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期指進(jìn)入反彈修復(fù)期

2019年11月19日 09:13    來源: 期貨日?qǐng)?bào)    

  周一央行調(diào)降逆回購(gòu)利率,疊加11月以來的“降息”,央行資金投放動(dòng)作,投資者對(duì)通脹制約政策空間擔(dān)憂顯著緩解。由于前期指數(shù)有所回調(diào),預(yù)計(jì)期指近期受到政策面利多的刺激,反彈修復(fù)趨勢(shì)將更為明顯。

  近一階段以來,期指整體呈現(xiàn)振蕩走勢(shì),區(qū)間博弈特征明顯。雖然外部股指受到貿(mào)易談判樂觀預(yù)期推動(dòng),持續(xù)錄得新高,但國(guó)內(nèi)方面看,投資者對(duì)貿(mào)易談判并不敏感。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化,貨幣寬松政策預(yù)期降低,期指后期走勢(shì)偏弱。

  周一,伴隨央行超預(yù)期降低逆回購(gòu)利率,期指出現(xiàn)顯著反彈。我們認(rèn)為,央行持續(xù)釋放穩(wěn)增長(zhǎng)舉措,期指市場(chǎng)利空衰竭,利多支撐逐漸顯現(xiàn)。

  央行繼續(xù)降低融資成本

  10月CPI的回升,市場(chǎng)對(duì)“通脹無牛市”的擔(dān)憂升溫。不過,此次通脹讀數(shù)走高,很明顯是因?yàn)樨i肉的結(jié)構(gòu)性因素,并不能完全套用過去的通脹回升導(dǎo)致貨幣政策收緊、股市回落的邏輯。央行上周末發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出通脹是結(jié)構(gòu)性的,這降低了央行收緊政策的預(yù)期。此外,此次報(bào)告未提管好“總閘門”,呼應(yīng)了近期高層頻頻提出的“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”。我們認(rèn)為,下一階段雖然面臨偏高的CPI數(shù)據(jù),但貨幣政策方面將維持結(jié)構(gòu)性發(fā)力的特點(diǎn),有利于改善市場(chǎng)對(duì)貨幣政策收緊的預(yù)期。

  周一,央行意外降低逆回購(gòu)利率5個(gè)基點(diǎn),是2015年8月以來央行首次下調(diào)7天期逆回購(gòu)操作利率。11月央行降低了MLF操作利率,在沒有MLF到期的情況下新增MLF2000億元。11月以來,央行動(dòng)作頻頻。目前來看,與市場(chǎng)一致性的預(yù)期相比,央行在CPI走高情況下并未收緊貨幣政策,反而在降低融資成本,扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面進(jìn)一步采取措施,對(duì)資本市場(chǎng)構(gòu)成較為明顯的利多。本月20日,新一輪LPR利率將公布,市場(chǎng)預(yù)期央行有望進(jìn)一步釋放信號(hào)降低實(shí)體融資成本。

  政策面對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)注增強(qiáng)

  上周,10月宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布。從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看,無論是貨幣信貸,還是工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費(fèi)等數(shù)據(jù),延續(xù)了季末回升、季初回落的特征。由于數(shù)據(jù)整體不及預(yù)期,近期政策面對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)注在增加,高層頻頻強(qiáng)調(diào)逆周期調(diào)節(jié)的重要性。由于前期市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期偏低,年底前增長(zhǎng)預(yù)期的修復(fù)將帶來相關(guān)周期行業(yè)估值的修復(fù)。

  今年以來,基于外資流入預(yù)期增加,加上經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)期,龍頭集聚效應(yīng),A股市場(chǎng)強(qiáng)者恒強(qiáng)的情況延續(xù)。后期A股規(guī)模最大的一次MSCI指數(shù)擴(kuò)容,即將于11月26日收盤時(shí)生效。在全球股指,特別是美股延續(xù)偏強(qiáng)格局的市況下,股市投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好維持,外資持續(xù)入市的步伐有望延續(xù)。同時(shí),國(guó)內(nèi)政策托底將帶來進(jìn)一步利多。

  綜合上述分析,前期諸多利空因素,諸如經(jīng)濟(jì)增速回落、貿(mào)易摩擦反復(fù)等因素影響下降。展望后市,經(jīng)過近期市場(chǎng)的回調(diào)整固后,加上通脹預(yù)期的消化,國(guó)內(nèi)貨幣政策方向重新明朗,期指將進(jìn)入反彈修復(fù)期。

  (作者單位:國(guó)泰君安期貨)

(責(zé)任編輯:徐自立)


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期指進(jìn)入反彈修復(fù)期

2019-11-19 09:13 來源:期貨日?qǐng)?bào)
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