近日,倫銅出現(xiàn)小幅反彈，但國內(nèi)滬銅反應(yīng)相對平淡，滬銅指數(shù)承壓于47700元/噸一帶。短期來看，宏觀壓制減弱，且配合以凈空頭寸的減少，銅價(jià)下方支撐較為明顯，但供需矛盾不突出，銅價(jià)反彈動力稍顯不足。 

　　貿(mào)易關(guān)系緩和及流動性寬松 

　　雖然智利取消了11月的APEC領(lǐng)導(dǎo)人非正式會談，但中美雙方進(jìn)行了認(rèn)真、建設(shè)性的討論，同意隨協(xié)議進(jìn)展分階段取消加征的關(guān)稅。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系正趨于正�；�，對銅價(jià)的拖累減弱，不過在簽署協(xié)議前仍需保持謹(jǐn)慎。美國10月ISM制造業(yè)PMI小幅回升，歐元區(qū)制造業(yè)PMI也有止跌跡象，不過中國10月制造業(yè)PMI回落了0.5個(gè)百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)和原材料庫存指數(shù)均下滑且低于榮枯線，可以看出外圍環(huán)境稍有改善，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在。 

　　在貨幣政策選擇上，美國10月如期降息25個(gè)基點(diǎn)，中國央行開展4000億元1年期MLF操作，中標(biāo)利率3.25%，較上期下降5個(gè)基點(diǎn)。在貿(mào)易關(guān)系緩和及寬松流動性帶動下，銅價(jià)下方支撐明顯。但需要注意的是，美元仍具有較強(qiáng)的吸引力，美元指數(shù)走強(qiáng)令銅價(jià)面臨一定的壓制。 

　　礦端有干擾但精銅產(chǎn)出足 

　　10月來智利發(fā)生大規(guī)模暴亂，部分銅礦參與到罷工中，一位智利工會領(lǐng)導(dǎo)人稱支持11月12日舉行24小時(shí)罷工的呼吁，銅礦開采監(jiān)督者將加入并支持大規(guī)模的抗議活動，銅礦產(chǎn)出或受到影響。 

　　近期，國內(nèi)銅精礦TC基本維持在59美元/噸，反映短期礦端供應(yīng)趨穩(wěn)。9月國內(nèi)精銅產(chǎn)出83.8萬噸，同比增長了11.6%。當(dāng)前仍處于產(chǎn)能集中投放期，年前精銅產(chǎn)出料將維持高速增長。庫存方面，11月來LME銅庫存不斷下降，8日庫存為235950噸，較10月底減少了約2.7萬噸，上周國內(nèi)期貨庫存小幅增長了2217噸。庫存整體處于適中位置，難以對銅價(jià)形成明確的指引。 

　　需求難有大改觀 

　　從終端需求來看，今年前9個(gè)月電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額為2953億元，累計(jì)同比增速為-12.5%，降幅進(jìn)一步縮窄。9月空調(diào)產(chǎn)量為1783.9萬臺，同比增長10.6%，對銅消費(fèi)有一定的拉動。不過據(jù)SMM調(diào)研，10月銅管企業(yè)開工率為73.63%，同比上升9.43個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降4.43個(gè)百分點(diǎn)，除了國慶部分工廠休假影響外，空調(diào)企業(yè)持續(xù)高庫存也令部分銅管企業(yè)訂單下滑。 

　　據(jù)乘聯(lián)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，中國10月份廣義乘用車零售銷量184.3萬輛，同比減少5.7%，連續(xù)第4個(gè)月下跌；新能源乘用車批發(fā)銷量為6.6萬臺，同比下降45.4%，消費(fèi)需求不旺。隨著“金九銀十”需求結(jié)束及寒冷天氣來臨，下游需求難有大的改觀。 

　　10月中旬以來，COMEX1號銅非商業(yè)凈空頭寸逐漸下降，反映出資金繼續(xù)看空意愿不強(qiáng)。國內(nèi)滬銅市場雖有空單減持，但多頭增倉尚不明顯，觀望情緒較為濃厚。綜上所述，中美貿(mào)易關(guān)系緩和及全球流動性充裕，使得銅價(jià)面臨的宏觀壓制減弱，基本面上供需矛盾不突出，礦端供應(yīng)趨穩(wěn)且精銅產(chǎn)出高速增長，而需求難有大的改觀，銅價(jià)反彈尚缺乏堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。后期需關(guān)注智利銅礦罷工情況，中美貿(mào)易協(xié)議的簽訂。                       

　　（作者單位：長安期貨）