隨著春節(jié)的臨近，鋼廠補(bǔ)庫已經(jīng)進(jìn)入尾聲，鋼廠補(bǔ)庫意愿降低或?qū)﹁F礦石需求產(chǎn)生制約，鐵礦石缺乏進(jìn)一步上行的動力。而近期澳洲颶風(fēng)及火災(zāi)，實(shí)際上到目前為止尚未對鐵礦供應(yīng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。

　　上周五,鐵礦石主力2005合約突破前高,創(chuàng)下670.5元/噸的階段新高，本周維持高位振蕩的走勢。去年四季度外礦發(fā)運(yùn)量低于市場預(yù)期，并且市場普遍預(yù)期外礦在一季度發(fā)運(yùn)量相對較低，對礦價形成支撐。隨著春節(jié)臨近，鋼廠庫存持續(xù)上升，已經(jīng)高于去年同期水平，鋼廠補(bǔ)庫已經(jīng)進(jìn)入尾聲，鋼廠補(bǔ)庫意愿降低或?qū)﹁F礦石需求形成制約，鐵礦石缺乏進(jìn)一步上行的動力。另外，近期市場炒作澳洲颶風(fēng)及火災(zāi)，但實(shí)際上到目前為止尚未對鐵礦供應(yīng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響�？偠�而言，我們認(rèn)為，礦價持續(xù)上漲后，缺乏進(jìn)一步推漲的動力，謹(jǐn)慎看待上行空間。

　　鋼廠庫存持續(xù)上升，鋼廠補(bǔ)庫進(jìn)入尾聲

　　從Mysteel統(tǒng)計(jì)的鋼廠庫存情況來看，從去年11月中旬至今，鋼廠燒結(jié)礦庫存連續(xù)7周環(huán)比上升，從11月15日的1505.61萬噸上升至1月3日的1870.81萬噸。本次鋼廠補(bǔ)庫啟動較早，補(bǔ)庫周期較長，目前的絕對庫存水平已經(jīng)高于2019年同期，距離2019年春節(jié)的高點(diǎn)1994.8萬噸僅有124萬噸的差距。

　　從現(xiàn)貨成交情況來看，隨著鋼廠補(bǔ)庫的陸續(xù)完成，鋼廠采購的謹(jǐn)慎程度有所提高，港口現(xiàn)貨成交力度有所減弱。鋼廠對90美元/噸以上現(xiàn)貨進(jìn)一步采購的意愿不強(qiáng)，恐高心理仍存。

　　隨著2019年下半年鐵礦石供需矛盾趨于緩和，鋼廠補(bǔ)庫和去庫成為鐵礦石市場的主要驅(qū)動來源，國慶節(jié)前鐵礦石價格的反彈和本輪反彈均來自鋼廠補(bǔ)庫推動。隨著春節(jié)前鋼廠補(bǔ)庫進(jìn)入尾聲，鐵礦石價格進(jìn)一步上漲動力邊際減弱。

　　外礦發(fā)運(yùn)預(yù)期偏低，對礦價形成支撐

　　外礦在2019年四季度發(fā)運(yùn)力度明顯低于市場預(yù)期，導(dǎo)致港口庫存并沒有出現(xiàn)明顯的增長，供應(yīng)端尤其是主流礦山VALE的供應(yīng)低位徘徊。市場普遍認(rèn)為一季度外礦供應(yīng)將相對偏低，主要有以下三方面原因：首先，從季節(jié)性角度來看，一季度一般是外礦發(fā)運(yùn)的淡季，發(fā)運(yùn)量處于全年的低位；其次， 2019年四季度外礦發(fā)運(yùn)力度低于市場預(yù)期，市場對于主流礦山尤其是VALE供應(yīng)的恢復(fù)程度存疑，認(rèn)為其在一季度供應(yīng)恢復(fù)的程度或仍低于市場預(yù)期；最后，考慮到2019年VALE、Rio Tinto和BHP的事故均在一季度發(fā)生，直接導(dǎo)致了2019年上半年鐵礦石供應(yīng)的劇烈下降和價格的暴漲，一季度澳洲颶風(fēng)較為密集，不排除颶風(fēng)會再一次影響澳洲礦山發(fā)運(yùn)的可能。

　　鋼廠利潤可觀，鐵礦石需求穩(wěn)定

　　隨著去年四季度鋼價的反彈，長流程鋼廠目前利潤仍維持較好水平，根據(jù)我們的測算，目前長流程鋼廠螺紋鋼和熱卷的噸鋼利潤分別為378元和466元。在有較好利潤的情況下，除了行政性限產(chǎn)和鋼廠必須的檢修減產(chǎn)以外，鋼廠并沒有主動縮減產(chǎn)量的動力。從這個角度來說，鋼廠對鐵礦石的需求將維持較為平穩(wěn)的水平。

　　隨著春節(jié)的臨近，鋼廠補(bǔ)庫已經(jīng)進(jìn)入尾聲，鋼廠補(bǔ)庫意愿降低或?qū)﹁F礦石需求產(chǎn)生制約，缺乏進(jìn)一步上行的動力。另外，近期市場集中炒作澳洲颶風(fēng)及火災(zāi)，但實(shí)際上到目前為止尚未對鐵礦供應(yīng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。總而而言，我們認(rèn)為，礦價持續(xù)上漲后，或缺乏進(jìn)一步推漲的動力，謹(jǐn)慎看待上行空間。

　　（作者單位：國泰君安期貨）