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險(xiǎn)企破冰A股國壽、平安回歸時(shí)間初定

2006年08月28日 10:05

    2005年平安集團(tuán)通過旗下平安信托兩度注資平安證券，共計(jì)動(dòng)用資金8億，使其注冊(cè)資本由10億增至18億；同年，集團(tuán)向平安信托增資15億元使其資本金達(dá)到42億元，一躍成為最大的信托公司；而平安旗下的基金管理公司也在計(jì)劃成立之中。

    更大的資金需求來自銀行并購。8月，平安以49億人民幣收購深圳市商業(yè)銀行89.24%股權(quán)，同時(shí)廣東發(fā)展銀行控股權(quán)的競(jìng)標(biāo)也已進(jìn)入最后階段，而市場(chǎng)傳聞，平安已將多家銀行列為潛在收購對(duì)象。

    在最新一輪的廣發(fā)行股權(quán)報(bào)價(jià)中，平安在最初226億元的出價(jià)基礎(chǔ)上，又附加了對(duì)廣東省政府幾十億的現(xiàn)金捐贈(zèng)。盡管“國十條”允許保險(xiǎn)公司用保險(xiǎn)資金(實(shí)際就是保費(fèi)收入)投資銀行股權(quán)，緩解了平安的資金壓力，但業(yè)內(nèi)人士也預(yù)期，鑒于廣發(fā)行背負(fù)500多億的不良貸款，重組資金將達(dá)到600億元。而要想讓廣發(fā)行真正能夠創(chuàng)造利潤，則需要更多的投入。

    中國人壽的IPO理由也很充分。

    2003年國壽股份通過資產(chǎn)剝離方式快速實(shí)現(xiàn)了海外上市，代價(jià)則是母公司國壽集團(tuán)承接了1999年之前的高利率保單。由于當(dāng)前的市場(chǎng)利率水平已明顯低于這些保單銷售時(shí)的預(yù)定利率，從而形成高額利差損包袱。

    盡管中國人壽股份的高管曾多次表示，在2020年之前不會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，但高額利差損的存在始終是中國人壽的一塊心病,尤其是當(dāng)前保險(xiǎn)資金在銀行、證券等跨行業(yè)領(lǐng)域股權(quán)投資已經(jīng)放開的時(shí)刻。

    “中國人壽集團(tuán)的投資能力受到了利差損的制約�！蹦潮ｋU(xiǎn)公司高管表示，“這使中國人壽在搭建金控集團(tuán)的過程中受到了阻礙，因?yàn)樗耐顿Y必須兼顧短期的收益，很難承擔(dān)長期的資金投入。”

    而早在兩年前，王憲章就曾對(duì)媒體表示，“IPO(或其他融資行為)對(duì)我們消除歷史負(fù)擔(dān)和增加資本金具有重大意義�！�

    定價(jià)前景

    擺在保險(xiǎn)雙巨頭面前的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題是，在當(dāng)前新股上市密集階段，先有中國銀行A股股價(jià)與H股形成倒掛，又有國航股份上市跌破發(fā)行價(jià)，保險(xiǎn)股能否像當(dāng)年在海外市場(chǎng)那樣，贏得投資者的青睞？

    “與一些回歸A股的國有企業(yè)不同，中國平安是一家真正有業(yè)績支撐的金融企業(yè)，基本面良好。”國泰君安證券(香港)的分析師認(rèn)為，“平安A股IPO的價(jià)格可能會(huì)在H股現(xiàn)有價(jià)格基礎(chǔ)上溢價(jià)發(fā)行。”

    平安集團(tuán)2006年半年報(bào)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤達(dá)人民幣41.62億元，較去年同期大增85%。

    截至2006年8月24日，平安股價(jià)報(bào)收25.60元，較之2004年6月平安香港上市的發(fā)行價(jià)10.33元，兩年時(shí)間增長了近150%。

    國泰君安的分析報(bào)告認(rèn)為，“由于中國平安股價(jià)于業(yè)績公布前已經(jīng)大幅上漲，并超過我們之前設(shè)定的目標(biāo)價(jià)，我們認(rèn)為目前股價(jià)已經(jīng)基本反映公司未來兩年的增長。公司于07年底合理估值為25.5港元。相當(dāng)于06年預(yù)測(cè)市盈率26.0倍，或06年每股內(nèi)涵價(jià)值3.0倍�！�

    盡管中國人壽的半年報(bào)尚未發(fā)布，但業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，受惠于股市投資，今年上半年公司投資收益明顯增加，利潤會(huì)比較好。

    2006年8月24日，中國人壽在紐約證券交易所以每份72.22美元報(bào)收，這個(gè)價(jià)格已經(jīng)是最初發(fā)行價(jià)18.68美元的近4倍。

    王憲章曾在中國人壽紐約上市當(dāng)日，以23.25美元的開盤價(jià)購買了100份自己公司的股票，如今，兩年半的時(shí)間溢價(jià)210%，為他帶來了4897美元的收獲。對(duì)于曾為掌舵人的他來說，更大的喜悅顯然來自中國人壽兩年多來的業(yè)績成長。

    對(duì)于中國人壽和中國平安來說，A股上市無疑是對(duì)其實(shí)力的再度考量。

來源：保網(wǎng)

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