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市場(chǎng)推出預(yù)期也不斷加強(qiáng) 機(jī)構(gòu)熱議股指期貨攻略

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月12日 09:44

陸星兆

    隨著股指期貨上市前各項(xiàng)準(zhǔn)備工作的穩(wěn)步推進(jìn)，市場(chǎng)對(duì)其推出預(yù)期也不斷加強(qiáng)。在此背景下，業(yè)界對(duì)股指期貨關(guān)注的焦點(diǎn)，已漸漸從猜測(cè)其上市時(shí)間，轉(zhuǎn)移到分析股指期貨推出后的投資策略上。在上周六舉行的“投資中國(guó)———2007上海證券期貨國(guó)際論壇”上，來(lái)自花旗銀行、申銀萬(wàn)國(guó)證券、光大證券等機(jī)構(gòu)的專家，就相關(guān)話題展開(kāi)了熱烈的討論。

    四種投資策略

    花旗銀行亞洲市場(chǎng)負(fù)責(zé)人張少輝表示，股指期貨市場(chǎng)主要有四種投資策略：套利交易、杠桿交易、博取α收益、以及投資指標(biāo)股。具體而言：期貨市場(chǎng)或許由于參與者的短線投機(jī)操作，或是因?yàn)槭袌?chǎng)的信息不流通，有可能導(dǎo)致期貨跟現(xiàn)貨之間出現(xiàn)不合理的差價(jià)，這些差價(jià)就為機(jī)構(gòu)提供了一個(gè)套利的機(jī)會(huì)。目前，國(guó)際上很多金融機(jī)構(gòu)都在做類似的交易。

    而對(duì)于投資機(jī)構(gòu)和散戶而言，期貨交易的杠桿效果同樣可以利用。比如一個(gè)投資100元的組合計(jì)劃，如果利用期貨杠桿，只需支付10元的保證金，剩下90元可以有效率運(yùn)用。透過(guò)杠桿，投資者增加了投資組合的彈性、資金流動(dòng)性和收益率。

    博取α收益�，F(xiàn)在亞洲股票高漲，但是對(duì)于未來(lái)的漲跌，我們并不確定。如果投資者只看好某一個(gè)行業(yè)，而對(duì)大盤(pán)沒(méi)有把握，甚至看跌，投資組合就可以把兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)套在一起，第一個(gè)叫α，第二個(gè)是β。操作上，行業(yè)股票建倉(cāng)的同時(shí)，為避開(kāi)大盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)，放空股指期貨，這樣就可以把行業(yè)跑贏大盤(pán)的那部分，也就是把α的部分取出來(lái)。這個(gè)部分很特別，跟市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有直接的關(guān)系，如果把其單獨(dú)增加在投資組合里面，可以有效地減少投資風(fēng)險(xiǎn)，并增加收益率。

    投資指標(biāo)股。股指期貨推出后，有人參與這個(gè)衍生品的同時(shí)，也代表多了一些參與者投資在其原生品上面，必然會(huì)促使它的活躍。依照國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，期貨推出的時(shí)候，海外資金、本地的資金要建立期貨頭寸時(shí)，特別是比較大型的、影響波動(dòng)性比較強(qiáng)的股票的股價(jià)有可能是未來(lái)可以跑贏一些中小型的指標(biāo)的。

    最終并非零和博弈

    申銀萬(wàn)國(guó)證券金融衍生品部執(zhí)行總經(jīng)理馬龍官表示，股指期貨推出以后，從風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)講，市場(chǎng)上參與者只有兩大類，即風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者和風(fēng)險(xiǎn)管理者。他們是互為對(duì)手，當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)管理者的成分也是比較復(fù)雜，他們之間也有對(duì)手交易。

    馬龍官認(rèn)為，如果不考慮交易費(fèi)用的話，期貨市場(chǎng)是一個(gè)零和博弈的市場(chǎng)，一方盈余一方虧損，互相抵消。但是若結(jié)合現(xiàn)貨二級(jí)市場(chǎng)的交易，由于股指期貨及其他衍生產(chǎn)品發(fā)展出來(lái)，使得二級(jí)市場(chǎng)變得立體化了。這時(shí)，把這個(gè)整個(gè)立體市場(chǎng)放大來(lái)看會(huì)發(fā)現(xiàn)，交易對(duì)手們最后的結(jié)果并不是零和博弈了。

    以香港股指期貨市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu)來(lái)看，實(shí)際上也是有兩個(gè)部分，一部分就是純買(mǎi)賣(mài)和趨勢(shì)交易，約占市場(chǎng)總交易量的50%。另外一部分作為風(fēng)險(xiǎn)管理者，交易份額占50%，其中接近32%是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需要，剩下約18%是套利交易。

    滬深300股指期貨是比較大的期貨品種，資金量小的個(gè)人投資者難以進(jìn)入，預(yù)期推出后，將以機(jī)構(gòu)投資者和比較大的個(gè)人投資者交易為主。

    對(duì)券商中期業(yè)務(wù)影響顯著

    光大證券助理總裁楊赤忠表示，股指期貨對(duì)證券公司的影響，主要體現(xiàn)在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)上，而目前它們正是券商兩大利潤(rùn)的來(lái)源。

    楊赤忠表示，股指期貨對(duì)證券公司中期業(yè)務(wù)影響會(huì)比較顯著，韓國(guó)和日本在1986年和1996年推出股指期貨的時(shí)候，它的成交量在一年之內(nèi)漲了好幾倍，達(dá)到現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量的30%到50%，這么大的交易量，對(duì)券商肯定是會(huì)有影響的。

    另一方面，國(guó)內(nèi)券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)可以多向高盛學(xué)習(xí)。因?yàn)楦呤⑹鞘澜缟献鲎誀I(yíng)最好的機(jī)構(gòu)，自營(yíng)業(yè)務(wù)收益占到67%。而在過(guò)去的3年，高盛擁有龐大的自營(yíng)衍生品交易。楊赤忠表示，國(guó)內(nèi)指數(shù)期貨推出后，光大證券會(huì)做一些套利，或者一些杠桿投資。光大證券于兩年前成立了金融衍生品部，并收購(gòu)了一家期貨公司，做了很多研究、系統(tǒng)構(gòu)建和人才儲(chǔ)備，這將為光大的自營(yíng)和衍生品交易提供強(qiáng)大支持。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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