fù)面影響。加息對(duì)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)幾乎不產(chǎn)生任何負(fù)面影響。

    渤海投資秦洪認(rèn)為，對(duì)于保險(xiǎn)股來(lái)說(shuō)，息差的變化也是有益的，因?yàn)槟壳氨ｋU(xiǎn)股的中長(zhǎng)期銀行存款仍然占據(jù)著保險(xiǎn)資金可應(yīng)用資金余額的30%至40%，而此次銀行利率的調(diào)整是期限越長(zhǎng)的存款利率調(diào)整幅度越大，比如說(shuō)五年期的銀行存款利率從4.41%提升至4.95%，提升了0.54個(gè)百分點(diǎn)，所以，保險(xiǎn)股是此次息差調(diào)整的最大受益者之一。

來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)

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