期指投資中關(guān)注機(jī)構(gòu)持倉(cāng)變化

2007年08月14日 13:27 來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 侯書(shū)鋒

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    期貨市場(chǎng)是大魚(yú)吃小魚(yú)的殘酷市場(chǎng)。“小魚(yú)”如何判斷“大魚(yú)”的來(lái)襲方向，有效地躲避追殺？在期貨市場(chǎng)中可以通過(guò)研判主力機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)方向，幫助散戶(hù)投資者有效地判斷價(jià)格變動(dòng)方向，進(jìn)而規(guī)避一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。分析持倉(cāng)變化通常有兩種方法：一是研究?jī)r(jià)格、成交量和持倉(cāng)量三者關(guān)系來(lái)判斷價(jià)格走勢(shì)，這種方法對(duì)于投資者的水平要求較高；另外一種方法是通過(guò)對(duì)多空雙方持倉(cāng)量的變化分析來(lái)判斷主力動(dòng)向，在這種方法中，投資者可以很容易地做出判斷。本文將列舉美國(guó)道瓊斯指數(shù)期貨的多空持倉(cāng)變化對(duì)價(jià)格走勢(shì)的影響進(jìn)行具體說(shuō)明。

    美國(guó)道瓊斯指數(shù)期貨合約的多空雙方持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)源于美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)每周五公布當(dāng)周周二的持倉(cāng)數(shù)據(jù)報(bào)告。在持倉(cāng)數(shù)據(jù)報(bào)告中，投資者結(jié)構(gòu)被分為基金、商業(yè)(現(xiàn)貨商)和散戶(hù)三大類(lèi)。每一類(lèi)都有多方持倉(cāng)和空方持倉(cāng)數(shù)據(jù)，基金類(lèi)中還含有套利持倉(cāng)數(shù)據(jù)。那么如何來(lái)分析這些持倉(cāng)數(shù)據(jù)呢？

    對(duì)于多空雙方持倉(cāng)量的變化的分析主要是研究機(jī)構(gòu)投資者(基金和商業(yè)投資者)的持倉(cāng)變化，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者的凈持倉(cāng)量是決定市場(chǎng)方向的主要因素。機(jī)構(gòu)投資者持有的現(xiàn)貨股票數(shù)量是散戶(hù)投資者無(wú)法攀比的，其對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響也是顯而易見(jiàn)，所以說(shuō) 機(jī)構(gòu)投資者的持倉(cāng)方向體現(xiàn)了現(xiàn)貨股票市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)。例如，在2004年1月26日，道瓊斯指數(shù)期貨創(chuàng)出當(dāng)時(shí)的歷史新高，接近10700點(diǎn)。那時(shí)，散戶(hù)投資者仍然看好后市，但是持倉(cāng)變化卻向投資者發(fā)出不同的信號(hào)。持倉(cāng)報(bào)告中顯示，在連續(xù)三周時(shí)間里，機(jī)構(gòu)投資者的持倉(cāng)為凈賣(mài)，大部分多頭持倉(cāng)已被散戶(hù)投資者持有。在隨后的交易日，道瓊斯指數(shù)期貨下探至前期低點(diǎn)附近。

    又如，在2007年6月12日的道瓊斯指數(shù)期貨和期權(quán)持倉(cāng)數(shù)據(jù)中，機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)為凈買(mǎi)4758手。但是一周后，機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)轉(zhuǎn)變?yōu)閮糍u(mài)2665手，然而當(dāng)周道瓊斯指數(shù)期貨價(jià)格在短期回調(diào)后重拾升勢(shì)。隨后的交易日中，機(jī)構(gòu)投資者繼續(xù)持有凈賣(mài)持倉(cāng)，即使是在7月17日道瓊斯指數(shù)期貨連續(xù)合約創(chuàng)出歷史新高14097點(diǎn)時(shí)，也未能改變機(jī)構(gòu)投資者凈賣(mài)持倉(cāng)狀態(tài)。那么，是機(jī)構(gòu)投資者投資失敗嗎？在隨后的交易中我們看到，機(jī)構(gòu)投資者凈賣(mài)持倉(cāng)終于開(kāi)始影響股指期貨價(jià)格，道瓊斯指數(shù)期貨開(kāi)始深幅下挫。截止至最近的8月7日的持倉(cāng)數(shù)據(jù)報(bào)告，機(jī)構(gòu)投資者依舊保持凈賣(mài)持倉(cāng)。至8月10日，道瓊斯指數(shù)期貨連續(xù)合約尾盤(pán)收于12235點(diǎn)，較最高點(diǎn)下跌了862點(diǎn)。

    從上面兩個(gè)例子中可以發(fā)現(xiàn)，盡管散戶(hù)投資者獲得持倉(cāng)數(shù)據(jù)晚于行情變化，但是仍可以從連續(xù)的持倉(cāng)數(shù)據(jù)變化中了解到機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)動(dòng)向，以此判斷行情可能的走勢(shì)。鑒于此，當(dāng)投資者在參與即將推出的滬深300指數(shù)期貨的交易時(shí)，亦應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注主力持倉(cāng)的多空變化，順勢(shì)而為，從中獲取豐厚回報(bào)。

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