鄭棉的振蕩行情將繼續(xù)維持2—4周，直到4月春播。振蕩區(qū)間在15000—15600元/噸之間，操作上可高拋低吸。 

　　陳棉倉單壓力巨大 

　　2018年9月28日，鄭商所暫停北疆農(nóng)佳樂棉花交割入庫業(yè)務(wù)，增設(shè)新疆農(nóng)資和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)奎屯儲運(yùn)公司為指定棉花交割倉庫。據(jù)筆者統(tǒng)計，鄭商所已注冊的17002張倉單中，新疆五處交割庫（庫爾勒銀星、石河子天銀、新疆農(nóng)資集團(tuán)、新疆銀棉、新疆中新建）倉單注冊量為13392張，占比78.8%，其中新增的新疆農(nóng)資集團(tuán)、銀棉和中新建倉單量達(dá)9739張。倉單消化有兩種途徑：一是移倉消化，二是期貨價格下跌，且期價下跌幅度大于現(xiàn)貨價格下跌幅度，使得下游紡企愿意接收倉單。對陳棉倉單而言（目前陳棉倉單剩余1283張）通過移倉消化倉單顯然不可行。目前，受制于下游采購乏力，現(xiàn)貨價格保持相對平穩(wěn)，如此只能通過期貨下跌來逐步消化倉單。以當(dāng)前每日流出58張的速度測算，到期日前很難全部消化，故3月底棉價還有一波小幅下挫。 

　　下游點(diǎn)價接貨意愿不強(qiáng) 

　　截至2019年3月14日24點(diǎn)，2018棉花年度全國共有968家棉花加工企業(yè)進(jìn)行公證檢驗(yàn)，檢驗(yàn)量達(dá)522萬噸，其中新疆493萬噸，內(nèi)地29萬噸。新疆各地皮棉價格多在15800—16000元/噸，內(nèi)地皮棉報價在15000—15500元/噸。去年10月下旬以來，期貨盤面價格始終在15000—15600元/噸區(qū)間振蕩。去年12月26日至今年1月21日補(bǔ)庫期，持倉增加9.2萬手，價格漲610元/噸。1月17日，鄭棉主力合約價格下挫到14650元/噸，隨后漲至15380元/噸，但依然沒有達(dá)到北疆期望的套保水平。觀察盤面可以發(fā)現(xiàn)，軋花廠順價套保的概率極小。同時，鄭棉期價跌到14950元/噸，但持倉沒有太多變動，下游點(diǎn)價接貨意愿不強(qiáng)，多頭壓力依然很大。2月18—22日，鄭棉展開反彈行情，價格最高15610元/噸，持倉增加20.1萬手，但隨后即減倉縮量，價格急跌。短期來看，空頭壓力沉重，棉價偏弱運(yùn)行。 

　　關(guān)注資金對天氣的炒作 

　　棉花屬于經(jīng)濟(jì)作物，供給端和需求端均對季節(jié)性波動規(guī)律有影響，其中又以供給端為主要驅(qū)動。從棉花期貨2012年以來的價格數(shù)據(jù)來看，一年中棉價上漲概率較大的月份分別是1、2、4、5、12。綜合來看，棉花漲勢對應(yīng)的時間段為9—10月、12月—來年1月以及4月。4月的漲勢主要由種植面積炒作和種植期天氣炒作引起。春播將近，關(guān)注資金對天氣的炒作。 

　　總之，目前棉價振蕩偏弱運(yùn)行，倉單的消化需要期價的配合。                                            

　　（作者單位：徽商期貨）