鉛蓄企業(yè)傳統(tǒng)旺季結(jié)束，開(kāi)工率出現(xiàn)下降，且鉛蓄電池下游需求電動(dòng)車(chē)、汽車(chē)行業(yè)持續(xù)低迷，國(guó)家政策導(dǎo)向基站設(shè)備中鋰電梯次電池逐漸替代鉛蓄電池，導(dǎo)致鉛消費(fèi)低迷。原生鉛加工費(fèi)上漲，產(chǎn)量將很快釋放，相對(duì)疲弱的需求而言，供給過(guò)剩。 

　　我國(guó)11月PMI為50.20，結(jié)束6個(gè)月位于榮枯線以下情況；美國(guó)ISM制造業(yè)PMI為48.10，小幅下降；歐洲制造業(yè)PMI為46.90，小幅回升；日本制造業(yè)PMI為48.90，環(huán)比略微增長(zhǎng)。世界經(jīng)濟(jì)前景沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)。 

　　中國(guó)10月M2同比增加8.4%，前值為8.4%；M1同比增加3.3%，前值為3.4%。M1與M2差值環(huán)比小幅回升，顯示投資小幅改善。10月，人民幣貸款增加1.68萬(wàn)億元，環(huán)比多增5222億元。10月社會(huì)融資規(guī)模累計(jì)同比增加10.7%，增速環(huán)比減少0.1%。融資水平逐步在改善中。10月CPI同比上漲3.8%，前值3%；PPI同比下降1.6%，前值降1.2%。隨著豬肉價(jià)格不斷上漲，CPI仍有上漲可能。 

　　在全球經(jīng)濟(jì)普遍下行格局下，鉛價(jià)整體走勢(shì)偏弱，處于振蕩下行通道。 

　　加工費(fèi)上漲，支撐鉛錠冶煉開(kāi)工增加 

　　下半年以來(lái)國(guó)內(nèi)鉛礦供應(yīng)增加，疊加國(guó)外礦供應(yīng)逐漸釋放，2019年10月國(guó)內(nèi)鉛精礦進(jìn)口量為14.6萬(wàn)噸，環(huán)比減少 12.9%，同比增長(zhǎng)44.2%；1—10月鉛精礦累計(jì)進(jìn)口量為135.48萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)37.2%。中國(guó)進(jìn)口鉛礦量大幅回升。 

　　12月以來(lái)，國(guó)內(nèi)鉛精礦平均加工費(fèi)上漲150元/噸至2150元/噸，進(jìn)口鉛精礦平均加工費(fèi)上漲10美元/噸至115 美元/干噸。TC刷新3年來(lái)歷史高位，帶來(lái)原生鉛企業(yè)利潤(rùn)的增加，將刺激原生鉛生產(chǎn)，對(duì)原生鉛冶煉開(kāi)工形成支撐。 

　　另一方面，由于生產(chǎn)虧損導(dǎo)致三季度再生鉛產(chǎn)出不及預(yù)期，但總體而言，今年再生鉛整體產(chǎn)出穩(wěn)步增加。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)9月再生鉛產(chǎn)量為25.3萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)52%。1—9月國(guó)內(nèi)再生鉛累計(jì)產(chǎn)量 176.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.5%。三省再生鉛持證冶煉廠開(kāi)工率周環(huán)比上漲2.8%至55%。國(guó)慶后環(huán)保限產(chǎn)的階段性解除降低了環(huán)保政策對(duì)鉛產(chǎn)出的影響，再生鉛供應(yīng)量在持續(xù)增加。目前，再生鉛利潤(rùn)已經(jīng)抬升至1000元/噸左右相對(duì)高位，有望進(jìn)一步刺激再生鉛供應(yīng)的增長(zhǎng)。 

　　隨著供應(yīng)短缺格局的轉(zhuǎn)變，國(guó)內(nèi)鉛價(jià)整體運(yùn)行下移，甚至開(kāi)始累庫(kù)存。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前鉛錠社會(huì)庫(kù)存水平高于去年同期。 

　　消費(fèi)低迷，鉛需求量持續(xù)下降 

　　環(huán)保政策主要對(duì)鉛需求產(chǎn)生影響。今年電動(dòng)車(chē)電池消費(fèi)旺季不旺，四季度以來(lái)消費(fèi)淡季延續(xù)，電動(dòng)車(chē)產(chǎn)出仍然維持負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。蓄電池市場(chǎng)訂單開(kāi)始走弱，不少企業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)生產(chǎn)收緊的行為。2019年4月15日正式實(shí)施的《電動(dòng)自行車(chē)安全技術(shù)規(guī)范》引發(fā)電池“輕量化”，直接減少對(duì)鉛的用量�？紤]到2020年蓄電池企業(yè)輕量化技改基本可完成，預(yù)計(jì)用鉛量將繼續(xù)下降5萬(wàn)噸。 

　　整體看，汽車(chē)消費(fèi)也出現(xiàn)了明顯的下降，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)已持續(xù)一年以上持續(xù)萎縮。中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示，截至2019 年10月國(guó)內(nèi)汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)量為2044.4萬(wàn)臺(tái)，較2018年同期下降10.4%，而這已是國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)量連續(xù)第12個(gè)月呈現(xiàn)累計(jì)同比負(fù)增長(zhǎng)的情況。10月汽車(chē)產(chǎn)量同比減少2.10%，上月值為6.90%。10月汽車(chē)銷(xiāo)量同比減少4.03%，上月值為5.15%。持續(xù)的低迷導(dǎo)致了新車(chē)配套電池鉛的下降。 

　　雖然基站設(shè)備有大幅增長(zhǎng)，但政策導(dǎo)向使得鋰電梯次電池逐漸替代鉛蓄電池，鉛蓄電池未能增長(zhǎng)，2020年中國(guó)鐵塔將完全不使用鉛蓄電池。上述因素都使得下游對(duì)鉛消費(fèi)需求減少。 

　　總體而言，由于加工費(fèi)上漲、利潤(rùn)抬升導(dǎo)致原生鉛與再生鉛供給充分。但鉛下游需求如電動(dòng)車(chē)、汽車(chē)消費(fèi)不旺，國(guó)家政策導(dǎo)向鋰電梯次電池逐漸替代鉛蓄電池，目前鉛消費(fèi)沒(méi)有新的增長(zhǎng)點(diǎn)。整體供過(guò)于求，鉛價(jià)重心步步下移。 

　　（作者單位：前海期貨）