丰满少妇棚拍无码视频,亚洲国产最新AV片

亚洲欧美综合在线天堂,亚洲欧美日韩一区高清中文字幕,国产新进精品视频,免费无码国产一区,色香欲影视天天综合网,高清秒播亚洲午夜免费福利视频,亚洲一区制服无码中字

<bdo id="7iria"></bdo>

權(quán)重股均勻不宜夸大大型股票對(duì)股指期貨的作用

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月29日 10:51

張曉凌陳華敏

    “5.30”之后，大型藍(lán)籌和H股公司相繼在A股掛牌上市，目前總市值超過萬(wàn)億的上市公司已經(jīng)達(dá)到6家，繼中國(guó)石油在11月19日計(jì)入上證綜指和滬深300指數(shù)(“入指”)后，中國(guó)中鐵行將上市，中海集運(yùn)、中煤能源等H股公司也將在年內(nèi)登陸A股市場(chǎng)，大型上市公司群體已初步形成，它們?cè)谠黾覣股市場(chǎng)容量、提升市場(chǎng)投資價(jià)值的同時(shí)，市場(chǎng)權(quán)重占比也不斷提升。

    在市場(chǎng)資金面不發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變的前提下，迄今為止，在股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性影響、標(biāo)的指數(shù)成分股在股指期貨推出前后的走勢(shì)等方面，業(yè)界尚未取得一致的看法。但是，顯而易見，由于較無(wú)股指期貨時(shí)期而言，市場(chǎng)力量將會(huì)加大對(duì)股指期貨話語(yǔ)權(quán)的爭(zhēng)奪力度，標(biāo)的指數(shù)成分股的活躍度將出現(xiàn)明顯升溫。那么，大型股票上市并計(jì)入指數(shù)，對(duì)以該指數(shù)和以該指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的股指期貨將產(chǎn)生什么樣的影響呢？

    不影響滬深300指數(shù)運(yùn)行趨勢(shì)

    權(quán)重股對(duì)指數(shù)的影響取決于指數(shù)的編制規(guī)則和該股票在指數(shù)中所占權(quán)重。以中國(guó)石油為例，其在上證綜指和滬深300指數(shù)中的權(quán)重大不相同。以11月21日收盤時(shí)點(diǎn)計(jì)算，中國(guó)石油在上證綜指中所占市值權(quán)重約為17.98%，在滬深300指數(shù)中所占自由流通市值權(quán)重僅為2.057%。

    從上述兩種截然不同的編制規(guī)則出發(fā)，不難發(fā)現(xiàn)，由于中國(guó)石油在兩種指數(shù)中權(quán)重相差較大，中國(guó)石油股價(jià)波動(dòng)對(duì)兩種指數(shù)的影響亦大不相同。以11月21日收盤數(shù)據(jù)計(jì)算，假定中國(guó)石油之外的其他股票價(jià)格保持不變，中國(guó)石油未來(lái)每浮動(dòng)1%，對(duì)上證綜指的影響點(diǎn)數(shù)約為10點(diǎn)，對(duì)滬深300的影響點(diǎn)數(shù)約為1點(diǎn)。相對(duì)于中國(guó)石油對(duì)上證綜指的影響點(diǎn)數(shù)而言，中國(guó)石油股價(jià)波動(dòng)對(duì)滬深300的影響可謂微乎其微。因此，從上述靜態(tài)的角度分析，中國(guó)石油入指并未對(duì)滬深300指數(shù)的原有運(yùn)行趨勢(shì)產(chǎn)生較為重大的影響。

    而歷史數(shù)據(jù)得出的結(jié)論顯示，滬深300指數(shù)與上證綜指走勢(shì)曾密切相關(guān)，以前年度兩者相關(guān)關(guān)系維持在97%的水平，上證綜指對(duì)滬深300指數(shù)走勢(shì)曾具有很強(qiáng)的引領(lǐng)作用和風(fēng)險(xiǎn)傳遞作用。但今年以來(lái)，這一關(guān)系已出現(xiàn)較為明顯的弱化。根據(jù)WIND系統(tǒng)測(cè)算的數(shù)據(jù)，盡管近兩年來(lái)上證綜指和滬深300指數(shù)日收益率相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.9575，但從今年開始，兩個(gè)指數(shù)的累積收益率差距逐漸拉大，截至10月31日，滬深300指數(shù)的兩年累積收益率達(dá)到504.24%，而上證綜指僅為404.23%。這種收益率上的明顯差異表明兩個(gè)指數(shù)在相關(guān)性上出現(xiàn)了較為顯著的弱化趨勢(shì)。因此，即使上證綜指拉動(dòng)滬深300指數(shù)的假設(shè)成立，未來(lái)隨著權(quán)重股的限售股陸續(xù)解禁與流通上市，隨著新的大型股票陸續(xù)上市，權(quán)重股的自由流通市值規(guī)模將會(huì)快速增大，部分市場(chǎng)主力通過撬動(dòng)權(quán)重股左右上證綜指、影響滬深300指數(shù)的可能性也將不復(fù)存在。

