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兩大策略助保險資金渡過震蕩期

2007年03月26日 10:08

秦洪

    雖然上周A股市場出現(xiàn)相對平穩(wěn)的走勢，但上周五午市前A股市場的一度跳水依然讓敏感資金感受到些許寒意。而在上周的相關信息，尤其是關于杭蕭鋼構的停牌后的相關媒體報道以及廣發(fā)證券借殼過程中的內幕交易報道，強化了主流資金的寒意。

    震蕩走勢預期強烈

    的確，對于主流資金來說，近期A股市場面臨著雙重壓力：一是“敏感信息”頻出，特別關于監(jiān)管日益嚴厲的信息讓分析人士感受到快速反應的監(jiān)管制度對股價炒作的抑制效應。因此，個股的做多激情迅速降低，在上周五兩市A股只有25家個股達到10%漲幅限制，而且還有三家未被牢牢封住漲停。

    二是估值束縛的壓力，雖然銀行股在息差以及人民幣升值的推動下，一度走高，但無論是市盈率指標還是市凈率指標，他們均處于歷史高位，難以吸引新的資金加盟，所以，該板塊在上周末持續(xù)走低，不僅僅拉低了指數(shù)，也強化了市場對估值束縛力的認識。如此就使得上證綜指在上周末一度跳水的走勢，也使得本周A股市場出現(xiàn)調整走勢的預期特別強烈。

    保險資金應用遇到挑戰(zhàn)

    如此的走勢，也就意味著作為證券市場主流資金的保險資金應用將面臨著證券市場進入震蕩周期所帶來的挑戰(zhàn)：一是因為銀行股的走勢面臨著估值的束縛。而銀行股一直是中國平安、中國人壽等保險公司資金應用的主要投資對象，由此就給保險資金帶來一個問題，是減持還是繼續(xù)持有。

    二是股指期貨條例的頒布也意味著股指期貨的腳步聲越來越近，如此就使得金融股走勢面臨著一定的壓力。因為股指期貨有著做空的機制，而目前金融股的股價普遍高于H股，雖然不能講A股股價高于H股，就意味著A股估值高企，但至少表明金融股的A股股價上漲將面臨著低企的H股股價的束縛。而且在市場人氣較為悲觀的背景下，在股指期貨有著做空機制的配合下，金融股的A股股價極有可能出現(xiàn)調整。而無論是銀行股還是保險股抑或是券商股，均是保險公司重倉持有的品種，所以，股指期貨所帶來的金融股走勢壓力也考驗著目前保險資金的投資智囊。

    值得指出的是，震蕩的走勢不僅僅體現(xiàn)在股票市場走勢中，而且還體現(xiàn)在債券市場。近期國債市場持續(xù)調整，其交易所的國債指數(shù)的日K線圖顯示出有筑頂?shù)内厔�。而且，隨著2006年以來的持續(xù)三次加息，業(yè)內人士越來越認同我國已進入新一輪的加息周期。由于國債指數(shù)走勢對加息周期非常敏感，加息周期的來臨，其實從一個側面說明了國債指數(shù)進入到“熊市”的可能。而國債又是保險資金重倉持有的品種，所以，2006年以來的第三次加息也在考驗著保險資金的投資智慧。

    分散投資與長期投資是“防寒衣”

    但從前兩次加息后的保險資金應用的成功經(jīng)驗以及近期保險資金的動向來看，保險公司的資金應用是完全可以順利渡過證券市場“倒春寒”的階段，因為保險資金應用可以穿上分散投資、長期價值投資的“防寒衣”。

    其中，分散投資主要指的是保險資金應用投資品種增長、投資渠道的拓展，從而達到分散投資、分散風險的目的。比如說通過投資產(chǎn)業(yè)基金、投資基礎設施等相關品種或渠道，可以逐漸降低國債市場因加息周期來臨所帶來的投資收益率下降的壓力。

    而長期價值投資則可以促使保險公司資金規(guī)避短線波動，因為銀行股的確面臨著短期的估值束縛，但由于銀行股是經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，隨著經(jīng)濟增長。貨幣總量也在迅速膨脹，最終銀行股的利潤仍然是快速持續(xù)的增長，較為典型的是，經(jīng)歷了2006年的兩次加息之后，交通銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行等銀行股的2006年凈利潤仍然同比增長30%以上，所以，堅持長期價值投資，完全可以幫助保險資金應用忽略短線估值束縛，從而走出“倒春寒”的陰影。

來源：中國保險報

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