11月12日，兩市午后觸底反彈。上證指數(shù)收漲0.17%，深成指跌0.11%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.10%。今日盤(pán)面分化嚴(yán)重，海南板塊活躍，午后軍工、基建、電路板、工業(yè)大麻等題材復(fù)蘇，帶領(lǐng)大盤(pán)反彈；而黃金、稀土板塊持續(xù)低迷，家電則仍顯頹勢(shì)。兩市成交金額僅近3600億元，成交額較上周明顯縮量，北向資金全天凈流出0.11億元，終結(jié)連續(xù)13天凈流入。三大指數(shù)均小幅收紅，上證50指數(shù)漲0.19%，滬深300指數(shù)漲0.02%，中證500指數(shù)漲0.11%。期指表現(xiàn)仍弱于現(xiàn)貨指數(shù)，但貼水幅度較上周收窄。期權(quán)方面，標(biāo)的資產(chǎn)50ETF上漲0.13%收于3.017，平值期權(quán)隱含波動(dòng)率仍在年內(nèi)低位，合成標(biāo)的已有小幅升水。 

　　期權(quán)市場(chǎng)成交量大幅回落，持倉(cāng)量持續(xù)攀升，逼近歷史新高。當(dāng)日期權(quán)總持倉(cāng)4359822張，較上一交易日增加142436張。其中認(rèn)購(gòu)合約持倉(cāng)2401584張，較上一交易日增加110158張，認(rèn)沽合約持倉(cāng)1958238張，較上一交易日增加32278張。持倉(cāng)量PCR?值0.8154，較上一交易日小幅下行0.0251。成交量方面，當(dāng)日全市場(chǎng)合計(jì)成交2471830張，較上一交易日大幅減少836512張。其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交1359262張，減少414908張，認(rèn)沽合約總成交1112568張，減少421604張。日成交量PCR值0.8185，小幅回落0.0462。 

　　當(dāng)月合約成交量大幅減少651307張。其中認(rèn)購(gòu)減少319866張，認(rèn)沽減少331441張。當(dāng)月合約持倉(cāng)量77507張，其中認(rèn)購(gòu)增持75341張，認(rèn)沽增持2166張。從當(dāng)月合約持倉(cāng)結(jié)構(gòu)看，認(rèn)購(gòu)在3.00和3.10增倉(cāng)明顯，在3.20以上則大幅減持，認(rèn)沽則在2.95合約增倉(cāng)較多。在剩下不到12個(gè)交易日，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)50ETF走勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀，但是對(duì)50ETF出現(xiàn)大漲行情則持相對(duì)悲觀態(tài)度。整體看，投資者對(duì)50ETF偏積極，后市走勢(shì)大概率振蕩偏強(qiáng)。 

　　周一期權(quán)隱波觸底反彈，今日略有回落，整體仍處低位。近月認(rèn)購(gòu)平值合約隱波約為13.06%，認(rèn)沽隱波為11.70%，平值附近認(rèn)購(gòu)認(rèn)沽隱含波動(dòng)率差已由負(fù)轉(zhuǎn)正，30日歷史波動(dòng)率繼續(xù)走平。從主力合約波動(dòng)率微笑曲線看，認(rèn)購(gòu)及認(rèn)沽隱含波動(dòng)率在10%至28%區(qū)間內(nèi)。當(dāng)前市場(chǎng)期權(quán)隱波一直在低位振蕩，繼續(xù)走低空間有限，但若盼望隱波出現(xiàn)大漲其可能性也較小。因此，當(dāng)前市場(chǎng)更多是在標(biāo)的方向與期權(quán)時(shí)間價(jià)值上進(jìn)行博弈。 

　　?綜合來(lái)看，當(dāng)前期權(quán)市場(chǎng)持倉(cāng)持續(xù)攀升，連續(xù)兩日大跌后，市場(chǎng)已有企穩(wěn)，三大股指貼水收窄，平值期權(quán)合成標(biāo)的甚至有小幅升水，后市多頭或?qū)⒕硗林貋?lái)。50ETF期權(quán)當(dāng)月合約認(rèn)購(gòu)在3.00和3.10增倉(cāng)明顯，在3.20以上則大幅減持，認(rèn)沽則在2.95合約增倉(cāng)較多。在期權(quán)策略方面，目前50ETF已有所企穩(wěn)，后市或?qū)⒅鸩綄?duì)2018年年初以及2015年的高點(diǎn)再度發(fā)起沖擊。雖然上方拋壓較大，但從中長(zhǎng)期來(lái)看， 上證50?指數(shù)估值仍然處于低位。此外，人民幣升值，MSCI擴(kuò)容在即，外資不斷流入，未來(lái)50ETF上升空間仍十分巨大。因此在中長(zhǎng)期策略方面，推薦賣(mài)出看跌以及備兌策略。 （作者單位：方正中期期貨）