資金端利好推動 

　　近期A股走勢偏弱，12日上證綜指盤中跌破2900點，為近一個月來首次。股指期貨活躍合約11月開啟一波小幅上漲行情，但近幾日開始回調(diào)。目前來看，中美經(jīng)貿(mào)磋商進展和我國宏觀經(jīng)濟形勢仍是影響股市的主要因素�？紤]到目前A股估值較低、未來資金端的利好作用以及中國金融市場改革對外開放的不斷推進，A股“長牛”行情依然值得期待。 

　　市場風(fēng)險依然較大 

　　中美經(jīng)貿(mào)磋商仍有不確定性。官方消息顯示中美雙方已達成第一階段協(xié)議，應(yīng)當(dāng)根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，同步等比率取消加征關(guān)稅，這是達成協(xié)議的重要條件，至于第一階段取消多少，可以根據(jù)第一階段協(xié)議的內(nèi)容來商定，雙方經(jīng)貿(mào)團隊一直保持著密切溝通，中美經(jīng)貿(mào)磋商出現(xiàn)利好跡象。但美國總統(tǒng)特朗普稱，并沒有同意將取消加征關(guān)稅作為達成第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議的條件。因此，在協(xié)議未真正達成前，中美經(jīng)貿(mào)磋商依然存在較大的不確定性，短期股市仍存在一定風(fēng)險。 

　　近日，部分宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，我國10月份CPI同比上漲3.8%，超出市場預(yù)期，創(chuàng)下年內(nèi)新高，PPI同比下降1.6%。CPI和PPI的“剪刀差”進一步擴大，加深了投資者對于經(jīng)濟形勢的擔(dān)憂。同時，金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，社融、信貸全面下滑。10月社會融資增量6189億元，前值22700億元，去年同期7373億元。中國10月份新增人民幣貸款6613億元人民幣，前值16900億元，去年同期6970億元，這在一定程度上預(yù)示我國經(jīng)濟下行壓力加大，從而影響投資者的風(fēng)險偏好。 

　　A股配置價值仍較高 

　　中長期來看，A股配置價值仍然較高。目前上證50、滬深300以及中證500的PE均處于歷史較低水平。滬深300的滾動市盈率為11.84，上證50指數(shù)的滾動市盈率為9.54，中證500的滾動市盈率為25.47，均處于歷史均值之下，其中中證500滾動市盈率偏離歷史均值幅度最大。A股估值水平相對較低，具有一定的安全邊際。 

　　資金端方面，國際資本流入加快將對股市產(chǎn)生有利影響。9月份，國家外匯管理局宣布，經(jīng)國務(wù)院批準，決定取消合格境外機構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）投資額度限制。同時，國際指數(shù)也在加快增配A股，11月8日凌晨，MSCI宣布了半年指數(shù)評估結(jié)果，將所有中國大盤A股納入因子從15％增加至20％，并且以中盤股為主，增加了204只中國A股，預(yù)計主動和被動資金合計最高可達400億美元。國際資金加快進入A股，將會帶來大量增量資金。截至2019年11月12日，2019年北上資金凈流入A股超過2400億元，其中本年度9月份凈流入646.62億元，創(chuàng)歷史單月新高。截至2019年9月底，我國RQFII投資額度為6933.02億元，QFII投資額度為1113.76億美元。目前境外資本持有的境內(nèi)資產(chǎn)已達歷史新高，股票+存款+貸款+債券的總量高達5.86萬億，其中股市持有量為1.77萬億元。 

　　市場活力不斷增強 

　　今年5月，銀保監(jiān)會宣布擬出臺12條對外開放的新措施，加速金融業(yè)的對外開放。國務(wù)院近日印發(fā)《關(guān)于進一步做好利用外資工作的意見》，明確加快金融業(yè)開放進程的多項舉措。中國金融業(yè)開放的步伐不斷加快，一方面有利于外資機構(gòu)加大國內(nèi)市場投資權(quán)重和更多的外資機構(gòu)進入，帶來大量增量資金；另一方面，大量外資機構(gòu)進入促使A股市場投資者更加重視價值投資，形成新的投資理念，推動我國的投資者不斷走向成熟，利于中國金融市場的健康發(fā)展。                              （作者單位：華泰期貨）