    基于滬深300指數(shù)科學(xué)的編制方法，使得該指數(shù)具有行業(yè)分布比較均勻，權(quán)重個(gè)股比重較小的特點(diǎn)，因而，新的大型股票入指對(duì)指數(shù)整體表現(xiàn)的短期沖擊力有限。從長(zhǎng)期來(lái)看，大型股票的自由流通市值依計(jì)劃逐漸增大，其股價(jià)和權(quán)重變動(dòng)將逐步反映這一可預(yù)期因素，對(duì)指數(shù)的影響更為均勻、平滑和微弱。因此，滬深300指數(shù)較為適合作為準(zhǔn)確衡量市場(chǎng)整體表現(xiàn)的股指期貨標(biāo)的指數(shù)。

    不嚴(yán)重影響股指期貨“攻略”

    根據(jù)《中金所交易規(guī)則》第65條規(guī)定，期貨交易過程中的“異常情況”僅限于不可抗力、意外事件、會(huì)員結(jié)算交割危機(jī)、漲跌停板單邊無(wú)連續(xù)報(bào)價(jià)等情形，即使出現(xiàn)上述“異常情況”，中金所亦無(wú)需為期貨投資者的損失承擔(dān)賠償責(zé)任。期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能告訴我們，有效的期貨價(jià)格反映了目前和將來(lái)所有影響期價(jià)的可預(yù)期因素，依合同法的法理，即使大型股票入指將突然嚴(yán)重影響標(biāo)的指數(shù)運(yùn)行點(diǎn)數(shù)，也即使該事件可歸入“異常情況”，只要其屬于期指合約中的可預(yù)期因素，并且中金所在合理時(shí)間內(nèi)履行了提前告知義務(wù)，期指投資者仍將自行承擔(dān)其在期指合約中的風(fēng)險(xiǎn)。更何況新的大型股票入指突然嚴(yán)重影響標(biāo)的指數(shù)運(yùn)行的前提并不存在。因此，市場(chǎng)投資者可以基于可預(yù)期因素動(dòng)態(tài)實(shí)施股指期貨“攻略”。

    股指期貨“攻略”包括套期保值、套利和投機(jī)三種類型。而套利是期貨價(jià)格的最終決定力量。股指期貨的期現(xiàn)套利是指投資者通過捕捉期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的不合理價(jià)差，對(duì)高估市場(chǎng)頭寸進(jìn)行高拋，對(duì)低估市場(chǎng)頭寸實(shí)施低吸的操作策略。期現(xiàn)套利的關(guān)鍵技巧是“復(fù)制”技術(shù)，即通過構(gòu)建“一攬子”權(quán)重成分股現(xiàn)貨組合或指數(shù)型基金的現(xiàn)貨組合來(lái)跟蹤標(biāo)的指數(shù)，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)與期指之間的不合理基差，進(jìn)行現(xiàn)貨頭寸與期貨頭寸之間的高拋低吸。

    從理論上分析，大型股票突然入指，將會(huì)改變標(biāo)的指數(shù)的權(quán)重分布，并影響現(xiàn)貨組合的成分股構(gòu)成，可能導(dǎo)致現(xiàn)貨組合的跟蹤誤差和沖擊成本加大。然而，由于滬深300指數(shù)的個(gè)股權(quán)重較小，且權(quán)重股之間的權(quán)重分布較為均勻，新入指事件對(duì)既有現(xiàn)貨組合的影響較小，投資者動(dòng)態(tài)調(diào)整現(xiàn)貨組合，進(jìn)而影響標(biāo)的指數(shù)與期指的力度也不會(huì)不合理地放大。

    從基金等主力機(jī)構(gòu)在“44號(hào)文”增加流動(dòng)性的要求下集中拋售權(quán)重股的短期沖擊力來(lái)看，滬深300中自由流通市值靠前的股票，除了中國(guó)石化之外，在沖擊面前都顯得流通性較差，并且流通市值對(duì)股價(jià)變動(dòng)的敏感性相當(dāng)高。在股價(jià)急劇波動(dòng)的時(shí)候因流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而瞬時(shí)大幅改變權(quán)重。究其原因，市值高、流通性差的股票雖然在做多時(shí)可以急劇增加權(quán)重，但在做空時(shí)就可能遭遇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，使股價(jià)瞬間急劇下降而降低市值、縮減權(quán)重。

    新的大型權(quán)重股入指，可以引導(dǎo)機(jī)構(gòu)平滑地、動(dòng)態(tài)地調(diào)整權(quán)重股組合，從總體上增加權(quán)重股的流通性，減少指數(shù)的波動(dòng)幅度。隨著新的大型權(quán)重股的不斷加盟和期現(xiàn)套利機(jī)制的引入，權(quán)重股的流通性將會(huì)進(jìn)一步改觀，標(biāo)的指數(shù)的短期波動(dòng)率亦會(huì)進(jìn)一步縮小。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)聲明：股市資訊來(lái)源于合作媒體及機(jī)構(gòu)，屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。